Arthur Hayes, cofundador da BitMEX, zerou suas posições em Zcash (ZEC), Hyperliquid (HYPE) e Near Protocol (NEAR). A decisão ganhou força no mercado de criptomoedas depois que uma falha no Orchard shielded pool, componente central do sistema de privacidade da Zcash, elevou a cautela entre investidores.

O movimento chamou atenção, sobretudo, pelo perfil de Hayes como investidor macro. Além disso, a natureza da vulnerabilidade ampliou a preocupação entre traders e analistas. Afinal, o problema colocou em dúvida a integridade do mecanismo de oferta do ZEC dentro do ambiente protegido da rede, justamente onde as transações privadas usam provas de conhecimento zero.

Falha no Orchard abala confiança na oferta do ZEC

A vulnerabilidade no Orchard shielded pool serviu como gatilho para a liquidação. Essa estrutura permite transações privadas na rede Zcash por meio de provas de conhecimento zero. Em determinadas condições, a falha levantou o risco teórico de criação de ZEC falsificado dentro do sistema blindado, sem detecção imediata.

Os desenvolvedores da Zcash aplicaram uma correção de emergência rapidamente. Ainda assim, o mercado não reagiu apenas à existência do bug. Em vez disso, concentrou a atenção na impossibilidade de verificar com certeza se houve exploração antes da correção.

Como as transações blindadas preservam a privacidade por design, não existe uma forma simples de auditar retroativamente toda a atividade. Dessa maneira, o mercado não consegue descartar de forma definitiva qualquer abuso anterior. Por isso, a confiança dos investidores enfraqueceu e os preços reagiram com força.

Durante o auge da repercussão, o ZEC enfrentou forte liquidação e acumulou queda superior a 45%. Ao mesmo tempo, a liquidez diminuiu rapidamente, já que traders buscaram reduzir exposição a um ativo que passou a carregar incertezas sobre a integridade de sua oferta.

Debate sobre privacidade volta ao centro do mercado

O episódio também reabriu um debate antigo sobre redes focadas em privacidade. Embora as provas de conhecimento zero sejam vistas como uma das ferramentas mais robustas da cripto para preservar sigilo, elas também adicionam camadas de complexidade.

Nesse sentido, a verificação histórica de mudanças de estado pode se tornar mais difícil, especialmente quando comparada à de blockchains transparentes. Assim, a queda do ZEC não refletiu apenas um evento técnico. Em paralelo, ela expôs um problema reputacional para um ativo cuja proposta de valor depende fortemente da confiança no funcionamento do sistema privado.

Hayes abandona ZEC, HYPE e NEAR

Nesse contexto, Arthur Hayes confirmou que encerrou toda sua posição em ZEC. Além disso, também saiu de HYPE e NEAR. Dessa forma, o mercado passou a interpretar o movimento como uma rotação mais ampla de portfólio, e não apenas como reação isolada a um único ativo.

Hayes declarou de forma direta que sua tese chamada de “Holy Trinity” deixou de fazer sentido diante do novo cenário. Para ele, o ponto decisivo não foi a comprovação de exploração da falha. Pelo contrário, o fator central foi a permanência de uma incerteza que não pode ser eliminada formalmente.

“A Holy Trinity está morta. Infelizmente, por causa da falha explorável no Orchard Pool, tive de liquidar toda a nossa posição em ZEC.

Embora eu ache extremamente improvável que qualquer emissão tenha ocorrido, não é possível provar formalmente, do ponto de vista da cripto, que isso era impossível.

A narrativa de privacidade contra IA, governos e big tech exige perfeição…”

Arthur Hayes no X

Na avaliação de Hayes, mesmo com a correção já aplicada, a incapacidade de provar de forma definitiva que não houve emissão irregular antes da atualização criou um risco inaceitável. Portanto, ele decidiu abandonar a exposição ao ativo de privacidade.

Embora ninguém tenha apontado ligação técnica direta entre HYPE, NEAR e a falha da Zcash, a venda simultânea dos três ativos sugere um reposicionamento mais amplo de capital. Em outras palavras, o investidor parece ter revisado sua alocação de maneira mais abrangente.

Mercado monitora dano técnico e reputacional

Agora, o mercado acompanha não só os desdobramentos técnicos da falha no Orchard shielded pool, mas também o dano reputacional ao ZEC. A correção de emergência já entrou em vigor. No entanto, permanece a questão central destacada por Arthur Hayes: a impossibilidade de descartar formalmente se houve ou não exploração anterior.

Com isso, a saída de Hayes ganhou peso além da variação de preço. Quando um investidor de grande visibilidade abandona ZEC, HYPE e NEAR ao mesmo tempo, a leitura dominante passa a ser de maior cautela, principalmente em ativos sensíveis à confiança técnica.