O fato de o bitcoin ser negociado em contango apresenta uma oportunidade de investimento notável e sugere hiperbitcoinização. Mas o que é isso?

O que é Contango?

“Contango é o fenómeno que ocorre quando o preço dos contratos de futuros é superior ao preço do ativo subjacente (preço à vista ou preço spot).” – Investopédia

Agora, o que é um contrato futuro?

“Um contrato futuro é um acordo legal para comprar ou vender um determinado ativo de commodity ou título a um preço predeterminado em um momento específico no futuro.” –Investopédia

Atualmente, o preço à vista (preço de mercado do bitcoin nas exchanges) é negociado abaixo dos preços futuros. O spread para o contrato futuro de junho é mais de 25% anualizado na maioria das principais exchanges.

Isso significa que qualquer um pode comprar bitcoin e usá-lo como garantia para vender o contrato futuro de junho. Essa negociação garante um retorno livre de risco de 6 por cento em dólares (mais de 25 por cento anualizado), independentemente de onde o preço do bitcoin for nos meses seguintes.

O único risco é a custódia da exchange (perder moedas devido à má gestão ou hacks).

Por que este dinheiro “gratuito” existe?

O contango existe devido ao quão lucrativo é alavancar o bitcoin comprado (e a quantidade de capital disposta a ir para a alavancagem comprada versus a alavancagem vendida).

Quase todo mundo usa o bitcoin de duas maneiras:

• Trocas longas perpétuas
• Contratos futuros de longo prazo

Atualmente, há US$ 22 bilhões em contratos em aberto de swaps perpétuos e futuros, portanto, há um montante significativo de capital e liquidez.

Se você operar comprado no swap perpétuo, será cobrada uma taxa de financiamento a cada oito horas. Essa taxa de financiamento é definida pelo mercado para garantir que o preço futuro perpétuo fique próximo ao preço à vista do índice. De certa forma, é basicamente um contrato futuro com apenas oito horas de duração.

No último mês, a troca perpétua foi em média de 0,03 por cento a cada oito horas, ou 0,09 por cento diariamente ou 32,9 por cento ao ano. Essa taxa de financiamento é os comprados pagando os vendidos (porque mais capital naturalmente resultará em longo bitcoin, especialmente quando o preço está subindo).

Então, se você deseja alavancar por um longo período de tempo, e a taxa de financiamento do swap perpétuo é alta, então é muito melhor alavancar comprado em um contrato futuro que pode estar negociando apenas com um prêmio anualizado de 23% .

Mas, novamente, assim como o mercado de swap, poucos investidores querem alavancar contratos futuros de curto prazo. Uma grande parte do capital que é curto em bitcoin está provavelmente fazendo o comércio de arbitragem de base.

Quais são as implicações?

É possível que o contango do bitcoin tenha criado um buraco negro supermassivo.

O sempre crescente buraco negro do Bitcoin:

1. Bitcoin é o melhor bem monetário do mundo projetado para crescer para sempre
2. Os participantes do mercado compram e o preço sobe
3. O aumento do preço atrai mais compradores (com alavancagem)
4. Alavancar os compradores aumenta a propagação do contango
5. Os arbitradores do USD tentam capturar o retorno livre de risco
6. Para capturar o spread, eles compram bitcoin e vendem futuros
7. Comprar bitcoin faz com que o preço suba ainda mais
8. A alta do preço aumenta o spread do contango
9. O investidor reconhece que este ciclo de feedback existe e basta comprar bitcoin para HODL
10. Repita para todos os participantes do mercado até a hiperbitcoinização?

Por que isso não foi regulado?

O comércio de base bitcoin contango está adicionando gás ao fogo. À medida que mais e mais capital começa a reconhecer esta oportunidade, o preço do bitcoin continuará a aumentar.

Existem algumas explicações possíveis para o motivo pelo qual esse spread não foi arbitrado. Uma vez que um mercado verdadeiramente “eficiente” provavelmente consumiria qualquer oportunidade de rendimento de 20% “livre de risco”.

Uma possibilidade é que as únicas pessoas no mercado de bitcoin que têm um bom entendimento e capital para movimentar os mercados reconheçam que, para que o spread seja potencialmente fechado, deve haver bilhões de dólares em bitcoins comprados. Se houver um incentivo para comprar bilhões de dólares de bitcoin e você souber que o bitcoin é o bem monetário mais difícil do mundo, provavelmente não aceitará o “livre de risco” em mais de 20 por cento porque sabe que o bitcoin terá um desempenho melhor que o longo prazo.

A segunda possibilidade é simplesmente que os mais de US$ 100 trilhões de capital excedente investido em títulos, ações e imóveis sejam mantidos por investidores que não sabem que o comércio de arbitragem de futuros existe ou não se sentem confortáveis ​​em empregar capital no espaço ainda.

A última possibilidade é que essa manobra possa representar uma taxa de retorno “livre de risco” verdadeiramente baseada no mercado. Uma vez que os rendimentos dos títulos foram manipulados cada vez mais para baixo nas décadas anteriores, esses mais de 20% podem ser a maneira de o mercado dizer que espera que ações, imóveis e outros ativos tenham um desempenho alinhado com isso, além de um pequeno prêmio de risco. Esse alto retorno nominal esperado poderia ser possível devido aos gastos fiscais intermináveis dos governos financiados pelas políticas monetárias dos bancos centrais.

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O que pode parar o contango?

Bitcoin só subindo parece ótimo no papel, mas o que poderia parar o contango ?

Uma vez que o contango é impulsionado por mais dinheiro querendo alavancar comprado do que alavancado vendido, essa dinâmica precisaria mudar, o que significa que mais capital precisaria ser alavancado vendido do que comprado para que o bitcoin mudasse de contango para backwardation.

Com o cenário de macro impressão de dinheiro, oferta finita de bitcoin e um número crescente de produtos de empréstimo e rendimento de bitcoin, há poucos motivos para esperar que isso ocorra, pelo menos em breve.

Dito isso, existem alguns cenários potenciais onde o contango do bitcoin se quebra e se transforma em retrocesso.

Um, velhos HODLers poderiam começar a vender grandes quantidades. Isso pode não acontecer devido a um número crescente de produtos financeiros que facilitam o uso do bitcoin sem vendê-lo.

Dois, as pessoas podiam ler muito profundamente nos modelos S2F e S2FX da @100Trillion. Se o preço do bitcoin ultrapassar os modelos, alguns podem considerar a venda para comprar de volta mais barato. Embora isso seja muito arriscado, especialmente no ambiente macro atual, se um número suficiente de participantes do mercado fizer isso, pode se tornar autorrealizável.

Por último, uma mudança drástica na política monetária / fiscal poderia quebrar temporariamente o contango. Por exemplo, durante a crise de março de 2020, quando a impressora de dinheiro não estava funcionando rápido o suficiente, o bitcoin entrou em queda.

Isso é hiperbitcoinização?

Nós não temos certeza. Nos sentiríamos confortáveis vendendo uma quantidade significativa de bitcoin a qualquer preço?

Absolutamente não.

Fonte: bitcoinmagazine