Mesmo com o avanço das preocupações sobre segurança na DeFi, grandes nomes de Wall Street voltaram a comprar tokens ligados à infraestrutura onchain. O movimento ocorre depois que o valor total bloqueado do setor caiu de US$ 172 bilhões para US$ 148 bilhões. Ao mesmo tempo, as perdas com exploits somaram US$ 635 milhões apenas em abril.

Ainda assim, a Coinbase Ventures comprou ENA, token da Ethena, no mercado aberto. A Janus Henderson também montou uma posição estratégica em ENA. Já a Morpho concluiu uma rodada de US$ 175 milhões estruturada integralmente em torno do token MORPHO. Em paralelo, a Apollo obteve o direito de adquirir até 90 milhões de tokens MORPHO ao longo de 48 meses.

Em outras palavras, parte do capital institucional passou a tratar esses ativos como peças de infraestrutura financeira, e não apenas como tokens especulativos. Nesse sentido, o choque recente de segurança pode acelerar a seleção dos protocolos mais resilientes.

Tokens de infraestrutura entram no radar institucional

A Morpho informa mais de US$ 11 bilhões em depósitos e reúne Bitwise, Galaxy, Anchorage Digital, Coinbase, Kraken e Binance entre seus usuários institucionais. Além disso, o acordo com a Apollo limita a aquisição a 90 milhões de MORPHO em 48 meses, com restrições de transferência e negociação. As compras podem ocorrer em mercado aberto, por balcão ou por outros formatos contratuais.

Segundo a Fortune, a captação de US$ 175 milhões avaliou o protocolo em até US$ 2 bilhões. A precificação derivou integralmente do valor de mercado do token. Dessa forma, o MORPHO reforça a tese de que alguns ativos de governança já funcionam como exposição estratégica à infraestrutura onchain.

Do lado da Ethena, o ENA ocupa a camada de governança de um protocolo de dólar sintético que pode alcançar mais de 100 milhões de usuários da Coinbase. Além disso, a corretora já atua como principal custodiante da Ethena, provedora de carteira e plataforma para derivativos perpétuos.

ENA e MORPHO ganham nova leitura no mercado

A Janus Henderson combinou sua posição em ENA com planos de usar o USDe para gestão de caixa de tesouraria. Ademais, a gestora quer explorar colateral de CLO tokenizado por meio de sua infraestrutura com a Centrifuge. Em um ambiente em que o rendimento do Treasury de 10 anos gira perto de 4,55% e a faixa de juros do Federal Reserve está entre 3,50% e 3,75%, produtos como rendimento de stablecoins, Treasuries tokenizados e mercados de crédito onchain ganham relevância para gestoras tradicionais.

O valor de mercado do USDe estava em cerca de US$ 4,5 bilhões, alta de 13% em 30 dias. Já o ENA era negociado perto de US$ 0,08, com valor de mercado ao redor de US$ 750 milhões. Nesse contexto, a busca por DeFi com uso institucional real passou a ter mais peso na formação de preço.

Crise de segurança reforça diferenciação entre protocolos

A onda de incidentes registrada em abril incluiu comprometimento de chaves privilegiadas, engenharia social, falhas em bridges, ataques à superfície de governança e problemas em dependências externas. No entanto, protocolos com distribuição institucional, integração com custódia profissional, estruturas de colateral transparentes e demanda real de exchanges e gestoras passaram a exibir um perfil de risco distinto.

Se o capital continuar reprecificando para baixo a camada mais fraca da DeFi, os protocolos já incorporados a fluxos institucionais podem absorver os recursos que deixam plataformas menos confiáveis. Por isso, Janus Henderson, Apollo, Circle Ventures e VanEck aparecem entre os investidores que montaram posições em tokens de infraestrutura DeFi justamente quando o temor com a segurança aumentou.

Ainda assim, existe uma ressalva central. ENA e MORPHO concedem direitos de governança sobre os protocolos, mas não representam participação societária na Ethena Labs ou na Morpho Association. Além disso, esses tokens não garantem direitos legais sobre fluxo de caixa ou ativos. Portanto, a tese depende da conversão da adoção em demanda sustentável pelos ativos, relevância de governança ou algum mecanismo confiável de captura de valor.

Receita, TVL e adoção seguem no radar

Dados da DefiLlama mostram que o Morpho Blue gerou cerca de US$ 39 milhões em receita bruta de protocolo no segundo trimestre, com US$ 3,43 bilhões em empréstimos ativos e US$ 6,43 bilhões em TVL. Esses valores alimentam provedores de liquidez e curadores de cofres. No caso da Ethena, Coinbase e Janus Henderson oferecem uma distribuição que poucos protocolos DeFi conseguem acessar, enquanto o valor de mercado do USDe avançou aproximadamente 13% em 30 dias para cerca de US$ 4,49 bilhões.

Mesmo assim, o ENA caiu cerca de 10% no dia do anúncio da Janus Henderson e permaneceu perto de US$ 0,08, com valor de mercado ao redor de US$ 750 milhões. Em outras palavras, parte do mercado ainda não precificou a convergência entre adoção institucional e valorização do token.

O que pode definir o próximo ciclo

Se Coinbase, Janus Henderson, Apollo, Circle e VanEck ajudarem a normalizar produtos de caixa e crédito apoiados em DeFi por meio de seus canais de distribuição, ENA e MORPHO podem passar por uma reavaliação como ativos de governança ligados a infraestrutura com volume institucional real. Da mesma forma, o pânico de segurança pode concentrar capital nos protocolos de maior qualidade.

Nesse cenário, o USDe poderia testar uma base de oferta significativamente maior, enquanto os depósitos da Morpho poderiam avançar para a faixa de US$ 18 bilhões a US$ 25 bilhões. Em contrapartida, um novo exploit relevante, um evento de perda de paridade ou uma restrição regulatória poderiam interromper essa distribuição institucional. Se isso ocorrer, a oferta de USDe poderia cair de 30% a 50%, e o MORPHO poderia sofrer forte pressão vendedora mesmo com uso contínuo do protocolo.

O cenário-base descrito pelo comportamento recente do mercado é intermediário. A adoção cresce, mas a captura de valor pelos detentores dos tokens segue incerta. Portanto, a infraestrutura pode vencer, embora isso não signifique automaticamente que os investidores nesses ativos serão os principais beneficiados.