O fundo soberano da Noruega encerrou o primeiro semestre de 2026 com exposição indireta recorde ao Bitcoin. O Norges Bank Investment Management (NBIM) atingiu o equivalente a 11.549 BTC em 30 de junho.

Segundo dados da K33 Research, o volume avançou 60% em relação ao ano anterior. Além disso, o resultado marcou o sexto período consecutivo de crescimento.

Em termos financeiros, a exposição valia cerca de 6,7 bilhões de coroas norueguesas, equivalentes a US$ 676 milhões. Ainda assim, o fundo não comprou Bitcoin diretamente.

Exposição ao Bitcoin vem de empresas listadas

O aumento ocorreu principalmente por meio de companhias listadas que mantêm Bitcoin em seus balanços. Portanto, o movimento não representa uma compra direta realizada pelo fundo soberano.

O Norges Bank, banco central da Noruega, administra o Government Pension Fund Global sob mandato do Ministério das Finanças. Por sua vez, o NBIM gerencia a carteira de investimentos.

Os limites definidos pelo ministério e pelo Conselho Executivo do Norges Bank restringem desvios em relação ao índice de referência. Dessa forma, grande parte da exposição acompanha a composição dos mercados globais de ações.

Em 30 de junho, o fundo administrava 22,68 trilhões de coroas norueguesas. Desse total, 72,1% estavam em ações, que somavam 16,36 trilhões de coroas norueguesas.

Essa parcela rendeu 12,95% no primeiro semestre. Com isso, o fundo obteve retorno total de 9,4% e superou seu referencial em 0,22 ponto percentual.

Strategy concentra a maior parcela da exposição

A escala da carteira ajuda a explicar o movimento. O NBIM mantém participações em cerca de 7.200 empresas e possui aproximadamente 1,5% das ações listadas no mundo.

Nesse contexto, companhias como a Strategy levam exposição ao Bitcoin para o fundo por meio do mercado acionário. A K33 considera esse efeito amplo a explicação mais provável para o crescimento contínuo.

A Strategy permaneceu como a principal origem da exposição indireta no primeiro semestre de 2026. A participação do NBIM na empresa correspondia a 9.914 BTC no fim de junho, ou 85,8% do total estimado.

No fim de 2025, essa equivalência alcançava 7.801 BTC. Entretanto, o aumento de cerca de 2.113 BTC via Strategy superou a elevação líquida de 2.019 BTC em toda a carteira.

Assim, reduções em outras participações compensaram parcialmente a acumulação de Bitcoin pela Strategy. A Metaplanet ficou na segunda posição, com o equivalente a 671 BTC.

Na sequência, apareceram MARA Holdings, com 421 BTC, Coinbase, com 183 BTC, e Block, com 120 BTC. Tesla, GameStop, Galaxy Digital, Bullish e outras posições menores responderam pela parcela restante.

Valor recua apesar do aumento da quantidade em BTC

A exposição indireta total passou de 1.507 BTC no fim de 2023 para 2.446 BTC em junho de 2024. Depois, alcançou 3.839 BTC no encerramento daquele ano.

O volume chegou a 7.194 BTC em junho de 2025 e a 9.530 BTC no fim do mesmo ano. Seis meses mais tarde, o total atingiu 11.549 BTC.

Apesar do aumento da quantidade, a participação dessa exposição na carteira do NBIM diminuiu. A fatia caiu de aproximadamente 0,04% no fim de 2025 para 0,03% em junho.

Ao mesmo tempo, o valor estimado recuou de 8,41 bilhões para 6,69 bilhões de coroas norueguesas. Essa divergência reflete a diferença entre a equivalência em BTC e o valor de mercado das ações.

A Strategy continuou acumulando Bitcoin e elevou o volume associado às ações mantidas pelo NBIM. Contudo, a queda dos preços reduziu o valor do Bitcoin e das empresas relacionadas.

No período, o Bitcoin caiu quase 30%, enquanto as ações da Strategy recuaram cerca de 40%. Assim, o NBIM terminou o semestre com mais BTC embutido na carteira, mas com menor valor financeiro vinculado.

BitMine amplia a exposição indireta ao Ethereum

Uma dinâmica semelhante surgiu no Ethereum após o NBIM divulgar uma nova participação na BitMine Immersion Technologies. Em 30 de junho, o fundo possuía 6.151.062 ações da companhia, avaliadas em US$ 81,87 milhões.

No fim de 2025, o NBIM não reportava participação na empresa. Porém, o documento não informa quando o fundo estabeleceu a posição nem o preço pago pelas ações.

Por sua vez, a BitMine mantinha 5,70 milhões de ETH em 28 de junho, equivalentes a cerca de 4,7% da oferta circulante. A companhia também detinha 206 BTC, caixa e outros investimentos.

Participação não corresponde diretamente às reservas de ETH

A BitMine formou a maior tesouraria corporativa de Ethereum. Entre as companhias listadas com reservas digitais, ela fica atrás apenas da Strategy em volume de participações.

Com isso, a empresa cria outra rota para o setor entrar na carteira acionária do NBIM sem uma compra direta. No entanto, o valor das ações não representa uma equivalência simples em ETH.

As ações refletem reservas de Ethereum, caixa, outros bens, passivos, receitas de staking e avaliações feitas pelos investidores. Essas avaliações podem incluir um prêmio ou desconto sobre o valor patrimonial da companhia.

Em ambos os casos, os balanços das empresas listadas influenciam cada vez mais a carteira do fundo norueguês. Portanto, a exposição indireta cresce conforme essas companhias ampliam suas reservas de Bitcoin e Ethereum.