A Strategy, maior detentora corporativa de Bitcoin, interrompeu por quatro semanas seguidas sua sequência de aquisições de BTC. A pausa é a mais longa em quase dois anos. Ao mesmo tempo, a empresa reforça a liquidez antes da divulgação do balanço do segundo trimestre.

Mercado acompanha mudança na alocação de capital

Em 26 de julho, Michael Saylor, presidente executivo da Strategy, publicou no X um gráfico de compras de Bitcoin com uma frase curta: “Vamos precisar de outra cor”. A mensagem elevou as expectativas de parte do mercado, que passou a projetar uma nova compra relevante de BTC.

“Vamos precisar de outra cor.”

Fonte: Michael Saylor no X

Contudo, o contexto recente trouxe cautela. Poucos dias antes, Saylor havia feito uma postagem semelhante, o que também alimentou especulações sobre novas compras. Ainda assim, a Strategy manteve a pausa nas aquisições e buscou reforçar sua liquidez por meio do mercado acionário.

Historicamente, esse tipo de publicação costuma anteceder documentos enviados à US Securities and Exchange Commission, a SEC dos Estados Unidos, sobre novas aquisições de BTC. Desta vez, porém, os registros públicos mais recentes apontam uma mudança mais ampla na forma como a companhia administra o capital.

Até o momento, a Strategy realizou 113 compras de Bitcoin para gestão de tesouraria e acumula 843.775 BTC. Conforme os números informados, a empresa pagou preço médio de US$ 75.476 por unidade. O investimento total soma US$ 63,69 bilhões.

Com o Bitcoin cotado a US$ 65.373,96 no período citado, a posição da Strategy passou a valer cerca de US$ 55,1 bilhões. Dessa forma, a diferença nominal negativa alcança aproximadamente US$ 8,6 bilhões em relação ao valor originalmente investido.

mNAV abaixo de 1 aumenta pressão sobre a empresa

Além disso, a Strategy enfrenta pressão de valuation. Desde o fim de junho, seu market Net Asset Value, ou mNAV, caiu para baixo de 1. Em outras palavras, a capitalização de mercado da companhia ficou inferior ao valor de mercado dos Bitcoins mantidos em caixa.

O mNAV compara o valor de mercado da empresa com o valor de seus ativos subjacentes. Quando esse indicador fica abaixo de 1, o mercado passa a atribuir à companhia um valor menor do que o patrimônio que ela possui.

Nesse sentido, o indicador reduz a atratividade de novas emissões de ações para financiar mais compras de BTC. Afinal, captar recursos com o mercado avaliando a empresa abaixo do valor de seus ativos se torna uma operação menos eficiente.

Strategy reforça caixa antes do balanço trimestral

Em vez de manter a política agressiva de compra de Bitcoin, a Strategy decidiu ampliar a reserva de caixa. Entre 13 e 19 de julho, a companhia vendeu mais de 2,73 milhões de ações da MSTR e levantou cerca de US$ 263,5 milhões em recursos líquidos.

Segundo documento enviado à SEC em 20 de julho, o caixa da empresa agora soma aproximadamente US$ 3,225 bilhões. Além disso, a Strategy ainda preserva espaço para vender mais US$ 23,53 bilhões em ações ordinárias por meio de programas at the market já existentes.

Ao mesmo tempo, a companhia aprovou uma recompra de US$ 1 bilhão tanto para títulos de crédito digital quanto para ações ordinárias. Ademais, a empresa ainda pode liquidar até US$ 1,25 bilhão em Bitcoin, caso considere essa alternativa necessária.

Julio Moreno, chefe de pesquisa da CryptoQuant, afirmou que os compromissos anualizados com dividendos da empresa quase quadruplicaram para US$ 1,2 bilhão. Enquanto isso, as reservas de caixa caíram 38% em 2026. Segundo ele, a cobertura desses dividendos recuou rapidamente, o que justificaria o fim das compras automáticas de BTC e um foco maior na reconstrução da liquidez.

Em 23 de julho, a Strategy atualizou sua metodologia de cálculo do mNAV. Conforme esclarecimentos de representantes da companhia, os números anteriores à mudança já não são diretamente comparáveis. Dessa maneira, o movimento sugere uma postura mais conservadora na alocação de capital diante do aumento das obrigações financeiras.

Julio Moreno vê necessidade de recompor liquidez

Em junho, Julio Moreno já havia defendido a redução do ritmo de aquisições de Bitcoin e a recomposição do caixa. Na avaliação do analista da CryptoQuant, a capacidade de cobrir dividendos com reservas encolheu de forma acentuada nos seis meses anteriores.

Ele também argumentou que futuras compras de BTC deveriam seguir uma lógica de investimento, e não uma política automática de acumulação. Portanto, a pausa de quatro semanas, a posição de 843.775 BTC, o caixa de cerca de US$ 3,225 bilhões, a venda de 2,73 milhões de ações da MSTR e a pressão sobre o mNAV indicam uma fase de ajuste financeiro antes do próximo balanço trimestral.