Os futuros perpétuos da SpaceX movimentaram cerca de US$ 6 bilhões após a divulgação dos resultados de 20 de outubro. Segundo dados da Talos, o volume combinado na Binance e na Hyperliquid superou em mais de oito vezes o nível do dia anterior. O salto mostrou uma forte reação dos traders ao balanço trimestral da companhia.

Contudo, o interesse aberto denominado em dólares na Binance caiu cerca de 8% depois da divulgação. A diferença separa o fluxo total de negociações das posições que continuaram abertas. Assim, muitas execuções podem gerar taxas mesmo quando a exposição pendente diminui.

A comparação exige cautela, pois o volume reúne duas plataformas, enquanto o interesse aberto considera apenas a Binance. A companhia marcou uma teleconferência para 16h30, no horário do Leste dos Estados Unidos, em 20 de outubro. Além disso, o documento de resultados do terceiro trimestre confirmou esse cronograma. A Talos também informou que o perpétuo SPCX da Binance avançou 8,5% até a abertura seguinte do mercado americano.

Volume e interesse aberto medem atividades diferentes

Volume e interesse aberto capturam movimentos distintos no mercado de derivativos. Conforme explica o CME Group, o volume contabiliza os contratos negociados durante determinado período. Já o interesse aberto considera os contratos que permanecem em circulação. Portanto, cada par comprador e vendedor conta apenas uma vez nessa métrica.

Por exemplo, um investidor comprado pode vender seu contrato para outro participante que deseja encerrar uma posição vendida. Nesse cenário, a operação aumenta o volume, mas fecha as duas posições existentes. Um mercado movimentado pode, então, terminar o período com menos contratos em aberto. Além disso, a estrutura de margem da Hyperliquid permite que garantias compartilhadas e lucros não realizados afetem a margem disponível.

Contratos SPCX não equivalem a ações da SpaceX

A especificação atual do SPCX, fornecida pela operadora trade[XYZ], referencia uma ação Classe A da SpaceX cotada em dólares. A especificação do contrato SPCX permite margem cruzada e alavancagem máxima de 20 vezes. Contudo, essas posições apenas acompanham o preço da ação de referência. Os contratos não concedem ao investidor a propriedade das ações subjacentes.

Os contratos perpétuos não têm vencimento programado e usam pagamentos de financiamento para alinhar seus preços à referência. Dessa forma, o valor nocional negociado não representa compras das ações da companhia. As especificações dos contratos perpétuos detalham o funcionamento desses pagamentos. Ainda assim, operações de encerramento podem gerar taxas mesmo durante a queda do interesse aberto.

Estrutura de taxas limita estimativas de receita

No modelo HIP-3 da Hyperliquid, os criadores de mercados definem especificações, oráculos e limites de alavancagem. Eles também podem lançar mercados com os livros de ordens e a infraestrutura de margem da HyperCore. Assim, cada configuração influencia a conversão do volume negociado em receitas para operadores e protocolo.

As taxas da Hyperliquid variam conforme o volume dos últimos 14 dias e a condição de maker ou taker. Descontos por staking, indicações e possíveis rebates também alteram o custo final. Logo, usuários diferentes podem gerar taxas líquidas distintas sobre um mesmo volume negociado.

A tabela de taxas da trade[XYZ] ilustra essa diferença. A taxa padrão de taker no nível zero corresponde a 0,09%, enquanto o modo de crescimento cobra 0,009%. Em contrapartida, as taxas de maker são de 0,03% no padrão e de 0,003% no modo de crescimento. Esse modo reduz taxas, rebates e contribuições de volume em pelo menos 90% nos mercados HIP-3 elegíveis.

Divisão das taxas e possível impacto sobre HYPE

O material não confirma a configuração histórica do SPCX nem a composição dos níveis e rebates entre 20 e 21 de outubro. Já a trade[XYZ] informa que divide igualmente suas taxas padrão entre a Hyperliquid e a operadora. Outras implantações HIP-3, porém, podem adotar estruturas diferentes. Por isso, uma única taxa não pode ser aplicada ao volume combinado da Binance e da Hyperliquid.

As regras da Hyperliquid direcionam as taxas a diferentes destinatários, incluindo criadores de mercados e o fundo de assistência. Os criadores HIP-3 podem reter até metade das taxas geradas por seus mercados. Nesse sentido, o fundo de assistência representa o canal relevante para os detentores de HYPE. O mecanismo converte automaticamente em HYPE as taxas recebidas e queima os tokens adquiridos.

Consequentemente, taxas brutas, receitas dos operadores e valores destinados ao fundo representam montantes distintos. Os US$ 6 bilhões negociados não permitem calcular diretamente a receita retida durante o episódio. Para isso, seria necessário conhecer o volume de cada plataforma, as taxas efetivas e a divisão dos valores.

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