A S&P Global passou a aplicar avaliações semelhantes a ratings aos vaults de empréstimos em criptomoedas. O modelo chega enquanto esse mercado cresce rapidamente e enfrenta novos problemas de segurança. Em setembro, os depósitos nesses produtos alcançaram cerca de US$ 10 bilhões.

E em dois anos, o valor saltou dos US$ 1,5 bilhão registrados anteriormente. Já em 4 de outubro, a agência lançou seu modelo de Avaliação de Risco de Vaults para os mercados de ativos digitais. Com isso, o sistema busca padronizar a comparação do risco de perdas para investidores.

Modelo avalia riscos além dos protocolos

No mesmo dia, a CertiK identificou no X movimentações suspeitas envolvendo um vault não identificado na Base. Conforme a empresa de segurança blockchain, um proxy recém-implantado tomou emprestados cerca de 1.783 aBaswstETH. Naquele momento, os ativos valiam aproximadamente US$ 6 milhões.

Depois, o proxy resgatou os tokens pela Aave e recebeu cerca de 1.783 wstETH. Embora o episódio envolvesse a plataforma, ele não explorou uma falha na própria Aave. Ainda assim, o caso evidenciou riscos que ganham relevância com a popularização dos vaults.

Nesse contexto, investidores podem enfrentar riscos relacionados a contratos, permissões e gestores entre os depósitos e os protocolos subjacentes. Essa distinção ocupa uma posição central no novo modelo da S&P Global. Em geral, os vaults reúnem recursos de investidores e os alocam conforme estratégias predefinidas. Por sua vez, os depositantes recebem tokens que representam direitos sobre os recursos agrupados e seus retornos.

Seis fatores orientam a avaliação

Sobretudo, o método considera a qualidade de crédito do portfólio, o descasamento de liquidez e o risco do curador. Depois, a análise incorpora o risco de blockchain, o risco de protocolo e a segurança e governança do vault. Dessa forma, a avaliação pretende ir além da transparência pontual oferecida pelas transações registradas em blockchain.

Ao mesmo tempo, contratos inteligentes podem automatizar as decisões de alocação. Gestores humanos, conhecidos como curadores, também podem supervisionar essas estratégias. Segundo a agência, os vaults podem reproduzir funções de fundos monetários, crédito privado, private equity e hedge funds.

Contudo, a flexibilidade das estruturas on-chain cria novos pontos de falha. Um depositante pode manter exposição final a um grande protocolo de empréstimos, mas sofrer perdas devido às decisões do curador. Além disso, a baixa liquidez pode dificultar retiradas em períodos de estresse. Mudanças nas permissões dos contratos ou vulnerabilidades no vault também podem ampliar a exposição.

Fonte: S&P Global Ratings.

Notas não equivalem a ratings de crédito

As classificações usam o sufixo “(v)”, enquanto AAA(v) representa a categoria de menor risco relativo. Entretanto, essas avaliações não constituem ratings de crédito. Também não medem rendimentos esperados nem garantem a recuperação do capital investido. Portanto, investidores ainda precisam analisar as características específicas de cada estratégia.

Na prática, a agência define as notas como opiniões prospectivas sobre o risco relativo de perdas. As avaliações podem mudar se os ativos elegíveis ou seus perfis de risco evoluírem. Da mesma maneira, alterações nos contratos inteligentes ou nas condições de liquidez podem motivar revisões.

Por isso, a S&P Global poderá reavaliar vaults que se tornem mais arriscados, mesmo sem incidentes anteriores registrados em blockchain. A próxima etapa será a publicação de análises sobre vaults individuais. A agência informou que divulgará essas avaliações em anúncios futuros.

Em contrapartida, as notas podem oferecer uma referência comum para investidores institucionais compararem estratégias. O mercado cresceu quase sete vezes em dois anos, o que amplia a demanda por padrões de avaliação. Consequentemente, gestores de vaults podem enfrentar maior pressão para compensar riscos associados às classificações mais fracas. Investidores também poderão direcionar depósitos para estruturas que recebam avaliações melhores.

	Receba nossas últimas notícias em primeira mão.   Adicione-nos como sua fonte preferida no Google    e toque em “Favorito” para priorizar nossas atualizações.