O Bitcoin enfrenta um mercado dividido entre cautela e exposição alavancada. No mercado de opções, operadores buscam mais proteção contra quedas. Já traders de futuros mantêm posições compradas, apesar das vendas persistentes no mercado à vista. No momento da apuração, o Bitcoin valia cerca de US$ 81.300, com queda semanal superior a 2%.

Dados de um relatório da Glassnode, publicado em 19 de outubro, mostram uma mudança relevante na proteção dos investidores. Em uma semana, o skew de opções de 25 delta subiu de 5,2% para 8,6%. Com isso, a proteção contra perdas passou a custar mais do que opções equivalentes de alta. Ao mesmo tempo, os pagamentos de funding das posições compradas em futuros perpétuos avançaram 49,4%, para US$ 1,6 milhão.

Opções de Bitcoin indicam cautela crescente

O mercado de opções passou a precificar um risco maior, embora as oscilações recentes tenham permanecido relativamente contidas. A diferença entre a volatilidade implícita e a realizada mudou de -3,8% para 2,1%. Assim, a volatilidade projetada nos contratos superou a variação efetivamente registrada pelo Bitcoin. Esse movimento mostra que os operadores esperam condições mais instáveis.

Durante a semana, o skew de 25 delta avançou 3,4 pontos percentuais. As opções de venda, conhecidas como puts, ficaram mais caras em relação às calls de alta comparáveis. Nesse contexto, investidores passaram a priorizar a defesa de suas posições. A mudança ocorreu após o Bitcoin não sustentar uma recuperação acima dos níveis de rompimento do fim de setembro.

Fonte: Glassnode.

Apesar da alta, o skew permanece abaixo do limite superior de sua faixa estatística histórica. Portanto, o mercado adotou uma postura defensiva sem atingir preços extremos de proteção. O interesse em aberto das opções também cresceu 3,1%, de US$ 37,4 bilhões para US$ 38,6 bilhões.

Enquanto isso, as condições do mercado à vista continuaram a piorar. O delta cumulativo de volume passou de -US$ 67 milhões para -US$ 83,6 milhões, uma deterioração de 24,7%. Dessa forma, as ordens agressivas de venda superaram cada vez mais as compras. A métrica considera as corretoras centralizadas acompanhadas pelo relatório.

Futuros mantêm exposição comprada

O volume negociado à vista subiu levemente, de US$ 5,4 bilhões para US$ 5,5 bilhões. Ainda assim, o avanço não indicou uma acumulação sustentada de Bitcoin. Em contrapartida, os futuros perpétuos voltaram a registrar demanda por exposição comprada alavancada.

Os pagamentos de funding das posições compradas passaram de US$ 1,1 milhão para US$ 1,6 milhão. Comprados e vendidos trocam esses pagamentos para manter os contratos perpétuos próximos do preço do mercado à vista. Na prática, os traders longos pagaram mais para preservar suas posições. Essa dinâmica aumenta o custo da exposição quando o funding permanece positivo.

No entanto, o interesse em aberto dos futuros recuou 0,3%, de US$ 36,5 bilhões para US$ 36,4 bilhões. O indicador continuou próximo da parte superior de sua faixa histórica. Isso sugere que a exposição alavancada permanece elevada, mesmo sem uma recuperação mais forte da demanda à vista.

Investidores recentes ampliam a sensibilidade

Por outro lado, a pressão vendedora nos futuros diminuiu durante a semana. O delta cumulativo de volume dos perpétuos melhorou de -US$ 891,1 milhões para -US$ 562,7 milhões, uma recuperação de 36,9%. Contudo, o indicador permaneceu abaixo de sua banda estatística inferior. As vendas, portanto, ainda dominaram essas negociações.

Dados on-chain acrescentam outra fonte de sensibilidade ao cenário. A proporção entre a oferta de detentores de curto e longo prazo subiu de 14,5% para 14,7%. O resultado ficou acima da banda histórica superior. Além disso, investidores mais novos e sensíveis ao preço concentravam 20,3% do capital.

A rentabilidade também enfraqueceu durante o período analisado. A parcela da oferta de Bitcoin em lucro caiu de 70,1% para 68,2%. Paralelamente, a relação entre lucros e perdas realizados recuou de 0,8 para 0,4. Como resultado, as perdas realizadas passaram a superar os ganhos com maior intensidade.

Agora, o teste imediato está na defesa dos US$ 80.000. Esse nível atraiu interesse comprador repetidamente desde a queda de outubro. Caso ocorra um novo rompimento, posições compradas alavancadas podem sofrer reduções e ampliar a pressão vendedora. A reunião de política monetária do Federal Reserve, em 27 e 28 de outubro, pode adicionar volatilidade diante da inflação persistente nos Estados Unidos.

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