Pares entre memecoins e ações tokenizadas da Robinhood movimentaram US$ 217 milhões na Robinhood Chain em 2 de setembro. O pesquisador on-chain Adam Tehc compilou os dados. No mesmo dia, os mercados diretos de tokens de ações registraram US$ 127 milhões.

Com isso, os pares especulativos movimentaram US$ 90 milhões a mais que o mercado direto. O volume ficou cerca de 71% acima, ou 1,7 vez maior. Nesse ambiente, traders usaram tokens ligados à Nvidia e à Hims & Hers como base para negociar memecoins.

Memecoins ampliam volume na Robinhood Chain

A Robinhood classifica seus tokens de ações como títulos de dívida tokenizados no padrão ERC-20. Esses instrumentos oferecem exposição econômica à ação subjacente. Contudo, eles não concedem propriedade legal ou beneficiária sobre a empresa emissora.

Um único participante autorizado, identificado na emissão como BBVI, pode criar novos tokens depois de concluir sua integração. Os outros usuários, porém, negociam, formam pools e desenvolvem aplicações com a oferta existente. Para isso, eles não precisam de permissão nem do envolvimento direto da Robinhood.

Assim, o mercado aberto permite que os tokens de ações assumam outras funções dentro das finanças descentralizadas. Nesse caso, eles passaram a servir como unidade de cotação para memecoins. Portanto, a atividade especulativa superou o volume das negociações diretas desses instrumentos.

BONER concentra oferta de HIMS

A memecoin BONER acumulou 31.198 dos 58.714 tokens HIMS que estavam em circulação. Desse modo, o projeto concentrou cerca de 53% da oferta tokenizada. Outros 1.424 tokens apareciam em pools separados de memecoins.

Enquanto isso, cerca de 20.303 tokens estavam em pares convencionais de HIMS com stablecoins e ETH. Essa liquidez limitada restringiu o processo habitual de descoberta de preços. Além disso, parte relevante da oferta permaneceu concentrada em mercados especulativos.

Durante o fim de semana, quando a Bolsa de Valores de Nova York estava fechada, o HIMS atingiu US$ 132,64. Em contraste, a ação subjacente havia encerrado a sexta-feira anterior em US$ 28,84. A cotação on-chain representou um prêmio de aproximadamente 4,6 vezes.

Na prática, um pool pequeno enfrentou escassez dentro de um formador de mercado automatizado. Ao mesmo tempo, o mercado capaz de fornecer novos tokens ou corrigir a cotação permanecia fechado. Essa combinação ampliou a diferença em relação ao preço da ação.

Oferta limitada acentua distorção de preço

A Hims & Hers possui cerca de 233,3 milhões de ações em circulação. Logo, os 58.714 tokens HIMS representavam aproximadamente 0,025% desse total. A oferta tokenizada era pequena diante do volume de papéis negociados no mercado tradicional.

O interesse vendido reportado na ação se aproxima de 58,7 milhões de papéis. Portanto, toda a oferta tokenizada concentrada equivalia a cerca de 0,1% das ações vendidas a descoberto. O episódio não afetou o mercado acionário da empresa, mas pressionou o mercado menor construído sobre seus papéis.

Depois da reabertura do mercado subjacente, a BBVI emitiu cerca de 4.000 novos tokens HIMS. Eles correspondiam a aproximadamente US$ 115 mil pelo fechamento da sexta-feira. Essa emissão representou somente 6,8% da oferta tokenizada anterior.

Ainda assim, a injeção aproximou o preço do token ao valor da ação. Nesse ponto, o episódio evidenciou a importância do controle sobre a nova oferta. O momento da emissão também influencia quais pools recebem liquidez durante uma pressão de compra.

Negociação continua sem mercado de referência

Nos pools da Robinhood Chain, tokens ligados à HIMS ou à Nvidia funcionam como unidade de precificação para memecoins. Dessa forma, instrumentos vinculados a valores mobiliários integram a própria camada especulativa de liquidação. Esse uso vai além da simples exposição econômica às ações.

A ação subjacente segue os horários das bolsas reguladas. Já os oráculos da Robinhood atualizam os preços durante 24 horas por dia, cinco dias por semana, conforme esse calendário. Entretanto, os instrumentos on-chain continuam disponíveis para negociação e transferência a qualquer momento.

Por isso, uma cotação de fim de semana não representa necessariamente uma reprecificação da ação. Em geral, ela pode refletir pressão sobre um instrumento pouco líquido sem o mercado de referência aberto. A diferença tende a crescer quando poucos participantes controlam a oferta disponível.

Embora a negociação secundária não exija permissão, apenas um participante autorizado pode criar novos tokens. Consequentemente, uma distorção pode surgir até em instrumentos desenvolvidos para acompanhar valores mobiliários reais. Os termos da Robinhood também afirmam que a empresa não controla aplicações de terceiros nem reverte transações concluídas.

Regulação acompanha avanço da tokenização

A SEC declarou em janeiro que representar um valor mobiliário em uma rede blockchain não altera a legislação federal aplicável. A posição alcança produtos de terceiros que oferecem exposição sintética a ações subjacentes. Nesse sentido, a infraestrutura tecnológica não elimina as obrigações regulatórias.

Separadamente, a World Federation of Exchanges alertou reguladores sobre integridade de mercado, divulgação e padrões pós-negociação. Ambas as posições destacam dúvidas sobre responsabilidades nesse setor. Essas questões ganham relevância quando instrumentos ligados a ações circulam em ambientes sem permissão.

O modelo aprovado da Nasdaq e o serviço de tokenização da DTCC mantêm valores mobiliários tokenizados nos mesmos livros de ordens. Também preservam os direitos e controles associados às ações convencionais. A Robinhood Chain, por outro lado, permite composição aberta em aplicações de finanças descentralizadas.

A projeção do Citi para 2030 estima US$ 5,5 trilhões em ativos tokenizados no cenário-base. O banco também prevê o uso de instrumentos semelhantes por investidores de varejo. Caso os tokens de ações se consolidem como garantias e unidades de cotação, seu uso poderá alcançar empréstimos e produtos de índices.

Nessa perspectiva, a tokenização pode reduzir a dependência de Bitcoin, ETH e stablecoins nas atividades especulativas on-chain. Em um cenário favorável, os ativos do mundo real da rede, hoje próximos de US$ 188 milhões, cresceriam várias vezes. No cenário negativo, pools de memecoins e pressões sobre ofertas reduzidas continuariam elevando riscos reputacionais e regulatórios.