Os mineradores de Bitcoin enfrentam queda na receita em dólares por unidade de poder computacional. A curva do mercado futuro, porém, indica pouca competição adicional até dezembro. Ainda assim, os operadores seguem pressionados após a dificuldade da rede avançar 16,4%.

Em 2 de novembro, às 18h UTC, o hashprice atingiu US$ 32,86 por PH/s/dia. Esse resultado representa queda de 8,7% ante os US$ 35,99 registrados uma semana antes. Os dados constam no mais recente levantamento semanal concluído.

Competição na mineração permanece elevada

A curva futura apontou poder computacional implícito de 1.056 EH/s em novembro e 1.059 EH/s em dezembro. Ambos os níveis ficaram próximos da média de 1.062 EH/s registrada no período encerrado em 29 de outubro. Assim, o mercado precificava uma estabilidade virtual da competição durante os dois meses. Portanto, as projeções não indicavam uma expansão relevante no curto prazo.

Esses valores refletem projeções implícitas nos contratos, e não o hashrate que a rede registrará. No entanto, a metodologia divulgada em setembro considera cerca de 0,02 BTC em taxas por bloco. Dessa forma, mudanças nas taxas de transação podem alterar a estimativa de crescimento da rede.

A dificuldade subiu de 127,45 trilhões, antes do ajuste de 19 de setembro, para 148,36 trilhões em 29 de outubro. Assim, uma pausa no crescimento do hashrate ainda deixaria os mineradores em um ambiente competitivo. Por isso, a estabilidade da rede não recupera, sozinha, as margens em dólares.

Em 2 de novembro, o hashprice futuro médio ficou em US$ 33,04 por PH/s/dia entre novembro de 2026 e abril de 2027. Nesse contexto, o patamar funciona como referência indicativa de receita para o período. Porém, a execução depende das condições definidas em cada contrato.

Hedge não elimina riscos operacionais

Uma estabilização da competição pode limitar a pressão adicional sobre a receita dos mineradores. Por outro lado, a venda a termo busca estabilizar a taxa de referência para uma produção compatível com o contrato. Ainda assim, a proteção depende do cumprimento das quantidades e datas acordadas.

No contrato da Luxor liquidado em dinheiro, o vendedor recebe a diferença quando o índice diário fica abaixo do preço acordado. Em contrapartida, ele paga a diferença quando o índice supera a taxa fixa. Por isso, o volume e o prazo do hedge precisam corresponder à produção real. Um descasamento pode reduzir a eficácia da proteção.

O contrato não garante que as máquinas continuem operando ou que a produção ocorra como planejado. Já o contrato a termo com entrega prevê pagamento antecipado do comprador pela produção destinada ao pool de mineração da Luxor. Além disso, a estrutura depende da análise de crédito do vendedor e pode exigir margem de entrega.

Custos de energia continuam decisivos

Para operadores com despesas fixas de eletricidade em dólares, estabilizar a receita pode facilitar o planejamento de caixa. Entretanto, frotas com custos maiores ainda precisam gerar recursos suficientes para cobrir energia e outras despesas. Equipamentos mais eficientes preservam uma diferença maior entre receita bruta e custos. Desse modo, a eficiência operacional permanece decisiva para as margens.

O hashprice em dólar também varia conforme o preço do Bitcoin, as taxas de transação, o subsídio por bloco e a dificuldade. Além disso, a estabilidade da competição não impede uma queda da receita sem hedge quando o Bitcoin ou as taxas recuam. A documentação sobre hashprice detalha esses componentes. Portanto, a curva futura representa apenas uma parte dos riscos enfrentados pelos operadores.

Em síntese, uma curva de competição estável e um hedge futuro tratam riscos diferentes na mineração. Ambos podem melhorar a previsibilidade, mas nenhum deles assegura lucro operacional. Contudo, custos de energia, disponibilidade das máquinas e produção efetiva continuam definindo as margens.

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