O Bank for International Settlements (BIS) explicou como exchanges centralizadas pagam rendimento a detentores de stablecoin. Segundo a instituição, esses valores geralmente saem da renda das reservas dos emissores ou de receitas de intermediação. A observação foi publicada em 19 de junho de 2026 no X e reforça como a origem do retorno pode afetar usuários, plataformas e o debate regulatório.

De acordo com o BIS, os rendimentos baseados em reservas tendem a acompanhar de perto as taxas de política monetária. Assim, esse tipo de retorno costuma refletir um fluxo mais previsível, já que depende do desempenho dos ativos mantidos como lastro pelos emissores. Em contrapartida, os rendimentos baseados em atividade podem oscilar mais, pois dependem de receitas geradas por operações de mercado e serviços de intermediação.

Reservas e intermediação têm riscos diferentes

A distinção ajuda a entender por que produtos parecidos podem apresentar níveis diferentes de previsibilidade e risco. Quando a remuneração de uma stablecoin está ligada à renda das reservas, o retorno tende a seguir o ambiente de juros definido pelas autoridades monetárias. Por outro lado, quando o pagamento depende da atividade da plataforma, a remuneração varia conforme o volume de negociação, a demanda por liquidez e outras condições do mercado de criptomoedas.

Essa separação ganha relevância enquanto reguladores e participantes do setor buscam interpretar com mais precisão os incentivos criados por emissores e exchanges centralizadas. Nesse sentido, o BIS destaca que a origem do rendimento importa tanto quanto o percentual oferecido. Afinal, ela influencia a estabilidade do retorno e o comportamento dos investidores.

Para stablecoins distribuídas por exchanges centralizadas, os rendimentos oferecidos aos usuários geralmente vêm da renda das reservas dos emissores ou das receitas de intermediação.

Os rendimentos baseados em reservas tendem a acompanhar de perto as taxas de política monetária, enquanto os baseados em atividade podem ser mais voláteis.

BIS no X

Por que a diferença importa para investidores e reguladores

As observações do BIS surgem em um período de maior atenção sobre a influência das exchanges centralizadas na negociação e na provisão de liquidez. Ao mesmo tempo, a forma como essas plataformas distribuem rendimento a usuários de stablecoin tende a ganhar peso no debate sobre transparência.

Na avaliação apresentada, o modelo baseado em reservas sugere um vínculo mais direto entre a remuneração do usuário e o cenário macroeconômico. Em contrapartida, o modelo baseado em atividade mostra maior sensibilidade às condições internas do mercado de criptomoedas. Dessa forma, essa diferença pode alterar incentivos, afetar a escolha de onde manter uma stablecoin e ampliar a atenção regulatória sobre a transparência desses pagamentos.

O BIS também reforça que exchanges centralizadas ocupam uma posição cada vez mais relevante no ecossistema de ativos digitais. Como essas plataformas concentram negociação, custódia e liquidez, a forma como distribuem rendimentos pode influenciar a dinâmica competitiva entre emissores, intermediários e usuários finais. Por isso, a discussão sobre a mecânica desses pagamentos ganha peso dentro do debate mais amplo sobre estabilidade financeira e regras para o setor.

O que o mercado deve acompanhar

Para traders, analistas e observadores do setor, um dos principais pontos a monitorar será o efeito dessas estruturas de rendimento sobre o comportamento dos investidores. Se os retornos baseados em reservas continuarem próximos das taxas de política monetária, eles podem ser vistos como uma alternativa de perfil mais estável. Ainda assim, os retornos baseados em atividade podem atrair usuários em busca de remuneração potencialmente maior, embora com variações mais intensas.

Outro fator relevante será a reação do ambiente regulatório. A separação entre renda proveniente de reservas e receita de intermediação oferece uma base mais clara para avaliar riscos, incentivos e transparência na distribuição de rendimentos. Em um setor que ainda passa por ajustes normativos, esse tipo de distinção pode se tornar central para futuras exigências sobre divulgação e funcionamento de produtos ligados a stablecoin.

Em suma, o comentário do BIS indica que pagamentos oferecidos por exchanges centralizadas a detentores de stablecoin geralmente vêm da renda das reservas dos emissores ou de receitas de intermediação. Portanto, a principal diferença está no comportamento do retorno. Rendimentos baseados em reservas tendem a acompanhar as taxas de política monetária, enquanto os baseados em atividade podem ser mais voláteis.