A lista de nações que estão em silêncio sobre a questão das criptomoedas e tokens serem títulos diminuiu.

O Canadá emitiu um aviso consistente sobre o assunto: atenção aos emitentes, os tokens podem ser títulos, menos de um mês depois que a Comissão de Valores Mobiliários (SEC) e a Autoridade Monetária de Singapura (MAS) emitiram uma orientação sobre a aplicação de suas respectivas leis de valores mobiliários para vendas token.

Em 24 de agosto, as Autoridades Canadenses de Valores Mobiliários (CSA), uma organização composta por reguladores de valores mobiliários provinciais e territoriais do Canadá, divulgaram as Ofertas de Critérios de Criptomoedas 46-307, que abordam o modo como as leis de valores mobiliários canadenses podem aplicadas para ofertas de moedas digitais – uma categoria que inclui abertura da venda de token e ofertas de moedas, fundos de investimento em criptomoedas e exchanges que comercializam esses produtos.

Além disso, o aviso ajuda a esclarecer quais tokens podem ser considerados títulos para fins da legislação canadense em valores mobiliários.

Um tom de boas-vindas

Ao contrário do recente relatório da SEC, o aviso não se concentra em uma determinada ação de execução ou em um mau ator ou fraudador.

Em vez disso, o aviso fornece aconselhamento generalizado para aqueles que contemplam a obtenção de capital através de uma venda simbólica ou a criação de um fundo de investimento em criptomoeda e convida essas empresas a se comunicar com as autoridades locais de regulação de valores mobiliários para discutir formas de cumprir a legislação canadense em matéria de valores mobiliários.

O lançamento atingiu um tom de boas-vindas, segundo o presidente da CSA e presidente e CEO da Autorité des marchés financiers

Na verdade, o lançamento que acompanha a notificação atingiu um tom de boas-vindas, citando Louis Morisset, presidente da CSA e presidente e CEO da Autorité des marchés financiers, que disse:

“A tecnologia por trás das ofertas de criptomoedas tem o potencial de gerar novas oportunidades de captação de capital para as empresas e recebemos esse tipo de inovação … Dada a crescente atividade nesta nova área, estamos publicando orientações para ajudar as empresas Fintech a entender o que as obrigações podem aplicar em valores mobiliários leis “.

No próprio aviso, o CSA se refere à sua “sandbox” regulatória e expressa encorajamento para a inovação financeira, inclusive no que se refere às ofertas de criptomoedas, afirmando: “Queremos encorajar a inovação de mercado financeiro e facilitar a captação de capital por empresas fintech, enquanto ao mesmo tempo, garantimos os mercados de capitais justos e eficientes e proteção ao investidor “.

E continua:

“À medida que as criptomoedas se tornam mais populares e convencionais, equilibrar a demanda por novas oportunidades de investimento e proteger os investidores de atividades de alto risco ou fraudulentas é extremamente importante. Para evitar surpresas regulatórias dispendiosas, incentivamos as empresas com ofertas de moedas digitais propostas para entrar em contato sua autoridade local de regulação de valores mobiliários para discutir possíveis abordagens para cumprir as leis de valores mobiliários… “.

Teste de fatos e circunstâncias

Em consonância com a recente orientação dos EUA e de Singapura em relação às vendas de token, o aviso não indica que todas as ofertas de criptomoedas constituirão automaticamente negociações em títulos e, em vez disso, explica que um inquérito sobre os fatos e circunstâncias será aplicado.

A CSA observa que, em certos casos, uma moeda ou token pode ser considerado uma garantia para fins da legislação canadense sobre valores mobiliários e que as ofertas de criptomoedas devem ser avaliadas individualmente para determinar se elas se enquadram no âmbito da legislação.

Crucialmente, a CSA observa que “ao avaliar se as leis de valores mobiliários se aplicam ou não, a CSA considerará a substância sobre a forma”.

Os testes canadenses para o que pode ser considerado uma segurança são, em muitos aspectos, semelhantes à análise de valores mobiliários dos EUA. A Seção 1 da Lei de Valores Mobiliários de Ontário (OSA) fornece uma definição longa, mas não exaustiva, de “segurança”, que inclui “qualquer contrato de investimento”. Esta definição pode capturar uma compra de moedas ou tokens onde o valor dessas moedas ou tokens depende dos lucros futuros ou do sucesso de um determinado negócio.

No Canadá, o caso principal para determinar se existe um contrato de investimento é a decisão do Supremo Tribunal de Canadá no Pacific Coast Coin Exchange v. Ontario (Comissão de Valores Mobiliários) (“Pacific Coin”).

O teste de quatro pontas anunciado pela Pacific Coin é discutido com base no teste de Howey que existe de acordo com a lei dos EUA.

Em Pacific Coin, existe um contrato de investimento quando há:

1. 1. Um investimento de dinheiro;
   2. em uma empresa comum;
   3. com a expectativa de lucro;
   4. Isso vem significativamente dos esforços dos outros.

 

Antes da divulgação do aviso da CSA, havia especulações no Canadá de que as autoridades canadenses podiam confiar no “teste de semelhança familiar” estabelecido na “Comissão de Valores do Ontário v. Tiffin” ou adotar uma abordagem inteiramente nova para classificar e regulamentar tokens, moedas e ofertas de criptografia.

