O Bitcoin pode enfrentar menor apetite por risco mesmo sem outra alta de juros do Federal Reserve. Em 12 de novembro, um estudo do Fed de Nova York apontou uma pressão de liquidez bancária vista pela última vez em 2014. Nesse contexto, a vulnerabilidade do financiamento pode reduzir a disposição dos intermediários para manter investimentos de maior risco. Porém, o levantamento considera dados de companhias controladoras de bancos até o segundo trimestre de 2026.

Vulnerabilidade bancária pode afetar o Bitcoin

O estudo do Fed de Nova York mostrou que o índice de estresse de liquidez permaneceu moderado em termos históricos. Ainda assim, o indicador ficou pouco acima da metade do pico registrado no terceiro trimestre de 2007. Além disso, o nível superou aquele observado na atualização anual anterior. Com isso, a leitura atual alcançou uma faixa vista pela última vez em 2014.

O indicador compara passivos ponderados pela probabilidade de saque e exposições fora do balanço com ativos ajustados pela liquidez. Desde o início de 2022, a métrica avançou devido à redução dos ativos líquidos. Ao mesmo tempo, cresceram as fontes de financiamento menos estáveis e as exposições fora do balanço. Como resultado, os bancos ficam mais vulneráveis quando enfrentam dificuldades para reter recursos.

O teste entre financiamento bancário e Bitcoin

O modelo do segundo trimestre de 2026 indica um descompasso entre passivos resgatáveis, exposições fora do balanço e ativos ajustados pela liquidez. Entretanto, uma eventual pressão sobre o Bitcoin dependeria das condições efetivas de financiamento. Portanto, o indicador bancário não comprova sozinho um choque sobre o mercado.

Se os spreads de crédito e captação aumentarem enquanto o financiamento do Bitcoin enfraquece, a transmissão ganhará força. Por outro lado, condições estáveis de financiamento reduziriam a validade desse argumento. Assim, a relação permanece uma inferência analítica, e não a confirmação de um choque atual.

Outra medida simulando a repetição do choque de juros ocorrido em 2022. Nesse cenário, a lacuna de capital modelada somou US$ 151 bilhões no segundo trimestre de 2026. O valor ficou abaixo dos US$ 161 bilhões registrados um ano antes. O cálculo estima o capital necessário para elevar o capital comum de nível 1 de cada banco a 10% dos ativos ponderados pelo risco.

Crédito seletivo pode limitar o apetite por risco

A métrica considera integralmente os ganhos e as perdas não realizados em títulos. Contudo, ela representa um parâmetro de modelo, e não perdas realizadas ou uma violação regulatória. Bancos com financiamento mais caro ou menos confiável podem adotar critérios mais rigorosos para conceder empréstimos. Consequentemente, intermediários dependentes desse crédito podem reduzir a capacidade de manter investimentos arriscados, pressionando o Bitcoin.

Um estudo do Fed sobre choques de financiamento, publicado em fevereiro, detalhou esse mecanismo. A pesquisa indicou que capital mais fraco a valores de mercado e depósitos não segurados podem elevar o custo de captação. No entanto, os efeitos variam conforme o cenário econômico analisado. O choque prejudica a rentabilidade e o capital na estagflação, enquanto produz efeitos mínimos em uma recessão com forte queda dos juros.

Também havia sinais de restrição seletiva na oferta de crédito. A pesquisa de crédito de outubro do Fed, referente principalmente ao terceiro trimestre, registrou critérios mais rígidos para tomadores financeiros não bancários. Em contraste, os padrões para empréstimos a grandes empresas e companhias de médio porte ficaram praticamente inalterados. Dessa forma, o acesso ao crédito pode afetar o financiamento do mercado sem uma nova elevação da taxa básica.

Condições financeiras serão o próximo teste

A relação entre a política monetária e o apetite por risco encontra respaldo histórico. Um estudo do FMI de agosto de 2023 concluiu que o aperto monetário dos Estados Unidos reduziu um fator comum dos preços das criptomoedas. Conforme o trabalho, o efeito ocorreu por um canal de tomada de risco semelhante ao observado nas ações. Mesmo assim, aplicar esse mecanismo aos novos dados de vulnerabilidade bancária ainda representa uma inferência.

A divulgação H.15 de 12 de novembro registrou uma taxa efetiva dos fed funds de 3,88% no dia anterior. Já o rendimento do Treasury de dez anos ficou em 4,98% em 10 de novembro. O mercado de Treasuries permaneceu fechado no dia seguinte. Apesar disso, esses indicadores representam apenas parte das condições financeiras, pois os bancos também podem restringir o crédito.

O próximo teste será verificar se a vulnerabilidade projetada resultará em financiamento mais restrito. Spreads maiores de crédito e captação, combinados com enfraquecimento do financiamento do Bitcoin, reforçariam essa hipótese. Em contrapartida, condições estáveis de captação diminuiriam a força do argumento. Por enquanto, a análise exige cautela, pois os dados do modelo bancário terminam no segundo trimestre de 2026.

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