A VanEck afirmou que a venda recente de Bitcoin feita pela Strategy não reduziu a capacidade de seu BTC Monetization Program, de US$ 1,25 bilhão. Segundo a gestora, a operação de cerca de US$ 135 milhões ocorreu fora da estrutura autorizada para monetização. Assim, o limite integral do plano segue disponível para a companhia.

Matthew Sigel, chefe de pesquisa de ativos digitais da VanEck, destacou essa interpretação. Além disso, a leitura pode mudar a forma como investidores avaliam a margem de manobra da Strategy para futuras vendas de Bitcoin. A empresa continua entre as maiores detentoras corporativas do ativo no mundo. Por isso, suas decisões de tesouraria seguem sob forte escrutínio do mercado.

Na prática, o ponto central é direto. Nem toda venda de Bitcoin feita pela Strategy entra automaticamente no programa formal de monetização. Portanto, o mercado pode ter superestimado o impacto das alienações recentes sobre a capacidade remanescente da companhia.

Venda ficou fora do programa de monetização

De acordo com Sigel, o BTC Monetization Program da Strategy cobre apenas vendas de Bitcoin destinadas ao financiamento da reserva em dólares da companhia. Em contrapartida, operações ligadas ao pagamento direto de dividendos não entram no teto de US$ 1,25 bilhão.

A venda de US$ 135 milhões em Bitcoin feita pela MSTR na semana passada não conta contra o programa de monetização de US$ 1,25 bilhão, que seguia intacto no formulário 8-K divulgado ontem.

Isso ocorre porque o programa limita apenas as vendas para financiar reserva de caixa. Pagamentos diretos de dividendos ficam fora do programa. Assim, a MSTR tem mais capacidade de venda de BTC do que a manchete de US$ 1,25 bilhão sugere.

Matthew Sigel, CFA em recuperação

Matthew Sigel no X

Dessa forma, a venda mais recente não consumiu a capacidade formal do programa. Ainda assim, parte do mercado vinha tratando qualquer alienação de BTC como uma redução automática do espaço remanescente. Essa distinção, portanto, ganhou relevância imediata para investidores.

No formulário 8-K, a Strategy informou que vendeu 2.225 BTC entre 1º e 5 de julho por aproximadamente US$ 135,2 milhões. Anteriormente, a companhia já havia vendido 1.363 BTC entre 29 e 30 de junho por cerca de US$ 80,8 milhões.

Somadas, as transações envolveram 3.588 BTC, com valor total próximo de US$ 216 milhões. Segundo a empresa, os recursos sustentaram obrigações relacionadas ao pagamento de dividendos de ações preferenciais. Além disso, parte do montante recompôs valores já empregados nessas obrigações.

Mercado reavalia a capacidade de novas vendas

Ao mesmo tempo, a Strategy confirmou que toda a capacidade de US$ 1,25 bilhão do BTC Monetization Program permaneceu intacta após essas vendas. Com isso, os investidores passaram a considerar uma flexibilidade maior do que a indicada pelo número mais citado até aqui.

Esse detalhe afeta diretamente a leitura sobre a gestão de Bitcoin da companhia. Afinal, se as vendas para dividendos ficam fora do programa, a Strategy preserva o limite integral para operações futuras voltadas à reserva em dólar.

Tesouraria da Strategy permanece sob escrutínio

O modelo financeiro da Strategy combina acúmulo de Bitcoin com a necessidade de administrar compromissos permanentes ligados à sua estrutura de capital. Além disso, a empresa precisa equilibrar dividendos de ações preferenciais, reservas em dólar e eventuais necessidades operacionais.

Segundo os dados reportados pela companhia, em 5 de julho a Strategy detinha 843.775 BTC e mantinha cerca de US$ 2,55 bilhões em reservas em dólares. Esses recursos, por sua vez, formam a base da estratégia usada para sustentar a exposição ao Bitcoin sem descuidar das exigências financeiras da operação.

As vendas recentes reacenderam o debate sobre qual mecanismo a empresa poderá usar em eventuais operações futuras. Por um lado, a Strategy pode recorrer ao programa formal de monetização. Por outro, também pode realizar vendas fora desse escopo, desde que o objetivo seja cobrir obrigações separadas, como os dividendos.

Além disso, a companhia reportou perdas relevantes com ativos digitais no segundo trimestre. A divulgação indicou que esses prejuízos refletiram principalmente mudanças não realizadas na avaliação contábil do Bitcoin ao longo do período. Portanto, eles não representam necessariamente saídas adicionais de caixa.

VanEck vê margem maior para a Strategy

Na visão apresentada por Sigel, a capacidade efetiva da Strategy para vender Bitcoin pode ser maior do que os US$ 1,25 bilhão geralmente mencionados pelo mercado. Isso acontece porque nem toda venda entra no escopo do programa de monetização vinculado à reserva em dólar.

Em outras palavras, o limite de US$ 1,25 bilhão não representa, sozinho, o teto absoluto de alienação de BTC da empresa. Pelo contrário, ele cobre apenas um tipo específico de operação financeira. Consequentemente, a leitura do mercado sobre liquidez e flexibilidade da Strategy precisa considerar essa diferença.

Nesse sentido, o foco dos investidores permanece na forma como a Strategy administra suas posições em Bitcoin sem comprometer sua estabilidade financeira. Os dados divulgados mostram que a venda de 3.588 BTC, equivalente a cerca de US$ 216 milhões, foi destinada a obrigações com dividendos. Enquanto isso, o limite integral de US$ 1,25 bilhão do programa de monetização permaneceu disponível.