O Bitcoin acumulava alta de cerca de 42,5% perto do fim do terceiro trimestre. Esse desempenho colocaria o ativo a caminho de seu segundo melhor terceiro trimestre desde 2013. Contudo, analistas da Bitfinex avaliam que uma nova alta sustentada exigirá compras mais fortes no mercado à vista.

Ao mesmo tempo, a alavancagem em derivativos diminui e os fluxos para ETFs desaceleram. A volatilidade das opções também se aproxima da mínima em um ano. Nesse contexto, o mercado precisa de investidores dispostos a comprar Bitcoin diretamente.

Compradores à vista podem definir o avanço do Bitcoin

Em relatório da Bitfinex, a equipe afirmou que encerrar posições alavancadas reduz o risco de liquidações abruptas. No entanto, essa redução não gera demanda nova. Para elevar os preços, os compradores precisam atuar no mercado à vista.

Para os analistas, a queda no interesse aberto dos futuros tem dois significados. Por um lado, os traders reduziram a alavancagem. Por outro, o movimento indica menor apetite especulativo e continuidade da realização de lucros.

O interesse aberto medido em Bitcoin não cresceu junto com o preço. Assim, os traders de futuros mostraram pouca disposição para abrir novas exposições durante a recuperação. A equipe alertou que a redução das posições alavancadas não torna o cenário automaticamente altista.

“A baixa alavancagem limita a possibilidade de uma queda acelerar por liquidações, mas não cria um comprador. Esse comprador precisa vir do mercado à vista.”

Uma avaliação anterior também diferenciou as compras à vista das posições financiadas por empréstimos. Na ocasião, Wojciech Kaszycki, assessor estratégico da empresa de tesouraria de Bitcoin BTCS S.A., disse que os ETFs sustentaram o avanço inicial. Posteriormente, a exposição em futuros começou a crescer.

Kaszycki estimou que o interesse aberto havia subido cerca de 7% em um mês. Enquanto isso, a taxa de financiamento anualizada estava perto de 8%. Embora considerasse o nível positivo, mas não excessivo, ele alertou para o risco de a alavancagem superar a demanda à vista.

Entradas em ETFs dos Estados Unidos perdem ritmo

De acordo com a Bitfinex, os ETFs de Bitcoin registraram nove sessões consecutivas de entradas líquidas. No período, os aportes somaram US$ 3,08 bilhões. Ainda assim, as compras diárias se aproximaram do volume das novas unidades emitidas pelos mineradores, estimado em 450 BTC por dia.

A métrica de absorção sobre emissão caiu de 25,6 vezes, em 21 de setembro, para 1,8 vez, em 29 de setembro. Para absorver a pressão vendedora, a recuperação exigiria compras equivalentes a cerca de cinco vezes a emissão diária. Esse volume corresponde a aproximadamente US$ 190 milhões por dia.

Entre 21 e 25 de setembro, os ETFs receberam US$ 2,39 bilhões. Porém, as entradas diárias recuaram de US$ 999 milhões na segunda-feira para US$ 134,5 milhões na sexta-feira. Apesar da desaceleração, todas as sessões terminaram com saldo positivo.

O IBIT, da BlackRock, liderou os aportes semanais com US$ 1,16 bilhão. Já o FBTC, da Fidelity, recebeu US$ 701,6 milhões, enquanto o ARKB captou US$ 294,7 milhões. O MSBT, do Morgan Stanley, adicionou US$ 203,3 milhões.

Faixa acima de US$ 85 mil pode reduzir vendas

Os analistas afirmaram que os compradores absorvem unidades vendidas por investidores que buscam sair perto do preço de aquisição. Existem 1,39 milhão de BTC comprados entre US$ 84 mil e US$ 86,5 mil. Logo abaixo, as posições entre US$ 82,5 mil e US$ 84 mil cresceram de cerca de 110 mil BTC para 306 mil BTC.

Conforme as compras aumentam nessa faixa inferior, menos unidades ficam disponíveis para investidores que pretendem vender no ponto de equilíbrio. Uma recuperação acima de US$ 85 mil devolveria lucro a 760 mil BTC adquiridos entre US$ 84 mil e US$ 85 mil. Com isso, a parcela da oferta em lucro superaria 75%.

A Bitfinex considera esse patamar relevante para avaliar uma nova fase de alta. Durante a correção, Lacie Zhang, chefe de pesquisa da Bitget Wallet, apontou a faixa de US$ 81,5 mil a US$ 83 mil como suporte. Ela atribuiu o recuo à realização de lucros, ao corte de posições compradas e alavancadas, aos Treasuries mais rentáveis e ao dólar forte.

Futuros e juros também influenciam o cenário

Zhang avaliou que compras contínuas de ETFs e liquidações contidas poderiam favorecer a consolidação. Em contrapartida, várias sessões de saídas dos ETFs ampliariam o risco de baixa. Uma nova alta dos juros dos Treasuries de dez anos e a perda de US$ 82 mil também pressionariam o mercado.

Nos futuros, a Bitfinex apontou que prêmios menores reduziram o incentivo para operações entre preços à vista e contratos. O prêmio anualizado do contrato de outubro estava em 5,1%. Na CME, o interesse aberto caiu 16.075 BTC em 28 de setembro, durante o vencimento dos contratos de setembro.

Em condições semelhantes desde 2022, taxas elevadas de liquidação e retornos comprimidos precederam uma alta mediana de 8,9% em 30 dias. Essa leitura depende de prêmios futuros próximos dos níveis atuais e de interesse aberto estável. Sob essas condições, os padrões históricos indicam espaço para valorização adicional, mas a continuidade dependerá da demanda à vista.

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