A diluição de ações em IPOs de empresas de inteligência artificial pode pressionar os mercados antes de favorecer uma nova alta do Bitcoin. Essa é a avaliação de Arthur Hayes, cofundador da BitMEX e fundador da Maelstrom. Antes disso, porém, o movimento poderia causar perdas aos investidores e reduzir o apetite por risco.

Segundo Hayes, futuras ofertas de SpaceX, Anthropic e OpenAI podem colocar um grande volume de ações no mercado. Investidores internos ampliariam a oferta disponível conforme terminassem os períodos de bloqueio. Nesse processo, os preços poderiam cair abaixo dos valores definidos nos IPOs.

Impacto dos IPOs de inteligência artificial

Na análise intitulada “D is for Dilution”, Hayes estima que 8,6 bilhões de ações da SpaceX poderão se tornar negociáveis até junho de 2027. O volume corresponde a cerca de metade da quantidade atual de ações da empresa. Já os primeiros investidores públicos da Anthropic poderiam enfrentar diluição de até 83% no mesmo período. Embora a OpenAI ainda não tenha protocolado um IPO, Hayes espera uma dinâmica semelhante em uma eventual oferta.

Ainda assim, a tese não se limita ao aumento da quantidade de ações disponíveis. À primeira vista, a diluição seria negativa para mercados de risco, incluindo o Bitcoin. No curto prazo, Hayes reconhece que a pressão também poderia atingir o mercado de criptomoedas. A queda ocorreria por meio da redução do apetite dos investidores.

Nesse contexto, a confiança ocupa uma posição central no financiamento da inteligência artificial. Investidores destinam recursos às empresas porque esperam lucros futuros, enquanto as ações refletem essa expectativa. Mesmo assim, vendas realizadas por investidores internos poderiam derrubar os preços após as ofertas. Como resultado, o mercado poderia questionar as empresas, independentemente do desempenho operacional.

Crédito e liquidez podem perder força

Além disso, Hayes afirma que essas empresas não recorreriam apenas à venda de ações. Elas também buscariam o mercado de títulos corporativos para financiar a expansão da infraestrutura de inteligência artificial. Por isso, ações enfraquecidas levariam compradores de títulos a exigir rendimentos maiores. Consequentemente, o financiamento da infraestrutura ficaria mais caro.

Os bancos participam ativamente desse ciclo por meio da concessão de crédito. Portanto, uma desaceleração nos empréstimos ligados à inteligência artificial reduziria a liquidez em dólares no sistema. Nesta semana, ações de empresas de chips e tecnologia já lideraram uma forte queda em Wall Street. Na ocasião, o Bitcoin também recuou e acompanhou a redução do apetite por risco.

Liquidez futura pode favorecer o Bitcoin

Contudo, a parte otimista da análise surge após uma possível desaceleração do setor de inteligência artificial. Hayes sustenta que o desempenho do Bitcoin acompanha a liquidez em dólares. Em comentários recentes, ele estimou que o setor emitiu cerca de US$ 1,5 trilhão em dívida entre 2022 e 2026. Ao mesmo tempo, esse fluxo deixou menos capital novo disponível para o mercado de criptomoedas.

Em outras palavras, a inteligência artificial disputou recursos com investimentos em Bitcoin e outros ativos digitais. Se a expansão do crédito perder força, essa concorrência poderá diminuir. Nesse cenário, uma bolha de inteligência artificial também poderia desencadear uma crise financeira mais ampla. Então, bancos centrais poderiam responder com resgates e medidas de estímulo.

Historicamente, essas respostas envolvem expansão monetária, queda dos rendimentos reais e maior procura por ativos escassos. Dessa forma, uma nova onda de liquidez poderia beneficiar o Bitcoin e o mercado cripto. Apesar disso, Hayes não prevê uma valorização imediata. A Maelstrom pretende aguardar condições monetárias mais favoráveis antes de ampliar sua exposição.

Oferta limitada diferencia o Bitcoin

Enquanto isso, Hayes usa a Zcash como exemplo dos riscos associados à expansão da oferta. Mesmo com a capitalização de mercado da ZEC em níveis recordes, muitos compradores de 2016 ainda acumulam perdas. Segundo o analista, a oferta inicial do ativo contribuiu para esse resultado. Por essa razão, investidores passaram a acompanhar desbloqueios, períodos de vesting e taxas de emissão.

Agora, Hayes avalia que Wall Street poderá enfrentar uma questão semelhante com as grandes listagens de empresas de inteligência artificial. Em contrapartida, o Bitcoin possui uma oferta máxima de 21 milhões de unidades. O protocolo não tem investidores internos esperando o fim de períodos de bloqueio. Além disso, o halving de 2024 reduziu sua emissão anual para menos de 1%.

Enquanto IPOs podem ampliar a oferta de ações rapidamente, o calendário de emissão do Bitcoin permanece fixo e público. Caso a diluição domine a narrativa dos mercados em 2027, essa diferença poderá reforçar o apelo do Bitcoin entre instituições. Nesse caso, os ETFs spot de Bitcoin também facilitariam o acesso dos investidores ao mercado. Com isso, a pressão inicial dos IPOs poderia abrir espaço para uma recuperação posterior do Bitcoin.

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