A Bitwise vai liquidar e encerrar seu ETF de Dogecoin, o BWOW, após o produto reunir cerca de US$ 722 mil em ativos líquidos. A gestora comunicou a decisão em 10 de setembro de 2026 e registrou um formulário 8-K na SEC. A última sessão de negociação na NYSE Arca ocorrerá em 14 de outubro. Já os investidores remanescentes devem receber o dinheiro por volta de 22 de outubro.

O caso evidencia a distância entre acesso regulado e demanda efetiva. Em 199 pregões dos três fundos de Dogecoin dos Estados Unidos, houve entradas líquidas em apenas 28 dias e saídas em cinco. Nos outros 166 dias, equivalentes a mais de 83% da amostra, os fluxos líquidos ficaram em zero.

A Bitwise afirmou que pretende otimizar sua linha de produtos diante das necessidades dos investidores. Contudo, a empresa não citou diretamente volume, desempenho ou procura como motivos para o fechamento. Ainda assim, o pequeno patrimônio torna a operação do fundo economicamente difícil.

Negociação do BWOW terminará em outubro

Os cotistas poderão vender as ações do BWOW no mercado secundário até o fechamento do pregão de 14 de outubro. Porém, a baixa liquidez pode afastar o preço negociado do valor patrimonial líquido. Portanto, uma venda antecipada poderá ocorrer com desconto ou prêmio definido pelo mercado.

Depois dessa data, o fundo deixará de operar. Os cotistas que mantiverem suas posições receberão o valor patrimonial líquido calculado em 21 de outubro. A Bitwise prevê distribuir o dinheiro por volta de 22 de outubro, sem exigir qualquer ação dos investidores remanescentes.

Enquanto isso, a manutenção das cotas preservará a exposição ao preço do DOGE até 21 de outubro. Uma eventual queda do Dogecoin reduzirá o valor distribuído em dinheiro. Além disso, a liquidação representa uma alienação e pode gerar consequências tributárias, conforme o preço de aquisição de cada investidor.

Ativos e custos ajudam a explicar o fechamento

Em 8 de setembro, o BWOW detinha aproximadamente 8,2 milhões de DOGE e US$ 721.815 em ativos líquidos. O fundo cobrava uma taxa de administração de 0,34%, uma das menores entre os ETFs spot de Dogecoin nos Estados Unidos. Mesmo assim, esse patrimônio geraria somente cerca de US$ 2.455 por ano em receitas de taxas.

Esse valor não cobre despesas com custódia, administração, auditoria, assessoria jurídica, listagem e relatórios regulatórios. Também existem custos com conformidade e formadores de mercado. Desse modo, a receita anual do BWOW não pagaria sequer uma dessas despesas isoladamente.

O fundo registrou cerca de US$ 3 milhões em negociações no primeiro dia, no fim de novembro de 2025. No entanto, esse volume não resultou em uma formação sustentável de patrimônio. Além disso, o valor patrimonial líquido caiu cerca de 45% entre o lançamento e o fim de agosto.

Dogecoin ficou atrás de outros ETFs de altcoins

Os ETFs de Dogecoin acumularam aproximadamente US$ 300 milhões em volume de negociação. Em contraste, produtos ligados à Zcash movimentaram cerca de US$ 1,5 bilhão, enquanto fundos da Hyperliquid alcançaram aproximadamente US$ 2,1 bilhões. Já os fundos de XRP e Solana atraíram, juntos, cerca de US$ 3 bilhões.

Uma análise indicou que os ETFs de Dogecoin precisaram de dez meses para captar o equivalente ao resultado diário do XRP. Assim, os números não apontam uma ausência geral de interesse por ETFs de altcoins. Em vez disso, mostram uma concentração dos recursos institucionais e das corretoras em projetos específicos.

A Zcash oferece uma tese relacionada à privacidade e às atualizações do protocolo. Por sua vez, a Hyperliquid reúne receitas, recompra de unidades e posição de mercado, enquanto o XRP possui uma tese ligada a pagamentos institucionais. A Solana, por outro lado, mantém um ecossistema capaz de gerar taxas.

Popularidade não garantiu a captação do fundo

O Dogecoin possui ampla popularidade, exposição na televisão nacional e apoio público do homem mais rico do mundo. Na ocasião, a unidade negociava perto de US$ 0,084, com valor de mercado próximo de US$ 13 bilhões. Entretanto, o reconhecimento do Dogecoin não criou, por si só, uma justificativa de alocação por meio do ETF.

O GDOG, produto concorrente da Grayscale, chegou ao mercado poucos dias antes do BWOW e detinha cerca de US$ 8,7 milhões. Esse patrimônio correspondia a aproximadamente 12 vezes o valor administrado pelo fundo da Bitwise. Mesmo assim, o montante permanecia pequeno diante dos padrões dos ETFs tradicionais.

Ao mesmo tempo, a Bitwise continua atraindo compradores para seu produto ligado à Hyperliquid. Os resultados opostos ocorreram sob a mesma gestora, no mesmo ambiente regulatório. Nesse cenário, o contraste reforça que o simples acesso ao Dogecoin não assegurou a demanda pelo BWOW.

Regras facilitaram lançamentos, mas não criaram procura

Em setembro de 2025, a SEC aprovou padrões genéricos de listagem para cotas de trusts baseados em commodities nas principais bolsas. As regras substituíram pedidos individuais de mudança regulatória para os fundos elegíveis. Com isso, o prazo potencial de aprovação caiu de até 240 dias para aproximadamente 75 dias.

Uma commodity pode se qualificar quando possui negociação em mercado ligado ao Intermarket Surveillance Group. Outra possibilidade envolve contratos futuros sustentados por pelo menos seis meses. Por fim, a ligação com um ETF que tenha exposição mínima de 40% também pode atender aos critérios.

Os produtos que não cumprem nenhum desses requisitos ainda precisam de um pedido separado. Apesar dessa limitação, a mudança abriu espaço para uma nova onda de fundos. A Bitwise projetou o lançamento de mais de 100 ETFs de criptomoedas nos Estados Unidos.

Contudo, o BWOW demonstrou que aprovação, listagem em uma grande bolsa e taxa competitiva não garantem captação. Um fundo com pouco mais de US$ 700 mil encontra dificuldades para sustentar os próprios custos. Consequentemente, a facilidade regulatória não elimina a necessidade de demanda recorrente.

Risco de liquidação ganha relevância

O encerramento não representa um julgamento sobre o Dogecoin como projeto. A rede continuará funcionando, e os detentores não sofrerão impacto direto com o fechamento do BWOW. Assim, desaparecerá uma rota regulada de exposição, mas não o Dogecoin.

O episódio, porém, destaca o risco de liquidação em fundos pequenos. Embora uma taxa de 0,34% pareça baixa, o fechamento pode obrigar o investidor a realizar sua posição em uma data indesejada. Portanto, o tamanho do fundo também funciona como uma característica de risco.

À medida que novos ETFs chegarem ao mercado, o número de sobreviventes terá tanta importância quanto o total de estreias. Fundos malsucedidos deixam as estatísticas agregadas depois da liquidação. Dessa forma, os dados futuros poderão parecer mais fortes que o desempenho completo da safra de lançamentos.