O Bitcoin segue perto de US$ 64 mil e permanece preso entre a inflação nos Estados Unidos e o alívio recente no petróleo. Desde o choque no Estreito de Ormuz, a principal criptomoeda opera em uma faixa ampla, entre US$ 57 mil e US$ 77 mil. Ainda assim, o mercado não encontrou força suficiente para romper esse intervalo.

Para Can-Luca Koymen, estrategista de investimentos da Sygnum, faltam catalisadores claros para mudar esse quadro. Portanto, o caminho de menor resistência continua sendo a oscilação lateral, sustentada mais por posicionamento e fluxos do que por nova demanda spot.

“Na ausência de um catalisador decisivo, o caminho de menor resistência é a negociação em faixa, impulsionada por posicionamento e fluxos, e não por nova demanda spot.”

Angie Malltezi, diretora de operações da Altius, compartilha essa avaliação. Segundo ela, os mercados costumam atravessar períodos longos de consolidação antes de um novo gatilho aparecer. Além disso, esse gatilho muitas vezes surge fora do foco inicial dos investidores.

“Os mercados costumam passar períodos prolongados de consolidação antes que um catalisador apareça, e com frequência esse catalisador é algo que os investidores não estavam observando antes.”

Inflação mantém mercado sem direção clara

Os dois analistas veem o fim do terceiro trimestre como o primeiro ponto real de inflexão. O motivo está, em primeiro lugar, no choque do petróleo, que respondeu por mais de 60% da alta do índice de preços ao consumidor de maio. Como resultado, esse efeito ainda não saiu totalmente dos indicadores acompanhados pelo Federal Reserve.

Koymen afirmou que choques de energia entram na inflação com defasagem. Portanto, uma leitura mais fraca isolada não anula o impacto anterior. Na visão dele, uma leitura que reflita melhor a normalização após o memorando de entendimento só deve aparecer nos dados de agosto. Esses números serão avaliados pelo Comitê Federal de Mercado Aberto em setembro.

“Choques de energia passam para a inflação com atraso, então uma única leitura mais fraca não elimina esse efeito. Uma leitura que realmente reflita a normalização pós-MOU de forma realista só aparece nos dados de agosto, que são os números avaliados pelo FOMC em setembro.”

Ele acrescentou que a verdadeira inflexão é, no mínimo, uma história para o fim do terceiro trimestre. Em maio, o índice de preços ao consumidor subiu 0,5% na comparação mensal e 4,2% em base anual. Já a gasolina avançou 7,0% no mês e 40,5% em relação ao ano anterior.

Em junho, o Federal Reserve manteve a meta da taxa de juros entre 3,50% e 3,75%. O banco central também reiterou que a inflação segue acima da meta de 2%, em parte por choques de oferta, incluindo energia. Além disso, a atualização de junho das projeções elevou a estimativa de PCE para 2026 para 3,6%, ante 2,7% em março. O núcleo do PCE, por sua vez, subiu de 2,7% para 3,3%.

Fed acompanha agosto e setembro com cautela

Modelos do Dallas Fed indicam que o choque do petróleo pode elevar a inflação cheia durante todo o terceiro trimestre. Isso ocorreria mesmo se o fechamento durasse apenas um trimestre. Nesse cenário, a inflação cheia trimestral subiria 0,6 ponto percentual, enquanto o núcleo avançaria 0,2 ponto percentual.

Koymen afirmou que o Fed agora reage a cada dado, com atenção especial ao núcleo do PCE. Além disso, ele avalia que a comunicação futura tende a ficar mais limitada, algo que o chair Kevin Warsh já teria sinalizado em sua primeira reunião.

“Este agora é um Fed que reage leitura por leitura, e o número que também importa é o núcleo do PCE, não apenas o CPI, já que esse é o indicador preferido do Fed. Também devemos esperar menos guidance daqui para frente, algo que o chair Warsh sinalizou claramente em sua primeira reunião.”

Na prática, isso aumenta o peso de cada divulgação. Como o banco central oferece menos sinalização, os investidores tentam antecipar movimentos a partir dos dados. No entanto, a primeira leitura considerada mais limpa só deve chegar em agosto.

Outro ponto relevante envolve a Licença Geral X do Office of Foreign Assets Control, emitida em 22 de junho. Ela autoriza transações com petróleo bruto e derivados de origem iraniana até 21 de agosto. Dessa forma, a janela ajuda a organizar o cronograma de risco geopolítico e reforça a expectativa de que a confirmação macroeconômica demore.

O CPI de junho sairá em 14 de julho e ainda deve refletir o período de choque. Em seguida, o CPI de julho, previsto para 12 de agosto, pode oferecer a primeira leitura mais limpa da pressão energética. A reunião de setembro do FOMC ocorrerá nos dias 15 e 16. Nesse encontro, o Fed terá em mãos o CPI de agosto, mas ainda não o PCE de agosto, que o Bureau of Economic Analysis publicará apenas em 30 de setembro.

“Setembro continua sendo o ponto de inflexão mais provável, mas não é uma restrição absoluta.”

Malltezi acrescentou que o Fed mantém autoridade para agir entre reuniões, embora esse tipo de movimento seja raro.

Petróleo recua, mas Bitcoin ainda não reage

Embora os dados de inflação ainda levem tempo para confirmar a melhora, a curva futura do petróleo já mostra um cenário mais calmo. Koymen observou que a curva de contratos futuros relaxou de forma relevante. A maior parte dos vencimentos do WTI agora está abaixo de US$ 75, e alguns contratos de 2027 já aparecem abaixo de US$ 70.

