A desvalorização contínua da rúpia mudou a leitura do desempenho do Bitcoin para investidores indianos. Enquanto isso, o Reserve Bank of India (RBI) intervém no mercado cambial para conter oscilações acentuadas.

Ao mesmo tempo, bancos indianos captaram um recorde de US$ 8 bilhões em títulos denominados em dólar. Os dois movimentos envolvem a exposição ao dólar americano, embora afetem instituições financeiras e investidores de formas diferentes.

Rúpia altera retorno do Bitcoin para indianos

O mercado internacional costuma acompanhar o preço do Bitcoin em dólar. Entretanto, investidores indianos calculam seus resultados em rúpias. Por esse motivo, uma moeda local mais fraca pode elevar o BTC em INR, mesmo quando a cotação em dólar permanece estável.

As instituições financeiras indianas também ampliaram a captação de recursos no exterior. As vendas de títulos em dólar alcançaram US$ 8 bilhões em 2026. O volume superou o recorde anterior de US$ 7,92 bilhões, registrado em 2019.

State Bank of India (SBI), ICICI Bank e Axis Bank lideraram esse movimento. A procura aumentou após o RBI oferecer uma linha de swap USD-INR em condições favorecidas. O mecanismo reduz o custo de proteção para empréstimos externos com vencimento mínimo de três anos.

A taxa de swap gira em torno de 1,5%, tornando o financiamento em dólar mais atraente. Normalmente, os custos de hedge são maiores. Nesse cenário, a medida do RBI reduziu os custos de proteção cambial e estimulou as emissões.

RBI tenta conter a volatilidade cambial

O avanço das captações coincide com as ações do RBI para administrar a pressão sobre a rúpia. O banco central atua no mercado de câmbio para apoiar a entrada de dólares e limitar flutuações bruscas. Nesse contexto, as reservas cambiais da Índia superaram US$ 700 bilhões.

O RBI também atraiu recursos por meio de outra linha de swap destinada a depósitos FCNR(B). O programa trouxe cerca de US$ 52,3 bilhões até 13 de agosto. Dessa maneira, a autoridade monetária combinou intervenções diretas com incentivos à entrada de dólares.

Alta em INR pode vir apenas do câmbio

O risco cambial administrado pelos bancos também afeta investidores de criptomoedas. Contudo, esse impacto nem sempre aparece com clareza. O preço em rúpias combina o desempenho do Bitcoin em dólar com a variação do câmbio USD-INR.

Considere um Bitcoin cotado a US$ 60 mil e um câmbio que avance de 90 para 96 rúpias por dólar. Nesse exemplo, o preço passaria de 54 lakh para 57,6 lakh de rúpias. A cotação em dólar, porém, continuaria inalterada.

O aumento em INR poderia parecer um lucro expressivo com Bitcoin. Na prática, o retorno viria da fraqueza da rúpia, e não da valorização do ativo em dólar. Portanto, o investidor precisa separar os dois componentes antes de avaliar o resultado.

O efeito contrário também pode ocorrer. Caso a rúpia se fortaleça, o BTC em INR pode cair mesmo com seu preço em dólar estável. Assim, investidores que dependiam da depreciação cambial podem registrar retornos abaixo do esperado.

Stablecoins seguem a variação do dólar

O mesmo efeito alcança stablecoins vinculadas ao dólar, como USDT e USDC. Quando a rúpia perde valor, a cotação desses ativos em INR pode subir. Isso acontece mesmo que ambos preservem sua paridade com a moeda americana.

Por essa razão, as stablecoins podem oferecer exposição indireta ao dólar para investidores indianos. Elas também ajudam a reduzir o impacto direto da desvalorização da rúpia sobre a carteira. Ainda assim, o aumento em INR não representa necessariamente valorização da stablecoin.

Investidores podem separar os riscos

Os bancos dispõem de instrumentos institucionais de hedge, mas investidores de varejo não contam com as mesmas alternativas. Uma forma de acompanhar a exposição consiste em comparar BTC/USD, USD/INR e BTC/INR. Essa análise mostra quanto do retorno veio do Bitcoin e quanto resultou do câmbio.

Também convém registrar a parcela da carteira exposta a ativos denominados em dólar. Uma alta em INR, isoladamente, não comprova a valorização do investimento. O impacto cambial torna-se concreto quando o investidor converte a posição novamente em rúpias.

Uma rúpia mais fraca pode produzir ganhos relevantes no papel. Porém, taxas de negociação, spreads, slippage, imposto retido na fonte e tributos sobre criptomoedas reduzem o valor líquido. Logo, o resultado final pode ficar abaixo daquele indicado pela cotação BTC/INR.

Os próximos movimentos do RBI também merecem atenção. Se a rúpia continuar enfraquecendo, ativos vinculados ao dólar poderão alcançar valores maiores em INR. Nesse ambiente, distinguir a valorização do investimento do efeito cambial será essencial para medir o retorno real.