A corrida global por inteligência artificial se tornou um dos principais motores do apetite por risco. No entanto, o Banco de Compensações Internacionais, conhecido pela sigla BIS, alertou que esse ciclo pode virar uma fonte de estresse financeiro se os retornos prometidos não aparecerem.

No relatório anual de 2026, a instituição sediada em Basileia afirmou que os cinco maiores provedores de nuvem em hiperescala devem investir mais de US$ 1 trilhão em despesas de capital ligadas à inteligência artificial ao longo de 2025 e 2026. Assim, o BIS questiona se parte das empresas já compromete capital demais antes de comprovar plenamente o modelo de negócios.

“A decepção com os retornos pode provocar uma retirada súbita do financiamento e transformar o boom de capex em uma contração prolongada do investimento, com potenciais efeitos em cadeia sobre as condições financeiras.”

Gastos trilionários em IA entram no radar macro

Para quem acompanha o Bitcoin, o aviso vai além da disputa por chips, energia e data centers. Afinal, uma reversão brusca dos gastos com inteligência artificial pode reduzir a liquidez em ações e crédito. Nesse cenário, o mercado testaria se o Bitcoin reage primeiro como ativo de risco ou se sua tese monetária de longo prazo ganha força depois do choque.

Além disso, o BIS afirmou que o atual surto de despesas de capital pode se mostrar insustentável se gargalos de oferta limitarem a produção. A instituição também destacou que a disputa intensa por liderança de mercado pode ampliar o excesso de investimento. Esse padrão já apareceu em outros ciclos de inovação.

“O atual avanço nos gastos de capital pode se provar insustentável se gargalos de oferta restringirem a produção. A competição intensa pela liderança de mercado pode estimular ainda mais o excesso de investimento, como visto em ondas anteriores de inovação, aumentando o risco de uma reversão acentuada se os ganhos da IA decepcionarem.”

Segundo o relatório, o problema não está na falta de potencial econômico da tecnologia. Pelo contrário, o BIS reconhece que a inteligência artificial pode elevar a produtividade de forma mais profunda do que ondas anteriores de automação e software. Ainda assim, o risco financeiro de curto prazo permanece elevado. Empresas como Google, OpenAI e Anthropic comprometem somas gigantescas antes de haver clareza sobre quanto dessa despesa virará receita e por quanto tempo ela será sustentável.

Na prática, as maiores empresas de tecnologia direcionam recursos a semicondutores, nuvem, data centers, fornecimento de eletricidade e equipamentos de rede. O objetivo é disputar usuários e participação de mercado.

Ademais, essa corrida ajudou a sustentar a confiança dos investidores nas ações de tecnologia. Também elevou a demanda por fornecedores e empresas de infraestrutura ligadas à expansão da IA. Contudo, o BIS observou que essa dinâmica cria vulnerabilidades. Se todos os grandes participantes gastarem pesado ao mesmo tempo, o setor pode acumular capacidade excessiva, rentabilidade menor e uma estrutura de financiamento difícil de sustentar.

A entidade comparou esse movimento a ciclos históricos ligados a canais, ferrovias, eletrificação e internet. Em todos esses casos, a tecnologia transformou a economia. Mesmo assim, também passou por fases de excesso de financiamento seguidas por reversões dolorosas.

“A escala e a velocidade do atual boom de investimentos em IA, acompanhadas por expectativas de grandes ganhos de produtividade, se assemelham a esses precedentes, destacando potenciais riscos de queda no curto prazo.”

Energia, chips e inflação ampliam a pressão

O quadro fica mais delicado por causa de gargalos físicos relevantes. A demanda por poder computacional pressiona a oferta de semicondutores avançados, equipamentos para redes elétricas e eletricidade. Segundo o BIS, esse avanço já encarece a energia e pode contaminar medidas mais amplas de inflação. Ao mesmo tempo, conflitos geopolíticos no Oriente Médio afetam cadeias globais de suprimento.

Crédito privado e data centers elevam o risco

A preocupação do BIS vai além de uma correção nas ações de tecnologia. Em vez disso, o relatório sustenta que o choque potencial da IA pode atingir o sistema financeiro mais amplo. Isso ocorre porque a escala trilionária dos investimentos exige dependência maior de dívida e estruturas de financiamento menos transparentes.

