O Texas bateu duas vezes o recorde histórico de demanda de eletricidade em dois dias na semana passada, e a flexibilidade de grandes operações de Bitcoin seguiu como parte relevante dessa margem de segurança. O ERCOT atendeu uma carga preliminar de 91.308 megawatts por volta das 17h de 22 de julho, um dia depois de a demanda alcançar 87.403 megawatts e superar o recorde anterior de 85.508 megawatts, registrado em 10 de agosto de 2023.

Em nenhuma das duas tardes houve pedido de economia de energia, e o sistema manteve mais de 20 gigawatts de folga no pico. Dias depois, o operador da rede informou aos reguladores que a demanda pode praticamente dobrar em seis anos, para 175.000 megawatts. Ao mesmo tempo, uma projeção de longo prazo, que havia chegado a cerca de 367.790 megawatts até 2032, estava sendo refeita após reguladores considerarem o modelo falho.

A mineração de Bitcoin está entre os recursos incorporados pelo Texas a esse conforto operacional. A Energy Information Administration descreve os acordos voluntários de redução de consumo firmados pelo ERCOT com grandes clientes como sendo, principalmente, com instalações de mineração, além de alguns data centers e plantas industriais.

Por que mineradores cortam carga no calor

O valor entregue por esses acordos em qualquer tarde depende de um mercado que não tem interesse direto em uma onda de calor no Texas. O hashprice, receita diária que um minerador obtém por petahash por segundo de poder computacional, se recuperou para cerca de US$ 32 após tocar a mínima de 2026 em US$ 27,20 no início de junho. Ainda assim, permaneceu aproximadamente 35% abaixo dos US$ 49,40 registrados em outubro do ano passado.

Quando a receita da mineração enfraquece, desligar as máquinas fica mais barato, porque o Bitcoin que o operador deixa de produzir nessas horas vale menos. Por outro lado, uma recuperação de preços eleva o preço da eletricidade necessário para que a interrupção volte a compensar.

A Riot Platforms mostrou isso na onda de calor de agosto de 2023 no Texas, quando a empresa informou à SEC que reduziu mais de 95% do seu consumo de energia durante períodos de pico de demanda. Naquele mês, a companhia gerou US$ 31,7 milhões, divididos entre US$ 24,2 milhões em créditos por redução de carga no contrato com o ERCOT e US$ 7,4 milhões do programa de resposta à demanda do operador da rede, diante de 333 Bitcoins minerados, avaliados em cerca de US$ 8,9 milhões.

Esse arranjo continuou em um mercado bem mais fraco desde então. A empresa recebeu US$ 56,7 milhões em créditos ao longo de 2025 e mais US$ 21 milhões no primeiro trimestre de 2026, alta de 169% sobre o mesmo período do ano anterior.

Como o ERCOT opera

O ERCOT é uma corporação sem fins lucrativos que administra tanto as linhas quanto o mercado de energia para cerca de 90% da carga elétrica do Texas, o equivalente a aproximadamente 27 milhões de clientes, mais de 55 mil milhas de transmissão e mais de 1.460 unidades de geração.

Sua função é despachar recursos e liquidar operações. O operador diz às geradoras quando produzir, mantém oferta e demanda equilibradas segundo a segundo e liquida o mercado atacadista em que a eletricidade é comprada e vendida. Já a concessionária ou varejista que cobra o consumidor final é outra entidade, e o ERCOT não define esse preço.

O formato do sistema nasceu de uma escolha deliberada para evitar regulação federal. As utilities do Texas passaram a metade do século passado conectando suas redes entre si, mas evitaram de forma intencional qualquer conexão síncrona com outro estado, porque eletricidade cruzando fronteiras estaduais se torna comércio interestadual, e o comércio interestadual fica sob autoridade federal.

O resultado foi uma ilha elétrica, conectada à Eastern Interconnection e ao México por algumas pequenas ligações em corrente contínua, subordinada à Public Utility Commission of Texas e à legislatura estadual. Assim, o Texas pôde testar soluções que outros lugares não usaram, inclusive pagar grandes instalações computacionais para desligar durante escassez.

No entanto, esse isolamento impediu o estado de importar energia suficiente durante a tempestade de inverno Uri, em fevereiro de 2021.

Picos de demanda e a escala do sistema texano

Todos os recordes históricos de pico do ERCOT ocorreram em julho ou agosto, e os da semana passada apareceram por volta das 17h, horário em que o ar-condicionado segue em uso enquanto a geração solar cai para perto de zero.

