A Grayscale Investments, maior gestora dedicada de ativos digitais do setor, pausou os preparativos para abrir capital. A decisão ocorre após a piora do apetite por ações ligadas ao mercado de criptomoedas. A empresa havia apresentado à Securities and Exchange Commission, a SEC dos Estados Unidos, seu formulário S-1 poucos meses antes. Agora, contudo, segurou o processo.

Com a mudança, a estreia planejada na New York Stock Exchange, a NYSE, sob o ticker “GRAY”, deve ficar para depois. Neste momento, o IPO não deve ocorrer antes do quarto trimestre de 2026. Para uma companhia com US$ 35 bilhões em ativos distribuídos por 45 produtos, o adiamento sinaliza cautela diante das condições atuais do mercado.

Cronograma de listagem pública fica em pausa

O caminho da Grayscale rumo ao mercado acionário começou de forma reservada. A companhia protocolou inicialmente um rascunho confidencial do registro S-1 junto à SEC em 14 de julho de 2025. Em seguida, tornou esse documento público em 13 de novembro de 2025.

O plano previa listar ações ordinárias Classe A na NYSE por meio de uma estrutura Up-C, já com o ticker “GRAY”. Naquele momento, o setor de ativos digitais vivia uma fase de otimismo com ofertas públicas iniciais. Além disso, investidores viam maior clareza regulatória nos Estados Unidos.

Outras empresas do segmento também seguiam nessa direção. A Circle, por exemplo, avançava com seus próprios planos de abertura de capital. Ainda assim, a realidade encontrada pela Grayscale mostrou um mercado com menor apetite por ações relacionadas a criptomoedas. A Kraken, uma das principais corretoras do setor, também adiou sua esperada oferta pública inicial por causa de condições consideradas desfavoráveis.

Receita cai mesmo com preços resilientes

Os números ajudam a explicar a decisão. Nos primeiros nove meses de 2025, a Grayscale registrou receita de US$ 318,7 milhões. O total representa queda de 20% em relação ao mesmo intervalo do ano anterior.

Ainda assim, o porte da gestora segue expressivo. Em 30 de setembro de 2025, a empresa administrava US$ 35 bilhões em ativos. Segundo a própria Grayscale, seu mercado total endereçável chega a US$ 365 bilhões quando considera o conjunto de produtos oferecidos.

Ao todo, a companhia mantém 45 produtos que cobrem diferentes partes do universo de ativos digitais. A lista inclui produtos negociados em bolsa com exposição à vista a Bitcoin e Ether.

O recuo na receita chama atenção porque ocorreu em um período no qual os preços do Bitcoin permaneceram relativamente fortes. Dessa forma, o dado sugere que a pressão sobre o negócio não depende apenas do desempenho dos ativos. Há, portanto, concorrência crescente na gestão e na distribuição de produtos ligados ao mercado cripto.

ETFs ampliam pressão competitiva

A pausa da Grayscale traz implicações que vão além do cronograma de uma única empresa. Com a Kraken também adiando seus planos, a janela que parecia se abrir para IPOs do setor em 2025 passou a mostrar sinais de fechamento temporário.

Além disso, o caso reforça dúvidas sobre o modelo de negócios das gestoras de ativos digitais após a expansão dos ETFs. BlackRock, Fidelity e outros grandes nomes das finanças tradicionais oferecem produtos à vista de Bitcoin com taxas menores. Com isso, companhias como a Grayscale enfrentam pressão estrutural sobre seu negócio principal.

Nesse contexto, a queda de 20% na receita ganha peso adicional. O dado indica que a empresa precisará de um ambiente mais favorável para retomar a proposta de listagem pública em melhores condições. Isso ocorre mesmo com uma base relevante de ativos sob gestão e presença consolidada no mercado.

Retomada possível fica para o quarto trimestre de 2026

O horizonte citado para uma possível retomada, no quarto trimestre de 2026, dá à Grayscale cerca de um ano para aguardar melhora no sentimento dos investidores. Também permite esperar condições de mercado mais favoráveis. Até lá, seguem preservados os pontos centrais já conhecidos: o ticker “GRAY”, a estrutura Up-C, os US$ 35 bilhões em ativos sob gestão e os 45 produtos da companhia.

Também continuam no radar os US$ 318,7 milhões em receita nos primeiros nove meses de 2025. Esse valor ficou 20% abaixo do registrado no mesmo período anterior. Como resultado, o adiamento mostra que o mercado de capitais segue seletivo para empresas expostas ao mercado de criptomoedas. Mesmo com escala, marca conhecida e presença consolidada, a Grayscale escolheu esperar melhores condições para uma futura estreia na bolsa.