O Ethereum voltou ao centro das atenções depois que a Culper Research divulgou um relatório com duras críticas à estrutura da rede. O documento gerou ampla discussão no mercado, já que a empresa revelou ter assumido uma posição vendida no ativo. Além disso, o relatório destaca pontos que, segundo a Culper, indicam fragilidade estrutural no ecossistema.

Relatório aponta fragilidades na atividade on-chain e no modelo econômico

A Culper Research analisou os efeitos da atualização Fusaka, que ampliou o espaço de bloco e reduziu as taxas em cerca de 90%. Embora isso beneficie usuários, a empresa alerta que a queda nas taxas reduz a renda dos validadores, que depende de gorjetas e tarifas. Assim, a rentabilidade do staking pode enfrentar pressão contínua.

O relatório também questiona o crescimento recente no número de endereços ativos. Segundo a Culper, grande parte do aumento estaria ligado a transações de spam e ataques de envenenamento de endereços. Portanto, o movimento não refletiria um avanço orgânico na adoção da rede.

Outro ponto destacado envolve a venda de cerca de 19.000 ETH por Vitalik Buterin, aproximadamente 8% de suas participações. A Culper sugere que o movimento ocorreu em um momento sensível. No entanto, analistas lembram que Buterin costuma realizar vendas ocasionais que não sinalizam necessariamente mudanças na confiança sobre o projeto.

Nic, CEO do Coinbureau, comentou que o design do Ethereum permite ajustes por meio de atualizações coordenadas ou forks. Embora esses processos exijam organização e consenso, eles permanecem acessíveis caso um desequilíbrio econômico avance. Nic ressaltou ainda que compreender a lógica por trás da análise da Culper é importante, já que a empresa arrisca capital em sua tese.

Pressão cresce após queda nas taxas e avanço da concorrência

MartyParty também avaliou o relatório e destacou que a Culper chegou a mencionar um possível cenário de espiral de morte. A análise reuniu dados on-chain entre janeiro de 2025 e fevereiro de 2026. Segundo o relatório, 95% do crescimento no número de carteiras após a Fusaka seria resultado de dusting e envenenamento de endereços. Assim, essas transações agora representam cerca de 22,5% de toda a atividade on-chain.

A Culper também abordou o impacto do aumento do gas limit. A mudança teria provocado redução expressiva nas taxas e de 40% a 50% nas gorjetas destinadas aos validadores. Portanto, a queda na receita poderia comprometer a atratividade do staking no curto prazo.

A concorrência também ganhou destaque no relatório. Redes como a Solana continuam a atrair desenvolvedores e usuários, o que pressiona ainda mais o Ethereum. Além disso, a repercussão sobre a venda de ETH por Buterin dividiu a comunidade, reforçando o clima de incerteza.

No conjunto dos fatores apresentados, o relatório reforça a preocupação sobre a queda das taxas e o impacto direto nos validadores. Além disso, a combinação de transações artificiais e maior competição ajuda a explicar a pressão recente sobre o Ethereum.