O Bitcoin alcançou 704 mil BTC em contratos futuros nesta semana, maior nível desde 24 de setembro. No entanto, a liquidez no mercado à vista continuou diminuindo. Para Martin Lee, da DWF Labs, há menos capital disponível para sustentar uma recuperação.

Ao mesmo tempo, os leilões de títulos do Tesouro dos Estados Unidos mostraram menor procura por papéis de longo prazo. Em 12 de novembro, os rendimentos chegaram a 4,835% nos títulos de dois anos e 5,068% nos de dez anos. Assim, o caixa e a dívida pública ganharam competitividade em relação ao Bitcoin.

Liquidez diminui no mercado à vista

O Tesouro leiloou US$ 25 bilhões em títulos de 30 anos em 12 de novembro. A relação bid-to-cover ficou em 2,36, ante 2,54 em outubro. Além disso, o leilão precificou o papel a 5,441%, frente a 5,437% no mercado when-issued. A diferença correspondeu a 0,4 ponto-base.

Dois dias antes, a venda de títulos de dez anos apresentou uma queda mais acentuada. A relação bid-to-cover recuou para 2,46, contra 2,77 em outubro. Enquanto isso, os compradores indiretos levaram cerca de 61,2% das ofertas competitivas, abaixo dos 80,3% anteriores. Os distribuidores primários absorveram 9,8%, ante 2,5% no mês anterior.

Por sua vez, o leilão de títulos de três anos registrou relação de 2,53 em 9 de novembro. Em outubro, o indicador havia alcançado 2,62. Ainda assim, o resultado dos títulos de 30 anos permaneceu dentro da faixa recente, pois a emissão de agosto marcou 2,39.

Os títulos de dez anos lideraram a queda na relação bid-to-cover em novembro

Fontes: TreasuryDirect, título de 3 anos de 6 de outubro; reabertura do título de 10 anos; reabertura do título de 30 anos; título de 3 anos de 9 de novembro; título de 10 anos de 10 de novembro; e título de 30 anos de 12 de novembro.

Posicionamento elevado não representa capital novo

Lee apontou a desvalorização do dólar e o apetite por risco como suportes dos ciclos anteriores. Ambos contribuíram para os ralis entre 2020 e 2022. Em agosto, contudo, a narrativa de desvalorização ajudou o Bitcoin durante a correção das ações ligadas à inteligência artificial.

“A limitação é que a desvalorização, por si só, raramente sustenta um rali quando o mercado mais amplo está avesso ao risco.”

Segundo Lee, a liquidez dificilmente migrará para criptomoedas antes da redução das incertezas políticas pós-eleições de meio de mandato. Uma alta dos juros em dezembro, vista como quase certa, também limita esse movimento. Apesar disso, a adoção continua, com a blockchain da Airwallex e a plataforma de ações tokenizadas da NYSE. As opções de Bitcoin recuperaram o interesse aberto para 447 mil BTC após a queda entre 6 e 9 de novembro.

Mesmo assim, esse volume permanece entre 5% e 10% abaixo do nível de outubro. O interesse aberto dos futuros de Bitcoin está cerca de 12% abaixo da máxima de 2026. Já os contratos de Ethereum caíram aproximadamente 30% desde maio, enquanto os de Solana recuaram 23% desde junho.

Com o Bitcoin a US$ 72 mil, os 704 mil BTC representam cerca de US$ 51 bilhões em valor nocional bruto. Entretanto, o interesse aberto reúne contratos pendentes com compradores e vendedores. Portanto, o indicador combina posições compradas, vendidas e proteções, sem medir diretamente a entrada de capital novo.

Bitcoin testa suporte entre US$ 68 mil e US$ 72,5 mil

Em 11 de novembro, a Glassnode observou o retorno do interesse aberto aos níveis de setembro. Contudo, o Bitcoin estava cerca de 15% abaixo da máxima daquele mês. O padrão indica que traders podem ter aberto posições vendidas durante a queda. Nesse contexto, os futuros podem ampliar recuperações ou quedas causadas por encerramentos forçados.

Desde 5 de novembro, a análise identificou mais ordens de compra do que de venda na Binance e na Coinbase. A medição considerou uma faixa de até 5% em relação ao preço. Além disso, a maior concentração apareceu entre US$ 68 mil e US$ 72,5 mil. Carteiras com 100 a 10 mil BTC acumulam unidades, enquanto outros grupos reduzem posições.

O Bitcoin caiu abaixo de US$ 72 mil em 12 de novembro e atingiu mínima intradiária próxima de US$ 71.255. Cerca de 35% da oferta dos detentores de curto prazo continua no lucro. Porém, o preço permanece abaixo do custo médio desses investidores, estimado em US$ 75.600.

Stablecoins e ETFs ampliam a pressão

A CryptoQuant informou que a oferta lucrativa caiu de mais de 15 milhões de BTC para aproximadamente 11 milhões. Paralelamente, a média de 30 dias do prêmio da Coinbase ficou negativa. O indicador registrou o maior desconto desde fevereiro. A oferta de stablecoins também encolheu US$ 14 bilhões em 30 dias, no ritmo mais rápido desde junho de 2022.

Mercado monitora sinais de recuperação

Os ETFs de Bitcoin à vista nos Estados Unidos perderam cerca de US$ 1,9 bilhão entre 2 e 11 de novembro. Somente no último dia, as saídas se aproximaram de US$ 300 milhões. Lee afirmou que as retiradas costumam acelerar nas mínimas, enquanto as entradas ganham força perto dos topos.

Um estudo da DWF Labs analisou 694 dias de negociação. A correlação entre os fluxos e o retorno anterior de cinco dias do Bitcoin chegou a 0,54. Em contrapartida, a correlação com o retorno dos cinco dias seguintes ficou em 0,03.

Os fluxos ficaram negativos no dia da mínima em sete de oito vendas qualificadas. Por outro lado, tornaram-se positivos no pico em sete de oito movimentos de alta. Aproximadamente 20% das compras históricas de ETFs também estiveram ligadas à proteção de posições vendidas na CME.

A Glassnode estima a True Market Mean perto de US$ 77.500. A análise também indica uma concentração modelada de liquidações entre US$ 59.500 e US$ 62.600. Além disso, cita a mínima de junho, próxima de US$ 58.500, e liquidações de posições vendidas perto de US$ 87.500.

Caso compradores absorvam as vendas, o retorno acima de US$ 75.600 e US$ 77.500 fortaleceria uma recuperação. Um prêmio positivo na Coinbase e o crescimento da oferta de stablecoins reforçariam esse cenário. Por outro lado, a perda das ordens de compra e uma nova contração das stablecoins poderiam ampliar a queda. A faixa entre US$ 59.500 e US$ 62.600 representa uma possível zona de liquidações, não uma meta de preço.

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