O Bitcoin enfrenta forte pressão no mercado à vista, com três vetores de venda atuando ao mesmo tempo. Em primeiro lugar, os ETFs spot registraram saídas intensas. Além disso, investidores de curto prazo liquidaram posições no prejuízo. Ao mesmo tempo, mineradores elevaram o envio de moedas para corretoras.

Como resultado, a demanda caiu no ritmo mais acelerado desde o colapso do ecossistema Terra/Luna, em 2022. Na última semana, o preço do Bitcoin recuou 12% e se aproximou da faixa de US$ 60 mil. Na apuração, o ativo operava a US$ 64.036.

Ainda assim, o mercado de derivativos passou a mostrar uma distorção importante. O volume de posições vendidas cresceu tanto que qualquer alívio na pressão de venda pode gerar um short squeeze. Nesse cenário, recompras forçadas poderiam acelerar uma recuperação do preço.

ETFs de Bitcoin ampliam a pressão vendedora

O principal fator por trás da queda recente foi a reversão do fluxo institucional. A Galaxy Research registrou 13 dias seguidos de liquidações em ETFs spot de Bitcoin entre meados de maio e o início de junho. Nesse período, os fundos venderam 59.351 BTC e retiraram cerca de US$ 4,33 bilhões do mercado.

Fonte: Galaxy Research, no X

Em sete dias, as saídas somaram US$ 2,78 bilhões, o pior resultado já registrado para o Bitcoin nesse intervalo. Em 10 dias, o número chegou a US$ 3,06 bilhões. Em 14 dias, alcançou US$ 4,21 bilhões. Já em 20 dias, os resgates totalizaram US$ 5,42 bilhões, com retirada de 73.080 BTC.

Segundo a Galaxy Research, essa foi a maior janela de saídas da história, tanto em valor financeiro quanto em volume de Bitcoin. Ainda assim, executivos do setor veem mais uma realocação macroeconômica do que uma perda estrutural de interesse no ativo.

Michael Saylor, chairman da Strategy, resumiu o movimento no X:

“Isso é uma rotação de capital, não um enfraquecimento do Bitcoin. Os mercados de capitais estão financiando a expansão da inteligência artificial em escala histórica. A volatilidade cria oportunidade.”

Além disso, Jeff Park, conselheiro da Bitwise, afirmou no X que operadores usam sua alocação em Bitcoin para financiar novas operações disputadas. Segundo ele, a liquidez migra para empresas como SpaceX e Anthropic.

Capitulação acelera no curto prazo

Enquanto o fluxo institucional enfraquecia, investidores de varejo e detentores de curto prazo capitularam. A CryptoQuant estimou que a demanda total por Bitcoin encolheu 501 mil BTC no último mês.

Fonte: CryptoQuant

Em 24 horas, esses investidores transferiram 53.800 BTC para corretoras. Segundo os pesquisadores, 100% dessas moedas foram movidas no prejuízo. Em contrapartida, as entradas de moedas em lucro caíram a zero. Em outras palavras, compradores no vermelho decidiram vender durante a fraqueza.

A CryptoQuant destacou que picos de entradas em prejuízo por detentores de curto prazo costumam marcar eventos locais de capitulação. Assim, mãos mais fracas deixam o mercado, enquanto investidores com maior convicção absorvem a oferta.

Ao mesmo tempo, os mineradores também ampliaram o fluxo para corretoras. Em 2 de junho, as entradas de mineradores na Binance atingiram 24.716 BTC. Esse volume superou em 6,8% o pico anterior observado em fevereiro.

Fonte: CryptoQuant, QuickTake

A CryptoQuant ponderou que essas transferências não confirmam venda imediata no mercado aberto. Afinal, elas também podem refletir hedge, gestão de liquidez ou rebalanceamento de tesouraria. No entanto, quando esse volume se concentra em uma única corretora, a oferta fica mais próxima da liquidez e eleva o risco de nova distribuição.

Detentores de longo prazo absorvem oferta

Apesar da pressão vendedora, investidores de longo prazo continuam comprando. Brian HoonJong Paik, CEO da Smash Fi, afirmou que esses detentores adicionaram 200 mil BTC às carteiras neste mês. Com isso, passaram a controlar 16,3 milhões de BTC, nível próximo da máxima histórica.

“As pessoas que seguram Bitcoin há mais tempo não estão vendendo nessa fraqueza. Elas estão comprando o seu pânico.”

Por outro lado, a escala da oferta ainda pesa sobre o mercado. Ki Young Ju, CEO da CryptoQuant, lembrou no X que ciclos de baixa historicamente terminam quando o preço à vista cai abaixo do preço realizado. Essa métrica coloca o custo médio atual dos investidores perto de US$ 53 mil.

Fonte: CryptoQuant, no X

Além disso, Ki Young Ju detalhou a absorção institucional. Desde janeiro de 2023, a Strategy comprou 711.206 BTC e vendeu apenas 32. Dessa forma, 711.174 moedas ficaram praticamente travadas. Ademais, desde que o Bitcoin tocou US$ 63 mil em março de 2024, os ETFs spot absorveram 509.102 BTC, enquanto a Strategy adquiriu outros 650.706 BTC.

No total, as instituições retiraram 1.240.808 BTC de circulação. Mesmo assim, o preço à vista continua na mesma faixa. Para comparação, as reservas globais em corretoras giram em torno de 2,7 milhões de BTC, enquanto as estimativas para as holdings de Satoshi Nakamoto apontam cerca de 1 milhão de BTC.

Derivativos criam gatilho para short squeeze

Se o mercado à vista indica esgotamento, os derivativos mostram uma estrutura fortemente inclinada para vendas. Dados da Alphractal apontam uma mudança brusca no mapa global de liquidações em 72 horas. No primeiro dia da correção, o mercado estava 66% carregado em shorts. Em seguida, subiu para 76%. No terceiro dia, atingiu 89%.

Segundo a Alphractal, o volume total alcançou US$ 98,3 bilhões em posições vendidas, contra apenas US$ 12,2 bilhões em posições compradas. Por conseguinte, a relação short/long chegou a 8,06 vezes.

Fonte: Alphractal, no X

Como a maior parte dos longs alavancados já saiu do mercado, a pressão adicional de baixa parece mais limitada. O nível de atração baixista em US$ 61.054 concentra apenas US$ 1,3 bilhão em liquidações de posições compradas. Por outro lado, uma alta moderada abriria três ondas de compra forçada.

Nesse cenário, US$ 72.201 concentram US$ 2,1 bilhões em liquidações de shorts. Em seguida, US$ 80.293 somam US$ 2,2 bilhões. Por fim, US$ 82.630 reúnem outros US$ 2 bilhões. Ao todo, há mais de US$ 6,3 bilhões em gatilhos sensíveis entre 15% e 32% acima do preço atual.

De acordo com a Alphractal, o paralelo histórico mais próximo ocorreu em novembro de 2022. Naquele momento, a mesma métrica marcou 84% de dominância vendida. Nas 11 sessões seguintes, o Bitcoin avançou cerca de 24%.

Em suma, o mercado segue pressionado por saídas recordes dos ETFs, capitulação de investidores de curto prazo e maior presença de mineradores nas corretoras. Ainda assim, a acumulação de longo prazo e o excesso de shorts no mercado futuro criam um cenário assimétrico. Uma simples desaceleração das vendas pode impulsionar uma reação mais forte do Bitcoin.