O XRP começou a sustentar empréstimos em dólares no mercado FXRP/RLUSD da Morpho, na Ethereum. Em 1º de outubro, o mercado registrava cerca de 7,18 milhões de RLUSD em empréstimos pendentes. Entretanto, apenas 10,76 milhões de FXRP garantiam essas operações, concentradas principalmente em poucos tomadores.

O FXRP representa o XRP em outra rede e permite obter crédito sem vender imediatamente a exposição ao ativo. Assim, os usuários podem oferecer FXRP como garantia e tomar emprestada a stablecoin RLUSD, emitida pela Ripple. O lançamento ocorreu em agosto por meio da Flare, que permite emitir FXRP e transferi-lo para a Ethereum.

Três endereços concentram 93% da dívida com XRP

Os três maiores endereços respondem por 93% dos cerca de US$ 7,2 milhões em dívida ativa. Com isso, poucas posições exercem influência desproporcional sobre o volume total do mercado. Uma grande quitação pode reduzir rapidamente a atividade, enquanto novos empréstimos das mesmas carteiras podem elevar o total.

A concentração real pode superar o nível indicado pelos endereços. Isso porque os registros on-chain identificam carteiras, mas não revelam necessariamente seus proprietários. Portanto, várias contas podem pertencer ao mesmo investidor ou à mesma instituição.

Fonte: dados do mercado FXRP/RLUSD da Morpho.

Liquidez depende de uma fonte principal

O fornecimento de liquidez também depende principalmente de uma única fonte. O vault Sentora RLUSD Main disponibilizou aproximadamente 8,53 milhões de RLUSD, quase toda a liquidez observada. Ainda assim, esse mercado representa somente 2,03% das alocações mais amplas do vault da Sentora.

A Sentora pode fornecer até 10 milhões de RLUSD dentro do limite atual. Logo, o mercado mantém espaço para novos empréstimos caso a procura avance. Contudo, a capacidade disponível não garante que uma base maior de detentores de XRP utilizará o serviço.

Margens reduzem riscos imediatos de liquidação

A Morpho permite liquidações quando a dívida supera 77% do valor da garantia. Embora os três maiores tomadores dominem o mercado, eles permaneciam distantes desse limite em 1º de outubro. A maior posição suportaria uma queda próxima de 45% na relação FXRP/RLUSD, considerando a dívida e as garantias existentes.

As duas posições seguintes apresentavam margens de aproximadamente 38%. Por outro lado, alguns tomadores menores contavam com proteção mais limitada contra oscilações. Uma posição com 121 mil RLUSD em dívida e 133 mil FXRP em garantia atingiria o limite após uma queda próxima de 21%.

Esse cálculo considera que os demais componentes da posição permaneçam inalterados. Em setembro, o mercado registrou algumas liquidações, mas não apresentava inadimplência realizada ou não realizada em 1º de outubro. Mesmo assim, uma queda mais intensa poderia testar o mecanismo de forma mais relevante.

Nesse cenário, um liquidante precisaria absorver uma quantidade considerável de FXRP ao assumir uma das maiores posições. Porém, a liquidação não exige a venda imediata do XRP subjacente. O liquidante pode manter o FXRP, vendê-lo, enviá-lo à Flare ou resgatá-lo por XRP nativo.

Mercado ainda não representa demanda ampla

Uma distribuição da dívida entre mais tomadores tornaria os US$ 7,2 milhões mais representativos da procura geral. Em contrapartida, uma grande quitação, liquidação ou nova operação pode alterar materialmente o mercado em pouco tempo. Esse comportamento decorre da concentração atual em poucas carteiras.

Por enquanto, a rapidez dessas mudanças importa mais do que o volume isolado. Um crescimento impulsionado pelos mesmos endereços não comprova a entrada de muitos usuários. Da mesma forma, uma redução repentina pode refletir apenas a decisão de uma baleia.

XRP Ledger prepara modelo próprio de crédito

Ao mesmo tempo, desenvolvedores preparam empréstimos diretamente no XRP Ledger. A arquitetura proposta passa por revisões de segurança e permitiria crédito com prazo fixo na rede. Desse modo, os detentores não precisariam emitir FXRP, transferi-lo para a Ethereum e recorrer à Morpho.

Com menos etapas, o modelo pode facilitar o acesso ao crédito garantido por XRP. Além disso, instituições poderiam usar recursos mantidos no XRP Ledger para financiamento e gestão de liquidez. A proposta, contudo, difere dos empréstimos sobrecolateralizados oferecidos pela Morpho.

No modelo planejado, a análise de crédito ocorreria antes da criação dos contratos com prazo fixo. Caso as revisões recebam aprovação e os validadores aceitem as mudanças, os detentores terão uma rota direta no XRP Ledger. A comparação com a Ethereum indicará se a redução de atritos entre redes consegue atrair novos usuários.

Mais empréstimos, porém, não significam necessariamente nova demanda pelo XRP. Na prática, detentores podem usar unidades que já possuem, enquanto instituições reciclam saldos existentes nos mercados de crédito. Por isso, a dívida pode crescer sem ampliar proporcionalmente o número de proprietários ou o capital aplicado.

A composição dos tomadores continuará tão importante quanto o volume total. Se as mesmas carteiras dominarem as duas estruturas, o mercado apenas oferecerá novas formas de alavancar o capital existente. Uma base mais diversificada, por sua vez, indicaria maior adesão ao crédito garantido por XRP.

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