O contrato perpétuo SPACEX-USDH, negociado na Hyperliquid, caiu quase 45% em 30 minutos e liquidou cerca de US$ 1,51 milhão em posições. O movimento atingiu 405 usuários e reacendeu dúvidas sobre a formação de preço em derivativos ligados a empresas privadas.

A equipe por trás desse mercado atribuiu o episódio a um componente offchain usado no preço de referência. Esse componente teria enviado dados incorretos ao oráculo do mercado. Como resultado, o mark price do contrato sofreu uma distorção severa e acionou liquidações em massa.

Antes do tombo, a sessão de quinta-feira não mostrava sinais claros de estresse. O interesse em aberto permanecia abaixo de US$ 2,9 milhões. Em seguida, porém, o contrato caiu de US$ 2.277 para uma mínima de US$ 1.254 em um único candle de 30 minutos. Ainda que o preço tenha reagido depois, com recuperação parcial para perto de US$ 2.169, centenas de traders já tinham perdido suas posições.

Mercado pré-IPO expõe baixa profundidade

Dados da Hyperliquid indicaram 1.393 posições zeradas, com US$ 1,51 milhão em valor nocional. Além disso, a posição liquidada mediana tinha apenas US$ 31 em margem. A maior parte dos usuários operava com alavancagem de 3x e pouca proteção contra oscilações bruscas.

Dessa forma, a queda ganhou força em um livro dominado por varejo e com liquidez limitada. O volume negociado em 24 horas no contrato havia alcançado US$ 4,87 milhões antes do tombo. No entanto, um único candle concentrou parcela relevante desse total, o que reforça a leitura de baixa profundidade no momento de maior pressão.

Ao mesmo tempo, a ausência de uma referência pública robusta para as ações da SpaceX ampliou a vulnerabilidade do produto. A Ventuals, responsável pela implantação do mercado de SpaceX na Hyperliquid, atribuiu o evento a um provedor de dados offchain usado como componente do oráculo. Segundo a explicação, esse dado alimentou diretamente o oráculo e o mark price do contrato.

Fonte: Hyperliquid

Críticas citam ajuste de ações da SpaceX

Nem todos aceitaram a tese de erro no provedor de dados. No X, DegenerateKong contestou essa interpretação. Para ele, o ajuste refletia o desdobramento de ações de 1 para 5 da SpaceX, um evento reportado semanas antes. Em outras palavras, o problema não teria sido um dado incorreto em si, mas a falha do protocolo em considerar esse ajuste.

Esse tipo de contrato opera com uma limitação estrutural relevante. Diferentemente de ativos como Bitcoin e Ethereum, não existe um preço público amplamente aceito para as ações da SpaceX. Os papéis circulam apenas em mercados secundários privados, acessíveis a investidores qualificados. Portanto, falta um mercado à vista profundo capaz de ancorar o preço do derivativo.

Em nova publicação no X, a Ventuals informou que os usuários afetados receberão compensação em até 48 horas. Ainda assim, a reação da comunidade foi dura. Diversos detentores de vHYPE reclamaram de descolamento entre vHYPE e HYPE, de restrições no Discord e de falta de atualizações relevantes por cerca de dois meses.

Oráculo vira ponto central da discussão

Em uma crítica pública, um perfil no X afirmou que qualquer interação com o protocolo acaba gerando perda financeira de alguma forma.

Qualquer coisa que você faça com esse protocolo faz você perder dinheiro de algum modo.

A estrutura do perpétuo pré-IPO não concede participação real na SpaceX. Em vez disso, os traders assumem apostas direcionais sobre quanto acreditam que a companhia valerá quando abrir capital. Não há propriedade sobre ações, nem direitos de acionista. Além disso, também não existe um piso sustentado por um mercado à vista real.

Naquele momento, o mark price estava em US$ 2.132, ainda mais de US$ 220 acima do preço de oráculo de US$ 1.908. Assim, a distorção não havia desaparecido por completo mesmo após a forte queda.

A SpaceX mira uma oferta pública inicial em junho. A listagem pode se tornar uma das maiores da história, com projeções de valor acima de US$ 1,5 trilhão. Esse cenário ajuda a explicar o apelo da exposição sintética para investidores de varejo que não acessam mercados privados secundários. Ao mesmo tempo, reforça que a confiabilidade do oráculo sustenta esse tipo de produto.

No X, meko.eth relacionou o caso a um erro anterior de oráculo envolvendo a Anthropic no ecossistema Ventuals. Segundo a publicação, a equipe não teria tratado publicamente esse episódio. Já Zedzies questionou por que a Ventuals não utiliza Chainlink. Até o momento citado no conteúdo de referência, não havia resposta pública da equipe a esses pontos.

Números mostram o impacto do evento

O episódio deixou um retrato objetivo do risco. O contrato caiu quase 45% em 30 minutos, o sistema zerou 1.393 posições, 405 usuários sofreram liquidações e US$ 1,51 milhão saiu do mercado em valor nocional. Enquanto a Ventuals apontou um componente offchain do oráculo como causa, críticos no X citaram a falta de ajuste ao desdobramento de 1 para 5 das ações da SpaceX e cobraram mudanças na infraestrutura do protocolo.