A Pendle Finance concentrou todo o seu programa de co-incentivos em ordens limitadas e alterou a dinâmica de liquidez do protocolo. Os dados reportados indicam que as limit orders já respondem por 71% de todo o volume de swaps. Além disso, o volume mensal de negociação praticamente dobrou após a mudança.

Em vez de distribuir recompensas entre várias frentes, a plataforma passou a priorizar um único mecanismo de execução. Dessa forma, a Pendle reforçou a profundidade do livro de ordens e direcionou incentivos a usuários que deixam liquidez disponível no mercado. A decisão também mostra um foco maior em eficiência operacional dentro do mercado cripto.

No novo modelo, usuários com ordens limitadas não preenchidas de short YT, sigla para yield token, dentro de faixas de rendimento alvo, podem receber, em tese, até 200% de APR em tokens PENDLE. Nesse sentido, o protocolo premia a liquidez posicionada no livro de ordens, e não apenas a execução final da operação.

Essa estrutura tende a ampliar a profundidade de mercado. Em outras palavras, traders encontram mais opções de preço para entrar ou sair de posições sem provocar impacto excessivo na cotação implícita do ativo. Por isso, a mudança ganha relevância em um protocolo voltado à tokenização de rendimento.

Incentivos concentram liquidez no livro de ordens

As recompensas passam por recálculo semanal por um algoritmo que considera três fatores principais: Total Value Locked, volume recente de swaps e profundidade do livro de ordens em cada pool. Além disso, cada pool pode receber até 1.250 tokens PENDLE por semana por meio desse fluxo de ordens limitadas. Ao mesmo tempo, o programa mantém um teto rígido de 90.000 PENDLE em emissões semanais somando todos os fluxos.

Outro ponto relevante envolve as emissões não resgatadas. Em vez de seguirem para o mercado sem destino definido, essas unidades retornam ao tesouro da Pendle. Dessa maneira, o protocolo preserva maior controle sobre a oferta do token e reduz o risco de diluição fora do planejamento.

Ademais, os makers, isto é, os usuários que colocam ordens limitadas no livro, não pagam taxas. Com isso, o custo de prover liquidez passiva cai. O modelo, portanto, fica mais atraente para operadores que buscam maior precisão de preço. Ainda assim, a sustentabilidade desse formato seguirá no radar conforme o capital alocado crescer.

Como a execução mudou na prática

Ordens limitadas permitem que o trader defina exatamente o APY implícito no qual deseja comprar ou vender. Em contrapartida, uma ordem tradicional no AMM aceita o preço disponível na curva. Para a Pendle, essa diferença pesa mais, já que o rendimento implícito é a principal variável da negociação.

Na estrutura atual, o livro de ordens atua em conjunto com o AMM já existente na plataforma. No entanto, as ordens limitadas recebem prioridade de execução. Assim que uma ordem a mercado entra no sistema, o protocolo consulta primeiro o livro de ordens. Somente depois, se necessário, encaminha a operação ao AMM. Como resultado, os traders tendem a enfrentar menor impacto de preço.

Esse arranjo aproxima a experiência de negociação de uma lógica mais refinada. Afinal, o capital parado no livro deixa de ser apenas oferta passiva e passa a atuar diretamente na eficiência do mercado. A fim de construir liquidez mais útil, a Pendle tenta resolver um problema recorrente em DeFi: incentivar profundidade real, e não apenas liquidez temporária.

Números indicam mudança de comportamento

O fato de 71% do volume de swaps vir agora de ordens limitadas mostra uma mudança concreta no comportamento dos usuários. Os participantes da plataforma passaram a adotar esse formato como principal forma de execução, e não apenas como ferramenta complementar. Da mesma forma, o avanço do volume mensal sugere adesão prática ao novo desenho de incentivos.

Essa mudança também tem impacto competitivo. Historicamente, a Pendle usava programas com múltiplos fluxos de incentivos para impulsionar liquidez. Contudo, ao reduzir esse desenho para um único foco e quase dobrar o volume mensal, o protocolo sugere que concentrar incentivos pode ser mais eficiente do que dispersá-los.

Ainda assim, o teste mais relevante costuma aparecer quando as recompensas deixam de parecer tão generosas diante do capital empregado. Modelos baseados em incentivos frequentemente enfrentam dúvidas sobre sustentabilidade no médio prazo. Nesse contexto, o retorno das emissões não resgatadas ao tesouro funciona como uma tentativa de prolongar a vida útil do programa sem ampliar a pressão sobre a oferta do token.

Por ora, os números apontam uma combinação clara de prioridades: até 200% de APR teórico para ordens short YT não preenchidas em faixas alvo, até 1.250 PENDLE por pool por semana, limite global de 90.000 PENDLE em emissões semanais, makers sem taxas e 71% do volume total de swaps concentrado em ordens limitadas. Para quem acompanha DeFi, o movimento indica que a Pendle testa um caminho mais direto para expandir liquidez e melhorar a execução.