A Aave se aproxima da rolagem de cerca de US$ 67 milhões em garantias de rendimento fixo. Em 2 de outubro, usuários mantinham 67,4 milhões de PT-AUSD-8OCT2026 como garantia no mercado Monad da Aave V3. Esses tokens de principal da Pendle vencem em 8 de outubro e poderão ser resgatados por um AUSD cada.

Ao mesmo tempo, a Pendle lançou um mercado de PT-AUSD com vencimento em 17 de dezembro. A TokenLogic propôs sua inclusão na Aave para permitir a migração das garantias para a nova data. Assim, os tomadores poderiam manter suas posições de crédito e o capital de rendimento fixo dentro das finanças descentralizadas.

Rendimento fixo sustenta crédito na Aave

A demanda por crédito em AUSD na Monad também acelerou. Em 3 de outubro, a TokenLogic informou no X que os empréstimos ativos em AUSD cresceram 113%, para US$ 8,7 milhões. Quinze dias antes, o volume estava em US$ 4,1 milhões, enquanto os depósitos agora alcançam US$ 11,2 milhões.

Nesse contexto, a estrutura conecta os mercados de rendimento fixo da Pendle à infraestrutura de empréstimos da Aave. Investidores podem travar um retorno com PT-AUSD e usar a posição como garantia. Depois, podem tomar stablecoins emprestadas e migrar para outro vencimento quando o instrumento original expirar.

“O rendimento fixo se torna garantia. A garantia cria crédito. Então, o próximo vencimento mantém o ciclo em movimento.”

Andree, pesquisador de DeFi, no X.

O vencimento de 8 de outubro será o primeiro teste em grande escala dessa continuidade. Por si só, a expiração do PT não aciona uma liquidação. Porém, tomadores com dívida vinculada à garantia talvez não consigam retirá-la sem assegurar cobertura suficiente.

Mercado de outubro superou os limites iniciais

Inicialmente, a Aave abriu o mercado com um limite de fornecimento de 20 milhões de PT. Os usuários ocuparam toda a capacidade até o fim de agosto. Diante da demanda, a LlamaRisk recomendou elevar o limite para 40 milhões.

Poucos dias depois, o novo teto também se esgotou. Com isso, a consultoria sugeriu outro aumento, dessa vez para 80 milhões de PT. Em 2 de outubro, o volume fornecido já alcançava 67,4 milhões.

Por essa razão, o limite proposto para dezembro não deve ser interpretado como permanente. A TokenLogic sugeriu uma capacidade inicial de 20 milhões para PT-AUSD-17DEC2026. Por outro lado, a LlamaRisk indicou um limite de 30 milhões.

Esse montante representa menos da metade das garantias no mercado que está próximo do vencimento. Ainda assim, o desempenho de outubro mostra que a Aave pode elevar a capacidade conforme a demanda. Para isso, os gestores avaliarão a liquidez, a profundidade do mercado e a saúde financeira dos tomadores.

A LlamaRisk classificou o PT de dezembro como destino para a rolagem das posições. Segundo a avaliação, até 67,4 milhões de PT podem migrar para o novo vencimento. Portanto, a capacidade inicial poderá enfrentar pressão caso grande parte dos usuários preserve suas posições.

Fonte: LlamaRisk.

Tomadores operam com margem financeira estreita

O mercado de outubro também registrou uso ativo das garantias fornecidas. Em uma avaliação de 31 de agosto, os 18 maiores fornecedores mantinham dívidas, principalmente em USDC. Também havia empréstimos denominados em GHO, USDe e USDT0.

Naquele momento, o fator de saúde mediano das posições era de 1,02. A margem estreita refletia garantias e dívidas denominadas em dólar. Essa combinação permite maior relação entre empréstimo e valor, além de reduzir o risco direcional.

Consequentemente, uma migração direta para o PT de dezembro oferece uma alternativa para preservar os empréstimos. Sem essa opção, os tomadores poderiam precisar quitar dívidas ou substituir suas garantias. A continuidade depende, contudo, da aprovação e da capacidade disponível no novo mercado.

Mercado da Pendle para dezembro precisa crescer

O limite mais imediato pode estar no tamanho do mercado substituto. Em 2 de outubro, o pool de dezembro da Pendle tinha apenas US$ 1,61 milhão em liquidez. Além do mais, havia 904.717 PT em circulação e US$ 44 mil negociados desde a criação.

Os dados foram apresentados pela LlamaRisk em sua avaliação. Esses números ainda são pequenos diante das dezenas de milhões de dólares do mercado de outubro. Logo, uma migração ampla pode pressionar a liquidez e os preços de execução.

Usuários da Pendle podem criar mais PT ao separar posições de AUSD entre principal e rendimento. Desse modo, a liquidez atual não estabelece um limite rígido para a criação futura de garantias. Mesmo assim, uma migração rápida pode alterar o rendimento fixo oferecido aos compradores.

Diferenças entre rendimentos podem desaparecer

Em 2 de outubro, o rendimento implícito do PT de dezembro estava em 5,64%. Uma campanha temporária acrescentava um ponto percentual, elevando a taxa efetiva para 6,64%. Esse retorno superava os custos dos empréstimos em mUSD, GHO, USDT0 e USDC.

Em contrapartida, o rendimento ficava abaixo dos 6,82% cobrados nos empréstimos em USDe. As taxas da Aave variam conforme o nível de utilização dos mercados. Paralelamente, os rendimentos dos PT oscilam com as compras e vendas na Pendle.

Como o incentivo de dezembro é temporário, os spreads positivos podem desaparecer rapidamente. Custos de transação e impactos sobre os preços também podem reduzir a rentabilidade. Por isso, o retorno observado não garante o mesmo resultado durante toda a migração.

Os US$ 8,7 milhões em empréstimos ativos de AUSD não representam apenas dívidas contra PT-AUSD. Apesar disso, os dados indicam maior procura por crédito relacionado ao AUSD na Monad. Os próximos dias mostrarão quanto da garantia de outubro buscará o novo vencimento.

Caso o PT de dezembro preencha seu limite inicial rapidamente, a Aave poderá enfrentar pressão por outra ampliação. A decisão dependerá da liquidez da Pendle, da saúde dos tomadores e da profundidade do mercado. Para os usuários, as alternativas incluem quitar dívidas, substituir garantias ou buscar capacidade no mercado de dezembro.

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