O investidor-anjo Jason Calacanis, conhecido por apostar cedo na Uber e por participar de startups relevantes de tecnologia, voltou a criticar o papel da Strategy no mercado de Bitcoin. Segundo ele, os fundamentos do ativo seguem os mesmos. No entanto, a atenção do mercado passou a girar em torno da Strategy e de seu cofundador, Michael Saylor.

Na avaliação de Calacanis, esse deslocamento de foco afeta a forma como investidores de varejo e institucionais interpretam o Bitcoin. Além disso, ele argumenta que uma única empresa passou a gerar ruído em torno da narrativa do ativo. Assim, parte do debate deixou de tratar da rede e passou a acompanhar a estratégia financeira da companhia.

Strategy amplia peso na discussão sobre Bitcoin

Em publicação na rede X, Jason Calacanis afirmou que o problema atual do Bitcoin não está em seu desenho técnico. Para ele, a questão está na influência desproporcional da Strategy sobre a conversa do mercado.

Ao mesmo tempo, Calacanis observou que o investidor de varejo estaria mais interessado em apostas ligadas a empresas capazes de mudar o mundo, como SpaceX, OpenAI e Anthropic. Dessa forma, ele contrapôs a tese de inovação tecnológica ao peso crescente de uma empresa de tesouraria em Bitcoin.

A Strategy, anteriormente conhecida como MicroStrategy, passou a atuar como uma empresa de tesouraria em Bitcoin. Para isso, a companhia capta recursos com ofertas de ações, dívida conversível e ações preferenciais. Em seguida, usa esse capital para ampliar suas compras de BTC. Com esse modelo, tornou-se a maior detentora corporativa de Bitcoin do mundo.

Com efeito, o mercado passou a tratar as ações MSTR como uma forma alavancada de exposição ao preço do Bitcoin. Por conseguinte, muitos operadores acompanham o papel como alternativa ao mercado à vista e aos fundos negociados em bolsa ligados ao ativo. Nesse sentido, cresce a preocupação de que parte dos fluxos financeiros migre para a ação da empresa, e não para o próprio BTC.

Em termos práticos, MSTR virou um dos veículos mais conhecidos para investidores que buscam exposição indireta ao Bitcoin com maior volatilidade. Essa dinâmica se apoia no enorme volume de BTC acumulado pela empresa sob a liderança de Michael Saylor.

Debate envolve atenção concentrada e demanda orgânica

À medida que a Strategy ampliou suas reservas, discussões institucionais sobre Bitcoin passaram a mencionar com frequência o tamanho do caixa em BTC da empresa. Também ganharam espaço sua política de aquisição e sua estrutura de financiamento. Contudo, críticos afirmam que isso embaralha a leitura sobre a demanda orgânica pelo ativo.

Em outras palavras, o desempenho da MSTR começou a ocupar espaço central em análises antes concentradas no comportamento do Bitcoin. Antes, o debate tratava principalmente de adoção institucional, liquidez e dinâmica de mercado. Ainda assim, Calacanis sustenta que os fundamentos da rede não mudaram.

Calacanis mantém postura cautelosa sobre cripto

Apesar de sua trajetória no setor de tecnologia, Jason Calacanis adota há anos uma postura cética em relação ao Bitcoin e ao mercado de criptomoedas. Esse posicionamento ganhou força após o colapso da FTX, em 2022. Naquele momento, ele apontou a especulação excessiva e falhas de governança como problemas estruturais da indústria.

Além disso, Calacanis defendeu supervisão regulatória mais rígida. Também ressaltou a necessidade de separar aplicações sólidas de blockchain da proliferação de tokens arriscados. Mais recentemente, ele ampliou as críticas ao modelo financeiro da Strategy. Segundo sua avaliação, a forte dependência de instrumentos de mercado para acumular Bitcoin pode criar riscos adicionais para investidores.

Calacanis também incentiva participantes do mercado a comprar Bitcoin diretamente, em vez de buscar exposição por meio das ações da MSTR. Na visão dele, o futuro do ativo não deveria depender da atuação de um único executivo altamente midiático. Tampouco deveria ficar preso à estratégia de uma única companhia listada em bolsa.

“Esquema de pirâmide impressionante.”

Jason Calacanis no X

A frase reforça a preocupação de Calacanis com a sustentabilidade e a transparência da estrutura de financiamento usada pela Strategy. Por outro lado, a empresa se consolidou como referência para investidores que buscam exposição indireta ao Bitcoin. Como resultado, a discussão sobre participação corporativa no mercado cripto segue aberta.

Michael Saylor segue no centro da crítica

Ao retomar suas críticas, Jason Calacanis reforçou que os fundamentos do Bitcoin permanecem intactos. Entretanto, destacou que o protagonismo da Strategy passou a dominar a conversa. O uso recorrente de ações, dívida conversível e papéis preferenciais para financiar compras de BTC também entrou no centro do debate.

Nesse sentido, a crítica principal não recai sobre a tecnologia do Bitcoin. Ela mira a influência crescente de uma estrutura corporativa específica. Para Calacanis, o mercado precisa diferenciar a tese do Bitcoin da tese da Strategy, a fim de evitar que a percepção sobre o ativo fique subordinada à estratégia de uma única empresa.