O Escritório do Controlador da Moeda dos Estados Unidos (OCC) reduziu a liquidez mínima exigida para reservas de stablecoin. Enquanto isso, bancos alertam para uma possível migração de depósitos e para a menor capacidade de concessão de crédito. A mudança preserva a exigência de lastro integral dos tokens emitidos.

Em 21 de outubro, o secretário do Tesouro, Scott Bessent, comparou a GENIUS Act à National Currency Act de 1863. Na mesma data, o OCC publicou sua regra final de 721 páginas para stablecoins. Bessent classificou a lei como um pilar da estratégia dos Estados Unidos para liderar o mercado mundial de criptomoedas.

Contudo, a American Bankers Association (ABA) afirmou que a norma abre espaço para recompensas indiretas. Segundo a entidade, esses incentivos podem estimular a saída de depósitos bancários. A associação também criticou a possibilidade de o regulador reagir somente após eventuais impactos econômicos.

“Tentar resolver a fuga de depósitos e o dano econômico depois que eles ocorrerem é a abordagem errada.”

A legislação de 1863 padronizou o dinheiro emitido pelos bancos nacionais dos Estados Unidos. Agora, a nova regra estabelece parâmetros para uma classe regulada de emissores de stablecoins de pagamento. Com isso, o OCC define requisitos sobre reservas, resgates e gestão de riscos.

Novos requisitos para reservas de stablecoin

O OCC manteve a proibição legal de emissores pagarem juros ou rendimentos pela posse ou uso dos tokens. Entretanto, a agência retirou uma presunção proposta contra recompensas distribuídas por afiliadas e intermediários. Em vez disso, o regulador adotará análises individuais para esses acordos.

A medida não concede isenção automática aos programas de recompensas existentes. Por sua vez, a ABA contesta a avaliação caso a caso de acordos firmados com terceiros. A entidade avalia que esses programas podem funcionar como uma alternativa indireta ao pagamento de rendimentos.

O controlador Jonathan Gould concentrou sua justificativa no lastro das reservas, nas regras de resgate e na gestão de riscos. Ainda assim, alterações menos evidentes determinam onde ficará o dinheiro que sustenta cada dólar digital. Entre elas, está a redução do piso de liquidez imediatamente disponível.

O OCC cortou esse piso de 10% para 5% das reservas. Além disso, eliminou uma alocação proposta em depósitos segurados equivalente a 0,5% das reservas. A exigência seria limitada a US$ 500 milhões para emissores com pelo menos US$ 25 bilhões em circulação.

A agência também removeu o limite que restringia a 50% a liquidez diária mantida em uma única instituição elegível. Por outro lado, o lastro integral permaneceu em vigor. Assim, o valor total das reservas deverá continuar equivalente ao volume de tokens emitidos.

Mudança amplia necessidade de liquidez emergencial

Um emissor hipotético com US$ 100 bilhões em stablecoins ajuda a ilustrar a mudança. Seu piso de liquidez imediata cairia de US$ 10 bilhões para US$ 5 bilhões. Ao mesmo tempo, a exigência separada de US$ 500 milhões em depósitos segurados deixaria de existir.

O limite de 40% de exposição a uma única contraparte continua em vigor, com suas respectivas exceções. Portanto, a retirada do teto de liquidez diária não elimina todos os controles de concentração. Ela apenas altera a distribuição permitida entre as instituições elegíveis.

Os 5% podem permanecer em depósitos à vista ou em outras contas com saque imediato. Também podem ficar em contas de participação sob demanda ou em recursos creditados em um Federal Reserve Bank. Dessa forma, a diferença envolve principalmente o formato da liquidez, e não seu desaparecimento.

Em um resgate hipotético de US$ 12 bilhões em 24 horas, o emissor precisaria buscar recursos adicionais. Sob a proposta inicial, o déficit seria de US$ 2 bilhões. Com a regra final, entretanto, a necessidade adicional alcançaria US$ 7 bilhões.