No inverno, o comportamento é diferente. O recorde de frio, de cerca de 78.300 megawatts, ocorreu por volta das 7h em 16 de janeiro de 2024, quando moradores do Texas acordaram sob congelamento intenso e ligaram aquecimento elétrico antes que houvesse geração solar. Por isso, as emergências de inverno do ERCOT surgem ao amanhecer, enquanto as de verão aparecem no fim da tarde. Já primavera e outono são meses mais brandos, com tardes suaves reduzindo a demanda para a faixa de 40 mil e 50 mil megawatts.

O crescimento de longo prazo aparece nas próprias tabelas de pico do ERCOT, que mostram máxima de 57.606 megawatts em 2000, ante 85.508 megawatts em agosto de 2023. Quem consultar o número da semana passada nas próximas semanas deve considerar que o ERCOT mede recordes com carga integrada por uma hora inteira e não por leituras instantâneas. Assim, 91.308 foi o valor do painel em tempo real, enquanto a cifra horária preliminar mais recente é 91.089.

Em comparação com outros operadores dos Estados Unidos, a escala do Texas fica mais clara. O PJM, que cobre 13 estados e o Distrito de Columbia, registrou preliminarmente 168.158 megawatts em 2 de julho deste ano, enfim superando um recorde mantido desde 2006. O operador da Califórnia atingiu 52.061 megawatts durante a onda de calor de setembro de 2022 e não ameaçou esse nível desde então, encerrando 2025 perto de 44.500. Em Nova York, o recorde histórico de 33.939 megawatts também é de 2006, e o estado não o supera há duas décadas.

Hoje, o Texas consome aproximadamente o dobro da Califórnia em sua pior hora, quase o triplo de Nova York e um pouco mais da metade do PJM, mesmo cobrindo apenas um estado.

O ERCOT estima que 1 megawatt atende cerca de 250 residências em horários de pico. Isso coloca a demanda da semana passada em algo próximo de 22,8 milhões de lares. Além disso, o aumento de 5.800 megawatts sobre o recorde de 2023 equivale a cerca de 1,45 milhão de residências em uma única tarde. Já a fila de grandes usuários esperando conexão, superior a 438.000 megawatts na contagem de meados de 2026, representa aproximadamente cinco vezes tudo o que o Texas já consumiu de uma só vez em sua história.

O que faz uma mina parar

Uma mina de Bitcoin é um galpão cheio de chips especializados, chamados ASICs, que operam continuamente em disputa pelo direito de adicionar o próximo bloco ao livro-razão do Bitcoin. Quem vence recebe moedas recém-emitidas e taxas de transação. Como não existe produto físico parcialmente concluído para se perder, as máquinas podem parar e reiniciar em minutos. Isso as torna mais flexíveis que muitos outros consumidores industriais.

Uma instalação de 500 megawatts que cai para 50 megawatts libera 450 megawatts para outros usuários, melhorando o equilíbrio do sistema em algo próximo do que ofereceria um gerador de 450 megawatts.

As ações físicas, porém, são diferentes. Uma usina a gás produz eletricidade, uma bateria descarrega energia armazenada antes e uma mina apenas reduz o quanto consome. Portanto, só os dois primeiros recursos continuam entregando energia depois que a mina já caiu a zero.

Quatro canais remuneram essa redução, e a divulgação da Riot em agosto de 2023 destacou dois deles. Instalações expostas ao preço atacadista evitam o custo de comprar energia em momentos de escassez. Já operadores com contratos de preço fixo revendem ou creditam de volta a eletricidade que se tornou mais valiosa do que o Bitcoin que ela produziria, mecanismo que a Riot descreve em seus documentos como créditos contra custos futuros de energia em troca da revenda dessa eletricidade.

Além disso, sites qualificados recebem receitas de resposta à demanda e serviços ancilares sob os programas de Load Resource do ERCOT, um caminho que a própria liderança do operador vem defendendo para os mineradores. Grandes consumidores também reduzem futuras contas de transmissão ao cortar uso nos quatro intervalos de pico coincidente que o Texas adota para distribuir esses encargos, um exercício de tardes de verão entre junho e setembro.

Esses quatro fatores convergem para a mesma comparação econômica. Um pré-print recente de Subir Majumder, da Texas A&M e de Harvard, quantifica isso. Com base em dados do mercado do Texas, o estudo conclui que a carga de mineração cai à medida que os custos de eletricidade sobem, tanto pelo canal de preços atacadistas quanto pelo canal de pico coincidente.

A força dessa resposta enfraquece quando o hashprice está mais alto, elevando o limiar implícito de corte para preços atacadistas maiores. Majumder aponta um custo contratual representativo de energia perto de US$ 30 por megawatt-hora entre grandes mineradores do Texas e trata a flexibilidade da mineração como economicamente dependente do estado do mercado. Por isso, ele alerta que contar com ela como recurso estável de resposta à demanda pode superestimar o que realmente está disponível. O trabalho agrega dados de várias instalações e continua como pré-print, então descreve um padrão, e não uma medição site a site.

