As ações da Strategy Inc. (NASDAQ: MSTR) caíram mais de 10% nesta terça-feira e tocaram US$ 92, menor nível em dois anos, enquanto o Bitcoin recuou para abaixo de US$ 60 mil. Ao mesmo tempo, a CryptoQuant aumentou a pressão ao avaliar que a companhia deveria interromper novas compras do ativo e recompor caixa antes de ampliar sua exposição.

O Bitcoin caiu para cerca de US$ 59 mil. Os dados citados descrevem uma queda diária superior a US$ 6,7 mil e uma variação de aproximadamente 5%, no pior desempenho em um único dia em meses. Como resultado, derivativos de criptomoedas registraram uma onda de liquidações, com cerca de US$ 1,1 bilhão em posições alavancadas encerradas à força em 24 horas.

Além disso, o recuo colocou o Bitcoin abaixo do custo médio das compras feitas pela Strategy em 2024, 2025 e 2026. Com isso, a companhia passou a registrar perdas não realizadas estimadas em US$ 10,6 bilhões.

Os papéis da Strategy acompanharam o movimento do ativo, como costuma ocorrer. As ações abriram perto de US$ 103 e perderam US$ 10,97 ante o fechamento de segunda-feira, quando terminaram o pregão em US$ 103,84. Assim, MSTR voltou a ser negociada abaixo de US$ 100 pela primeira vez desde março de 2024.

CryptoQuant vê risco no caixa da Strategy

A CryptoQuant recomendou a suspensão da estratégia de acumulação de Bitcoin. Na avaliação da empresa, a Strategy precisa priorizar a recomposição das reservas de caixa antes de realizar novas aquisições.

Julio Moreno, chefe de pesquisa da CryptoQuant, apontou um conjunto de indicadores que sugere pressão crescente sobre o modelo de capital da companhia. Em primeiro lugar, as obrigações anuais com dividendos da Strategy, ligadas à sua estrutura de instrumentos preferenciais, incluindo STRC, STRK, STRF, STRD e STRE, saltaram de cerca de US$ 300 milhões no início de 2026 para aproximadamente US$ 1,2 bilhão agora.

Dessa forma, a despesa quase quadruplicou em menos de seis meses. Ao mesmo tempo, as reservas de caixa da empresa caíram 38% neste ano. Por consequência, a cobertura de dividendos, que antes superava sete anos, encolheu para cerca de 14 meses. Por isso, a CryptoQuant defende que a Strategy reconstrua o caixa para algo próximo de US$ 2,8 bilhões antes de retomar compras de Bitcoin.

STRC amplia sinal de alerta

Outro ponto sensível envolve o STRC, ação preferencial perpétua de taxa variável da Strategy. O instrumento vinha sendo negociado perto de US$ 84, bem abaixo do valor de face de US$ 100. Em outras palavras, quando ações preferenciais passam a operar com desconto, o mecanismo de captação usado para financiar novas compras de Bitcoin perde eficiência.

Isso ocorre porque a empresa encontra mais dificuldade para emitir novos papéis em condições atrativas. Assim sendo, o custo de financiamento sobe justamente no momento em que a estrutura depende de acesso contínuo ao mercado.

Desconto em relação ao NAV restringe emissões

O modelo da Strategy funciona melhor quando as ações negociam com prêmio em relação ao valor do Bitcoin mantido em balanço. Nessa situação, a companhia pode emitir ações ordinárias ou preferenciais, comprar mais Bitcoin e elevar o valor patrimonial líquido por ação.

Agora, porém, o cenário se inverteu. O papel passou a negociar com desconto em relação ao NAV em Bitcoin, com mNAV de aproximadamente 0,80 vez. Portanto, os dois principais canais de captação, via ações ordinárias e via preferenciais, ficaram pressionados ao mesmo tempo.

A Strategy detém 847.363 Bitcoins, adquiridos a um preço médio de cerca de US$ 75.680 por unidade. Com o ativo cotado a US$ 59.324, a diferença negativa supera US$ 16 mil por moeda em toda a posição da empresa.

Nesse meio tempo, Peter Schiff, economista conhecido por criticar o Bitcoin, afirmou que uma continuidade da queda de MSTR poderia aumentar a pressão sobre Michael Saylor.

Se as ações da MSTR continuarem caindo, Michael Saylor poderá ser pressionado a vender Bitcoin para cumprir compromissos financeiros, o que adicionaria nova pressão baixista sobre o ativo.

Peter Schiff no X

Ainda assim, no início de junho, a Strategy realizou sua primeira venda de Bitcoin em quase quatro anos, ao se desfazer de 32 BTC. A empresa apresentou a operação como uma demonstração de que conseguiria cobrir obrigações com dividendos por meio da liquidação de ativos.

A reação do mercado nesta sessão, no entanto, mostrou que os investidores ainda não demonstram plena convicção sobre a solidez dessa estratégia em um ambiente de queda do Bitcoin e deterioração das condições de financiamento. Na sessão analisada, o Bitcoin negociava perto de US$ 59.300, enquanto as ações da Strategy orbitavam a faixa de US$ 92.

BTC/USDC – Fonte: TradingView