Segundo a entidade, a infraestrutura da IA já se espalha por mercados de dívida corporativa, crédito privado, arrendamento, construção de data centers, contratos de energia e acordos com fornecedores. Ao mesmo tempo, fabricantes de chips, provedores de nuvem, laboratórios de IA e operadores de data centers se conectam cada vez mais por participações acionárias, compromissos de compra e contratos de capacidade de longo prazo.

A empresa de serviços financeiros Onramp Bitcoin destacou essa sobreposição no X.

“Uma rede de compromissos sobrepostos agora prende a expansão da IA em um ciclo de cerca de US$ 1 trilhão: a Nvidia investe em laboratórios de IA como a OpenAI, os laboratórios alugam capacidade de nuvem de Oracle e CoreWeave, e as nuvens compram chips da Nvidia. O mesmo dólar pode ser registrado ao mesmo tempo como investimento, financiamento, receita e venda, então os números de demanda deixam de significar exatamente o que parecem.”

Para o BIS, esse emaranhado reduz a visibilidade dos riscos, porque toda a estrutura depende de uma expectativa de demanda futura. Se a adoção da IA continuar acelerando, o sistema pode se reforçar. Por outro lado, se a demanda decepcionar, o estresse pode se espalhar por toda a cadeia.

Assim, fornecedores podem perder pedidos. Desenvolvedores de data centers podem enfrentar dificuldade para ocupar capacidade. Fundos de crédito privado podem sofrer pressão sobre empréstimos ligados a software e infraestrutura. Além disso, bancos podem descobrir exposições mais complexas do que os números principais sugerem.

Bitcoin pode reagir primeiro como ativo de risco

É por esse caminho que uma frustração com a IA poderia virar evento macroeconômico. Os spreads de crédito seguem relativamente estreitos, o que reflete confiança na capacidade de pagamento dos tomadores. Entretanto, uma reprecificação brusca do risco nas ações pode mudar esse quadro rapidamente. Como resultado, custos de refinanciamento podem subir, enquanto o acesso a capital tende a diminuir.

Nesse tipo de choque, o papel do Bitcoin seria complexo. Embora o ativo costume aparecer como proteção contra desvalorização monetária, estresse fiscal e fragilidade do sistema financeiro, sua reação inicial em uma venda generalizada provavelmente lembraria a de outros ativos de risco.

Quando a liquidez aperta, investidores costumam vender primeiro as posições mais líquidas. Como o Bitcoin negocia continuamente e aparece em portfólios que também carregam ações, derivativos, produtos de bolsa e ativos de beta elevado, ele fica vulnerável em momentos de redução de risco.

O comportamento recente do mercado reforça essa leitura. Na semana anterior, o Bitcoin caiu abaixo de US$ 63.000 depois que o índice acionário KOSPI, da Coreia do Sul, recuou quase 10%. Dessa forma, o movimento mostrou que liquidez, alavancagem e apetite por risco podem se sobrepor por longos períodos à narrativa de escassez do ativo.

Em um choque liderado pela IA, a sequência provável começaria com queda nas ações de tecnologia ligadas à expansão do setor. Em seguida, os spreads de crédito tenderiam a abrir, já que investidores reavaliariam dívidas relacionadas a data centers, fornecedores e veículos privados de financiamento. Depois disso, fundos pressionados por perdas ou chamadas de margem poderiam cortar posições no mercado de criptomoedas e em outros ativos líquidos.

A etapa seguinte dependerá da resposta de governos e bancos centrais. Se a reversão do investimento em IA ficar restrita a um grupo pequeno de empresas de tecnologia, o dano pode permanecer localizado. Ainda assim, o alerta do BIS aponta o oposto. O boom já alcançou escala suficiente para afetar investimento corporativo, emprego, riqueza das famílias e disponibilidade de crédito ao mesmo tempo.

Por fim, a política monetária segue central para o Bitcoin. O ativo costuma ter melhor desempenho quando a liquidez se expande, os juros reais caem e o mercado espera apoio dos bancos centrais. Arthur Hayes, cofundador da BitMEX, já argumentou que um colapso da IA poderia impulsionar o Bitcoin caso as autoridades respondessem com nova criação de liquidez. Antes disso, porém, o cenário descrito pelo BIS sugere pressão inicial negativa sobre o ativo.