As posições da Dartmouth College em ETFs de criptomoedas caíram 15% no segundo trimestre, para cerca de US$ 12,4 milhões. Apesar do recuo, a universidade manteve inalterada a quantidade de cotas de cada fundo. Portanto, a redução refletiu a variação dos valores de mercado, e não a venda dos investimentos.

O patrimônio estimado da instituição soma US$ 9 bilhões. Com isso, os três ETFs representavam aproximadamente 0,14% do total em 30 de junho.

Fundos da Dartmouth somam US$ 12,4 milhões

Um registro enviado à SEC mostrou que a Dartmouth detinha cerca de US$ 12,4 milhões em três fundos listados nos Estados Unidos. Os dados correspondem às posições registradas em 30 de junho.

A universidade informou investimentos no iShares Bitcoin Trust, da BlackRock, no Grayscale Ethereum Staking ETF e no Bitwise Solana Staking ETF. Esses produtos oferecem exposição aos preços de Bitcoin, Ether e Solana sem exigir a custódia direta dos respectivos ativos.

Na divulgação de 31 de março, o conjunto das posições valia cerca de US$ 14,6 milhões. Assim, o valor diminuiu aproximadamente US$ 2,2 milhões durante o segundo trimestre. Como a quantidade de cotas permaneceu igual, a queda decorreu integralmente dos valores de mercado informados.

Bitcoin concentrava a maior posição

No primeiro trimestre, a posição no fundo de Solana da Bitwise valia aproximadamente US$ 3,3 milhões. Já o investimento no produto de Ether da Grayscale somava cerca de US$ 3,5 milhões.

O ETF de Bitcoin da BlackRock concentrava a maior parcela, com aproximadamente US$ 7,7 milhões. Os valores individuais do período somam cerca de US$ 14,5 milhões devido aos arredondamentos apresentados.

Relatório não apresenta todos os investimentos

O documento da SEC abrange determinados valores mobiliários listados nos Estados Unidos. Por essa razão, ele não apresenta uma relação completa dos investimentos mantidos pela universidade.

O patrimônio também pode incluir participações privadas, títulos, imóveis e outras posições ausentes do Form 13F. Contudo, o relatório não confirma nem descarta exposições adicionais da Dartmouth a ativos digitais.

A universidade começou a informar investimentos ligados a criptomoedas em 2025. Dessa maneira, entrou no grupo das primeiras instituições de ensino dos Estados Unidos a divulgar exposição por meio de produtos negociados em bolsa.

A escolha por fundos listados permite manter esses investimentos em sistemas convencionais de negociação, custódia e reporte. Ao mesmo tempo, a instituição evita administrar carteiras digitais e chaves privadas.

Bitcoin, Ether e Solana recuaram após março

As três criptomoedas subjacentes perderam valor nos meses posteriores ao encerramento do primeiro trimestre. Conforme os dados históricos do Yahoo Finance, o Bitcoin fechou 31 de março a US$ 68.233,31. Na mesma data, o Ether terminou em US$ 2.104,71, enquanto a Solana encerrou o dia em US$ 83,11.

Em 15 de agosto, o Bitcoin era negociado perto de US$ 62.976, cerca de 7,7% abaixo do fechamento de março. O Ether havia recuado aproximadamente 10,7%, para US$ 1.880. Por sua vez, a Solana acumulava queda de cerca de 9,5%, com cotação próxima de US$ 75,20.

Os fundos, no entanto, nem sempre variam na mesma proporção dos respectivos ativos subjacentes. Taxas, recompensas de staking, estrutura das cotas e diferentes horários de fechamento podem afetar os valores informados.

A queda trimestral de 15% considera o valor combinado das cotas em 30 de junho. Portanto, ela não representa uma perda calculada pela posse direta de BTC, ETH ou SOL até 15 de agosto.

Dartmouth manteve a quantidade de cotas

O registro não informa os preços pagos pela Dartmouth nem apresenta ganhos ou perdas realizados. Como a universidade não reduziu suas cotas entre os dois encerramentos trimestrais, a diferença de US$ 2,2 milhões corresponde à queda do valor de mercado divulgado.

O Form 13F exige que gestores institucionais com pelo menos US$ 100 milhões em valores mobiliários abrangidos revelem determinadas posições compradas a cada trimestre. Em geral, os relatórios incluem ações, ETFs, algumas dívidas conversíveis e opções listadas nos Estados Unidos.

Esses documentos mostram as posições existentes no último dia do trimestre. Além do mais, os gestores podem entregá-los até 45 dias depois. Logo, o relatório indica o que o patrimônio detinha em 30 de junho, não necessariamente sua composição na data da publicação.

Form 13F possui limitações de transparência

O formulário não informa posições vendidas, estratégias de proteção ou a maioria dos investimentos privados. Ele também não inclui criptomoedas mantidas diretamente, pois Bitcoin e Ether não integram a lista de valores mobiliários abrangidos pela Seção 13(f).

A Dartmouth pode manter outra exposição a ativos digitais fora dos três fundos divulgados. Ainda assim, o documento não oferece elementos para confirmar essa possibilidade. O registro comprova apenas o uso de produtos negociados em mercados regulados dos Estados Unidos.

O IBIT da BlackRock fornece exposição à vista ao Bitcoin. Em contrapartida, os produtos da Grayscale e da Bitwise combinam exposição aos respectivos ativos com mecanismos de staking previstos em suas estruturas.

Harvard alterou suas posições em ETFs

A quantidade inalterada de cotas da Dartmouth demonstra a diferença entre uma decisão de portfólio e uma mudança de avaliação. Um valor menor em dólares não comprova, isoladamente, que a instituição vendeu parte da posição.

O registro do segundo trimestre do Morgan Stanley apresentou um efeito semelhante. O banco aumentou em 23% sua quantidade de cotas do IBIT, para aproximadamente 16,5 milhões. Mesmo assim, o valor informado caiu quase 18%, de cerca de US$ 667 milhões para US$ 549 milhões.

A Harvard Management Company adotou uma estratégia diferente no primeiro trimestre. A gestora eliminou sua posição no BlackRock iShares Ethereum Trust após informar 3.870.900 cotas, avaliadas em US$ 86,82 milhões no fim de 2025.

Harvard também reduziu sua posição no ETF de Bitcoin da BlackRock. A quantidade passou de 5.353.612 cotas no fim de 2025 para 3.044.612 em 31 de março. A participação remanescente no IBIT valia aproximadamente US$ 116,97 milhões.

O documento não explicou por que Harvard encerrou a posição em Ether e diminuiu sua participação no ETF de Bitcoin. Diferentemente da Dartmouth, porém, seu relatório mostrou uma alteração efetiva na quantidade de cotas.

Harvard administra um patrimônio estimado em US$ 57 bilhões. Até a sexta-feira anterior à publicação, a instituição ainda não havia divulgado as posições do segundo trimestre de 2026. O próximo Form 13F mostrará apenas os valores mobiliários abrangidos em 30 de junho e não revelará operações posteriores.