O aviso, no entanto, parece indicar que a moeda do Pacífico continua a ser o caso-chave para determinar o que pode constituir uma segurança.

Se um instrumento satisfizer o teste Pacific Coin, é um contrato de investimento de acordo com a legislação canadense sobre valores mobiliários e, portanto, uma segurança para os fins da seção 1 da OSA.

Se um determinado token ou moeda for considerado uma garantia sob o teste Pacific Coin, a oferta de criptografia aplicável para esse token ou moeda pode ser classificada como uma exchange de títulos, caso em que as leis de títulos canadenses se aplicariam à transação.

Considerações de direito de valores selecionadas

Conforme discutido no aviso, a legislação canadense em matéria de valores mobiliários, entre outras coisas:

• • Requer um vendedor de valores mobiliários para fornecer um prospecto (ou confiar em uma isenção).
  • Impele responsabilidade civil aos investidores se as transações não cumprirem as leis de valores mobiliários.
  • E requer registro se o negócio que conduz as ICOs / ITOs está negociando valores mobiliários para fins comerciais (o “gatilho de negócios”).

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Abaixo estão algumas das considerações destacadas no aviso:

Prospecto e requisitos de negociação: Para estar em conformidade com a legislação de valores mobiliários da Ontario, os vendedores de valores mobiliários devem arquivar um prospecto junto das autoridades reguladoras ou contar com uma isenção de prospecto.

No aviso, enquanto o CSA menciona que, a partir da data do aviso, nenhuma empresa usou uma isenção de prospecto para concluir uma oferta de criptomoedas no Canadá, também afirma que antecipa que as empresas de moedas digitais podem confiar na isenção de credenciados e investidores (que exige que os investidores passem um teste de ativos), ou a isenção de memorando de oferta (que implementa diversas obrigações específicas de divulgação por parte do emissor), de acordo com a legislação provincial sobre valores mobiliários em consideração.

O aviso também menciona que se deve considerar a negociação de títulos de moeda / token, oferta pós-criptomoeda, sobre bolsas e as restrições aplicáveis à negociação secundária.

Requisitos de registro: se um vendedor de token ou moeda atender ao teste de ativação de negócios negociando valores mobiliários para fins comerciais, o vendedor será obrigado a se registrar como revendedor ou a se isentar do requerimento de registro do revendedor.

No aviso, a CSA enumera, entre outras, as seguintes considerações importantes para determinar se uma pessoa física ou entidade está negociando valores mobiliários: solicitação de uma ampla base de investidores (incluindo investidores de varejo); uso da Internet, incluindo sites públicos e fóruns de discussão, para alcançar um grande número de investidores potenciais; e aumentando uma quantidade significativa de capital de um grande número de investidores.

Requisitos do mercado: se uma Exchange de criptomoedas oferece instrumentos que sejam valores mobiliários, a exchange pode ser necessária para cumprir as leis canadenses de valores mobiliários que regem “exchanges”, quer solicitando reconhecimento como mercado ou solicitando uma isenção de reconhecimento.

No aviso, a CSA observa que, na data do aviso, nenhuma exchange de criptomoedas havia sido reconhecida em qualquer jurisdição canadense, nenhuma Exchange estava isenta do reconhecimento.

Considerações adicionais

O aviso também aconselha que as empresas Fintech, que estabeleçam fundos de investimento que tenham ou possam ter exposição à criptomoedas, devem estar preparadas para considerar ou discutir com os reguladores canadenses uma série de questões, incluindo:

• O potencial para os requisitos completos de divulgação de prospectos, no caso de fundos para os quais investidores de fundos são esperados ou incluirão investidores de varejo.
• Os esforços de diligência devida do fundo com relação a qualquer Exchange de criptomoeda que o fundo usará para comprar ou vender moedas ou tokens (por exemplo, bitcoin).
• Categorias de inscrição apropriadas, que podem incluir o registro como (entre outros) um revendedor, um conselheiro e / ou um gerente de fundos de investimentos.
• Avaliação (e auditoria da avaliação do fundo) de criptomoedas e valores mobiliários no fundo, bem como seleção de uma ou mais bolsas de moedas digitais.
• “Custódia” no contexto de criptomoedas incluindo exigir que o expert tenha uma experiência relevante para a realização de moedas digitais (incluindo “experiência em armazenamento a quente e frio, medidas de segurança para manter as moedas protegidas contra roubo e a capacidade de segregar em outras participações conforme necessário “).

Lembre-se

No geral, o aviso esclarece que as criptomoedas, bem como as ofertas das mesmas, as bolsas e os fundos de investimento, continuam sujeitos ao atual quadro de direito canadense sobre valores mobiliários.

O CSA parece estar sinalizando que deseja colaborar e interagir com as empresas no espaço das moedas e dos token, para evitar surpresas regulatórias, ao mesmo tempo que incentiva a inovação e o desenvolvimento financeiros.

Veremos se a Autoridade de Assuntos Financeiros e de Consumidores de Saskatchewan adotará uma abordagem similar após a eleição provincial em 7 de setembro.

Fonte: CoinDesk