IA pressiona a reserva de flexibilidade

As próprias contas da Riot mostram esse padrão em dólares, e elas se movem tanto com o mercado de energia quanto com a necessidade da rede. Os créditos somaram US$ 71,2 milhões em 2023, ano em que a redução de carga virou modelo de negócios para a mineração, caíram para US$ 33,7 milhões em 2024 e depois se recuperaram para US$ 56,7 milhões no ano passado, perto de US$ 10 mil para cada Bitcoin minerado pela companhia.

No primeiro trimestre de 2026, os créditos reduziram o custo líquido de energia da Riot para 3,0 centavos de dólar por quilowatt-hora, ante 3,7 centavos ao longo de 2025. No mesmo período, seu custo caixa para minerar 1 Bitcoin ficou em US$ 44.629, contra um preço médio do ativo de US$ 75.964 no trimestre.

A Senate Bill 6, sancionada em junho de 2025, moveu o estado em direção a obrigações executáveis. Grandes cargas em tensão de transmissão conectadas após 31 de dezembro de 2025 precisam ter protocolos de corte que permitam seu desligamento durante cortes firmes de carga. Além disso, o ERCOT recebeu a determinação de contratar competitivamente reduções de demanda de clientes com consumo de 75 megawatts ou mais.

A mesma lei exige que a Public Utility Commission conclua até 31 de dezembro de 2026 a revisão da metodologia de pico coincidente por trás das tarifas atacadistas de transmissão e altere suas regras. Esse prazo afeta diretamente um dos quatro canais de receita, e qualquer mudança nele altera o ponto em que um minerador decide se desligar em uma tarde quente compensa financeiramente.

Cerca de 90% da fila de conexão vem de data centers, o que mudou a posição política ocupada pelos mineradores. Eles agora disputam a mesma capacidade de conexão com operadores de inteligência artificial, ao mesmo tempo em que a disputa por megawatts remodela o argumento apresentado aos reguladores.

Reduções controladas e desconexões descontroladas se comportam de forma muito diferente no sistema. O ERCOT identificou 26 eventos de ride-through entre janeiro de 2023 e setembro de 2025 nos quais instalações de criptomoedas reduziram mais de 100 megawatts durante perturbações de tensão, com perdas entre 17% e 95% do consumo anterior ao distúrbio.

Em dezembro de 2022, a falha de um transformador no oeste do Texas derrubou quase 400 minas de criptomoedas, data centers e instalações de óleo e gás ao mesmo tempo, criando um excedente de quase 1.700 megawatts e forçando o desligamento de 112 megawatts de geração. Quatro agrupamentos reprovados na triagem de 2026 do ERCOT poderiam, cada um, interromper mais de 5.000 megawatts, o que ajuda a explicar por que o conselho do operador elevou o desempenho de ride-through ao topo das prioridades antes deste verão.

Baterias e data centers mudam o equilíbrio

Ao mesmo tempo, a concorrência pelo papel de flexibilidade também aumentou, e ela teve bom desempenho durante o recorde. As baterias descarregaram um recorde de 11.980 megawatts em 22 de julho, enquanto a produção solar também registrou recorde perto de 34.700 megawatts, ajudando a cobrir a rampa do começo da noite. O armazenamento tem uma vantagem que uma mina não consegue igualar, porque adiciona energia ao sistema e pode ser despachado conforme um cronograma definido pelo operador.

Por dentro, a fatia passível de corte também encolhe à medida que instalações são convertidas para inteligência artificial e computação de alto desempenho, áreas em que locatários assumem compromissos de disponibilidade que eliminam a opção de desligar em uma tarde de calor intenso. O campus da Riot em Rockdale, local responsável por aqueles créditos de 2023, hoje hospeda um data center alugado da AMD, e a imprensa do setor relatou nesta semana os US$ 19 bilhões em acordos de IA que vêm puxando operadores na mesma direção.

A flexibilidade em que o Texas pode se apoiar neste verão é, em parte, produto de um ano ruim para a mineração. A dificuldade da rede caiu cerca de 14% desde janeiro, e 2026 caminha para a primeira queda anual da história do Bitcoin, porque muitas máquinas saíram de operação.

Se o Bitcoin se recuperar, a conta econômica que hoje torna esses desligamentos pouco dolorosos será revertida. Nesse caso, a decisão continuará sendo tomada em conselhos de administração e bolsas globais enquanto o ERCOT observa o termômetro do Texas. No fim, contratos, telemetria e penalidades por desempenho são os elementos que transformam uma preferência comercial em capacidade que o operador da rede realmente consegue programar.