O OCC espera que os emissores vendam rapidamente outros componentes das reservas e realizem testes de estresse. Conforme o regulador, instrumentos de alta qualidade, como títulos do Tesouro, podem ser negociados com rapidez. Esses instrumentos ajudariam a cobrir resgates superiores ao volume de liquidez imediata.

Bancos avaliam riscos para depósitos e crédito

Para o OCC, distribuir depósitos segurados entre muitas instituições aumentaria a complexidade operacional. Essa estrutura também elevaria o risco de contraparte e poderia restringir o acesso à liquidação. Contudo, a agência identificou riscos diferentes para os bancos comunitários.

Essas instituições podem perder depósitos para as stablecoins. Em contrapartida, grandes saldos mantidos por emissores também podem criar riscos próprios de liquidez. Por esse motivo, o OCC decidiu não obrigar emissores ou bancos a adotar essa relação.

Possíveis rotas dos dólares no sistema financeiro

Um estudo do Federal Reserve, publicado em dezembro de 2025, descreveu três destinos para US$ 1.000 convertidos em stablecoin. Se o emissor mantiver depósitos bancários, o dinheiro poderá chegar a outro banco. Nesse caso, o volume agregado de depósitos permaneceria praticamente preservado.

Caso o emissor compre títulos do Tesouro, os recursos poderão retornar às contas bancárias por meio de transações posteriores. Já um comprador estrangeiro poderá levar novo financiamento em dólar ao sistema financeiro dos Estados Unidos. Assim, um dólar retirado de uma conta corrente pode seguir diferentes caminhos.

Outro estudo, divulgado pelo Federal Reserve de Nova York em fevereiro de 2026, acompanhou bancos que passaram a atender um emissor. A atividade de pagamentos interbancários dessas instituições cresceu 67% em nove meses. Além disso, seus saldos de reservas aumentaram cerca de US$ 1,5 bilhão.

A participação dos empréstimos nos ativos ficou 14 pontos percentuais abaixo do nível observado em bancos comparáveis. Enquanto isso, a volatilidade das reservas avançou 55% após um aumento de um desvio-padrão na atividade do mercado primário. Os resultados retratam um episódio anterior com mais operações de stablecoin e menor participação de empréstimos.

Regra passará pelo primeiro teste em 2027

Um modelo de setembro do Conselho de Assessores Econômicos da Casa Branca avaliou os efeitos da proibição de rendimentos. No cenário-base, uma proibição efetiva elevaria os empréstimos bancários em US$ 2,1 bilhões. O valor equivale a aproximadamente 0,02% do total de empréstimos.

Sob hipóteses extremas combinadas, a estimativa alcança US$ 531 bilhões. No entanto, o modelo analisa uma proibição como política pública. O estudo de Nova York, em contraste, mede mudanças observadas nos balanços bancários.

O Federal Reserve também recordou que os fundos do mercado monetário alcançaram cerca de US$ 220 bilhões no fim de 1982. Naquele momento, o valor correspondia a aproximadamente 15% dos depósitos bancários. Como resposta, os bancos lançaram produtos, fizeram lobby e modificaram suas fontes de financiamento.

A regra entrará em vigor em 18 de janeiro de 2027, junto com a GENIUS Act. Enquanto isso, as exigências contra lavagem de dinheiro dependerão de uma regulamentação separada. Em 21 de outubro, a oferta global de stablecoins somava US$ 301 bilhões, conforme dados da DeFiLlama.

Se os emissores utilizarem bancos para custódia, pagamentos e gestão das reservas, o crescimento poderá coexistir com o crédito bancário. Em outro cenário, eles poderão concentrar recursos em títulos e em poucos parceiros financeiros. Nesse caso, bancos menores perderiam financiamento barato, enquanto instituições receptoras enfrentariam fluxos concentrados de pagamentos e resgates.

Os relatórios de reservas ajudarão a identificar qual cenário prevalecerá. Também serão relevantes a concentração entre bancos e custodiantes, o volume de recursos líquidos e os empréstimos das instituições receptoras. Os registros de 2027 mostrarão como essas escolhas afetarão o financiamento do crédito bancário.

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