“A curva de futuros relaxou significativamente, com a maior parte dos contratos de WTI agora abaixo de US$ 75 e alguns vencimentos de 2027 até abaixo de US$ 70. O mercado está retirando o prêmio de oferta ao longo de toda a curva, não apenas na ponta curta.”

Segundo ele, há também sinais físicos de retomada em refinarias e campos de petróleo de produtores do Oriente Médio. Assim, os agentes locais parecem tratar a situação como uma paz duradoura, e não apenas como uma pausa temporária.

Malltezi interpretou a reação dos ativos de risco da mesma forma. Para ela, o petróleo já devolveu grande parte do prêmio geopolítico inicial. Ao mesmo tempo, os ativos de risco permaneceram resilientes, o que sugere expectativa de continuidade das negociações sem escalada relevante.

“Os preços do petróleo devolveram grande parte do prêmio inicial de risco geopolítico, e os ativos de risco mais amplos permaneceram resilientes, sugerindo que os investidores esperam que as negociações continuem sem uma escalada relevante.”

Esse alívio já aparece parcialmente no preço do Bitcoin. As duas fontes apontam a faixa média de US$ 60 mil como cenário-base enquanto o memorando de entendimento seguir de pé. O prazo de 21 de agosto para a licença do OFAC permanece como o principal nó visível de risco. Ainda assim, Koymen não trata essa data como um penhasco inevitável.

“A parte encorajadora é que os Estados Unidos sinalizaram disposição para estender a janela se não houver uma solução limpa até o prazo final, o que impede que a data se transforme em um penhasco rígido. O risco de reescalada é pequeno, mas não é zero, e esse risco residual é o que mantém o posicionamento mais protegido em vez de totalmente comprado.”

ETFs e fluxo institucional limitam rompimento

Além do cenário macroeconômico, Koymen destacou um fator estrutural do mercado do Bitcoin. Ele citou o ETF de covered call BITA, lançado pela BlackRock, como um elemento que pode reforçar o movimento lateral. Isso ocorre porque o fundo vende opções de compra sobre suas posições e, por consequência, tende a vender nas altas.

“Isso introduz uma fonte recorrente de realização de lucros nas altas que não existia em ciclos anteriores e, embora ainda seja pequena em relação ao complexo de ETFs spot, na margem reduz a continuidade do movimento de alta.”

As divulgações de risco da BlackRock confirmam que a estratégia de venda coberta de calls sobre ações do IBIT limita os ganhos acima do preço de exercício das opções. Ao mesmo tempo, o fundo mantém exposição ao risco de queda. Além disso, Koymen afirmou que o mercado ainda precisa ver acumulação relevante de investidores profissionais via ETFs em níveis considerados atrativos.

Para ele, os fluxos recentes de saída parecem mais ligados à realização de lucros e à redução de risco macro do que a uma saída estrutural. Ainda assim, a intensidade desses resgates perdeu força nos preços atuais. Em resumo, essas duas condições precisam caminhar juntas para que o Bitcoin consiga romper a faixa por conta própria.

Cenários para o Bitcoin até setembro

No cenário otimista, a curva do petróleo continua se normalizando. Enquanto isso, os dados de CPI e PCE de julho mostram que o alívio da energia ficou mais restrito ao índice cheio. Nesse caso, as chances de corte de juros em setembro aumentariam antes mesmo de o Fed agir. Pelos cálculos da Sygnum, os futuros de Fed funds embutem hoje cerca de 52% de chance de corte em setembro.

“Nosso cenário-base, se o fluxo continuar e até melhorar ao longo de Ormuz, é de que o Fed mantenha os juros nas próximas duas ou três reuniões.”

Ainda assim, Koymen ressaltou que o Bitcoin pode reprecificar apenas com base na expectativa de afrouxamento monetário, antes da decisão formal do banco central.

No cenário negativo, a sequência inflacionária mostra mais persistência do que a curva do petróleo sugere. O Short-Term Energy Outlook da EIA de junho projetou o Brent em US$ 105 por barril em junho e julho, com a gasolina no atacado rodando cerca de 50% acima da base anterior ao conflito. Se gasolina e preços de bens continuarem pressionando o núcleo do CPI, mesmo com o petróleo bruto em queda, o Fed pode manter os juros altos por mais tempo. Como resultado, taxas reais elevadas podem empurrar o Bitcoin novamente para a borda inferior da faixa.

“Identificar com antecedência o gatilho específico é extremamente desafiador. Seja dado macroeconômico, política monetária, fluxos de ETFs, avanços regulatórios ou um evento imprevisto, até lá a negociação dentro da faixa continua sendo um cenário-base razoável.”

Outro vetor segue em segundo plano: o CLARITY Act. Koymen estima probabilidade de cerca de 50% para aprovação em 2026, em linha com odds próximas de 45% nos mercados de previsões e com a votação de maio no Senate Banking Committee, que avançou o projeto por 15 votos a 9. Malltezi observou que a tramitação depende do calendário do Congresso e de apoio bipartidário, não dos eventos geopolíticos. Portanto, uma aprovação inesperada poderia empurrar a faixa do Bitcoin para cima mais rapidamente do que a sequência entre petróleo e PCE.

No momento, o quadro segue ancorado nos mesmos fatores. O Bitcoin permanece perto de US$ 64 mil, dentro do intervalo entre US$ 57 mil e US$ 77 mil. Além disso, CPI e PCE ainda carregam os efeitos do choque de energia, a licença do OFAC vale até 21 de agosto e uma inflexão mais clara só deve aparecer no fim do terceiro trimestre, caso os dados confirmem o alívio já precificado na curva do petróleo.