A GameStop pode ter limitado cerca de US$ 31,3 milhões em valorização potencial com Bitcoin. Esse efeito decorre da venda de opções de compra cobertas vinculadas a aproximadamente 2.000 BTC. O teste decisivo ocorrerá na sexta-feira, 25 de setembro, quando os contratos vencem. Em 22 de setembro, o Bitcoin era negociado perto de US$ 85.662, mais de US$ 15 mil acima do preço de exercício de US$ 70 mil.

Em um documento enviado à SEC em 9 de setembro, a companhia informou que os contratos permaneciam abertos em 1º de agosto. Os vencimentos se estendiam até 25 de setembro. Portanto, se as opções continuarem abertas até o vencimento, a GameStop limitará sua participação em novas altas desses Bitcoins. A diferença entre o preço à vista e o preço de exercício equivale a cerca de US$ 31,3 milhões para os 2.000 BTC.

Fonte: dados divulgados pela GameStop em documento regulatório.

Esse montante representa valorização potencial limitada pela estratégia, e não uma perda efetivamente realizada. Isso ocorre porque a GameStop recebeu prêmios ao vender as opções. Além disso, o resultado final depende das condições contratuais, dos prêmios e de um possível encerramento ou rolagem das posições. O documento confirma somente que os contratos estavam abertos em 1º de agosto.

A empresa não informou se mantém atualmente a mesma exposição. Dessa forma, não é possível confirmar se as opções com preço de exercício de US$ 70 mil continuam vigentes. A companhia já reconheceu que o programa limita os ganhos acima dos preços de exercício relevantes. Porém, a valorização recente do Bitcoin tornou essa contrapartida mais evidente.

Alta do Bitcoin aumenta o custo da estratégia

As opções cobertas permitem que o detentor de uma posição gere receita por meio do recebimento de prêmios. Para gerar essa renda, ele concede à contraparte direitos econômicos definidos pelo contrato. Contudo, a estratégia perde atratividade quando o preço supera amplamente o nível de exercício. Enquanto a posição permanece aberta, o vendedor limita seu retorno acima desse patamar.

A alta do Bitcoin para a faixa intermediária dos US$ 80 mil evidencia esse efeito. Nesse cenário, uma posição criada para gerar renda pode restringir o retorno sobre uma parcela relevante das reservas da GameStop. Por outro lado, os registros públicos ainda deixam pontos importantes sem resposta. A empresa não detalhou como ocorre a liquidação desses contratos privados de balcão.

Condições dos contratos permanecem desconhecidas

A GameStop não informou se os contratos preveem liquidação em dinheiro ou Bitcoin. Também não esclareceu se as contrapartes podem exercer as opções antes do vencimento. Por isso, continuam desconhecidas as regras de exercício automático, compensação e encerramento. Esses fatores podem alterar de forma relevante o resultado econômico da posição.

Em 1º de agosto, a empresa registrou um passivo de derivativos de US$ 2 milhões relacionado às opções cobertas. Durante o primeiro semestre fiscal de 2026, ela reportou cerca de US$ 13,8 milhões em ganhos com mudanças no valor justo. Os resultados, entretanto, incluíam opções anteriores que já haviam vencido. Logo, os valores oferecem apenas uma referência incompleta para a posição atual.

Registros anteriores mostram que a GameStop ajustou ativamente a estratégia. Um lote anterior venceu antes de a companhia firmar novos contratos. Assim, o volume em aberto pode mudar entre as diferentes datas de divulgação. Já o comunicado de resultados de 8 de setembro não apresentou atualização posterior à posição registrada em 1º de agosto.

A empresa vinculou às opções 2.000 BTC diferentes dos 4.709 BTC dados em garantia à Coinbase Credit. Nesse acordo, a Coinbase Credit pode reemprestar, misturar ou vender o Bitcoin empenhado. Em contrapartida, a GameStop preserva o direito contratual de receber uma quantidade equivalente de Bitcoin. Portanto, o vencimento deverá esclarecer se as opções com preço de exercício de US$ 70 mil permaneceram abertas.

Se os contratos continuarem ativos, a empresa pode ter trocado dezenas de milhões de dólares em valorização potencial por renda com opções. Caso tenha fechado ou rolado a posição, o resultado poderá ser bastante diferente. Por sua vez, a ausência de detalhes impede uma estimativa definitiva do impacto financeiro. A próxima divulgação regulatória poderá mostrar como a GameStop administra sua tesouraria em Bitcoin durante a alta dos preços.

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