A recuperação do Bitcoin no fim de agosto ocorreu em etapas. Antes da alta de 19 de agosto, o painel de capitulação da VanEck apontava forte estresse no mercado. Oito dos 12 sinais estavam ativos, enquanto o primeiro avanço refletiu uma reversão das posições baixistas.

Depois, as criações de ETFs e a acumulação por carteiras ampliaram a demanda. No entanto, o histórico da VanEck separa capitulação de momento de entrada. Conjuntos semelhantes de sinais ficaram abaixo da referência do Bitcoin após 90 e 180 dias, embora tenham registrado retornos maiores em um ano.

Limites do sinal de capitulação do Bitcoin

Em 26 de agosto, uma publicação no X resumiu a leitura otimista com a frase: “12 de 12”. Contudo, o relatório apresenta uma distinção relevante. Oito sinais estavam ativos em 12 de agosto. Já os 12 indicadores alcançaram níveis extremos em algum momento dos três meses anteriores.

“URGENTE: $200 BILHÕES DA VAN ECK ACABAM DE DIZER À CNBC QUE TODOS OS SEUS 12 SINAIS QUANTITATIVOS APONTAM QUE O FUNDO DO #BITCOIN ESTÁ DEFINITIVAMENTE FORMADO “12 DOS 12 SINAIS DE CAPITULAÇÃO DISPARAMOS” “O CICLO DE 4 ANOS SUGERIRIA UM FUNDO EM OUTUBRO” O MOVIMENTO DESTA SEMANA FOI “UM EVENTO DE 3-SIGMA” O MERCADO DE ALTAS ESTÁ DE VOLTA AO JOGO ”

The Bitcoin Historian no X

Além disso, a contagem de oito sinais depende de uma regra específica. Onze indicadores consideram extremos nos percentis históricos. Em contraste, o indicador de queda do preço aciona o sinal quando o Bitcoin recua pelo menos 35%.

A VanEck calculou uma queda de 49%. Porém, esse recuo alcançou apenas o 35º percentil das quedas históricas. Caso o indicador seguisse a lógica de percentis aplicada aos demais, a contagem de 12 de agosto cairia de oito para sete.

Retornos ficaram abaixo da referência

O principal alerta aparece na tabela de retornos futuros da VanEck. Nos dias com oito a 12 sinais ativos, o Bitcoin ficou abaixo de sua referência após 90 e 180 dias.

Por outro lado, o retorno em um ano superou a referência. Mesmo assim, seu peso estatístico pode parecer maior do que realmente é. A amostra da VanEck reúne 115 dias de observação com forte sobreposição. Portanto, os dados vieram de poucos episódios distintos, e não de 115 fundos independentes.

Por exemplo, duas janelas anuais iniciadas com um dia de diferença compartilham 364 dos 365 dias analisados. Isso representa cerca de 99,7% de sobreposição. O cálculo ilustra a dependência entre observações próximas, mas não pressupõe que todas as linhas da amostra sejam consecutivas.

Assim, o histórico sustenta uma possível recuperação de longo prazo após períodos de capitulação. Entretanto, ele não mostra retorno excedente nos primeiros seis meses. Os dados também não comprovam que o painel identificou o ponto mais baixo do Bitcoin.

Liquidações e ETFs reforçaram a recuperação

A primeira etapa da alta mostrou características de uma reversão de posicionamento. A Glassnode classificou 19 de agosto como o maior evento diário de liquidação de posições vendidas em Bitcoin de sua base desde 2019.

As posições vendidas representaram 85% das liquidações durante a compressão. Ao mesmo tempo, o interesse aberto em futuros caiu 11% quando medido em Bitcoin. A taxa de financiamento permaneceu próxima da neutralidade.

Com isso, as liquidações forçaram o fechamento das posições vendidas enquanto a alavancagem diminuía. A ausência de uma alta imediata no financiamento também contrariou a hipótese de uma corrida alavancada de compras. Essa sequência ajuda a explicar a recuperação, mas não transforma o painel em um indicador confiável de timing.

Demanda avançou além da cobertura de vendidos

Dados posteriores reforçaram o argumento de recuperação que o painel não fornecia isoladamente. A Glassnode registrou US$ 2,23 bilhões em criações de ETFs spot de Bitcoin dos Estados Unidos durante sete dias. Nesse período, não houve saídas, enquanto o giro médio diário dos fundos alcançou US$ 2,4 bilhões.

A tabela de fluxos da Farside confirmou a direção positiva nas sessões disponíveis. A Glassnode também registrou a saída de unidades de Bitcoin das exchanges. Além disso, as pontuações de acumulação ficaram neutras ou positivas nos seis grupos de carteiras por tamanho.

Em conjunto, essas observações indicam uma participação mais ampla após a cobertura inicial das posições vendidas. Ainda assim, elas não convertem o modelo anterior de estresse em um sinal preciso para definir entradas.

Unidades antigas de Bitcoin seguiram em movimento

As leituras posteriores de acumulação não eliminaram um alerta on-chain. A VanEck informou que a oferta mantida por mais de um ano diminuiu 356.534 BTC em 30 dias. Dessa forma, o total recuou para 11,84 milhões de BTC, equivalentes a 59,1% da oferta circulante.

Segundo a VanEck, a queda pode refletir movimentações ou migrações de carteiras. Também pode indicar distribuição por detentores antigos. Para diferenciar essas hipóteses, seria necessário dividir as entradas em exchanges por faixa de idade. O relatório ainda não apresentava esse recorte.

A pontuação de acumulação da Glassnode mede outra dimensão ao separar as carteiras por tamanho. Logo, grupos com saldos pequenos e grandes podem acumular Bitcoin enquanto a parcela mantida por mais de um ano diminui. Os dados posteriores, portanto, não provam uma reversão da leitura da VanEck sobre os detentores de longo prazo.

O conjunto das evidências aponta para uma recuperação em etapas. Primeiro, as condições de capitulação se ampliaram e a alta inicial eliminou posições baixistas. Em seguida, os fluxos de ETFs e a acumulação por carteiras acrescentaram suporte. Mesmo assim, os agrupamentos mais fortes de sinais ficaram abaixo da referência do Bitcoin em seis meses. A vantagem anual, por sua vez, veio de observações com elevada sobreposição.