O Hyperliquid Policy Center e a trade[XYZ] pediram à Commodity Futures Trading Commission (CFTC) uma estrutura regulada para perpétuos de energia nos Estados Unidos. A proposta abrange contratos vinculados ao petróleo WTI, ao petróleo Brent e ao gás natural Henry Hub.

Em uma petição conjunta apresentada em 26 de agosto, os grupos afirmaram que a CFTC pode enquadrar esses produtos sem aguardar novas leis. A trade[XYZ], primeira grande operadora terceirizada de mercados na Hyperliquid, oferece esses contratos desde outubro de 2025.

Proposta destaca proteção contínua no mercado de energia

Os mercados da trade[XYZ] superaram US$ 500 bilhões em volume acumulado, conforme dados da Bloomberg citados no documento. Esse total reúne diversas classes de ativos oferecidas pela plataforma, incluindo produtos de energia.

Diferentemente dos futuros com vencimento, os contratos perpétuos não expiram. Em vez disso, os traders fazem pagamentos recorrentes de financiamento para manter os contratos próximos aos preços dos ativos de referência.

Desse modo, uma posição pode continuar aberta sem migração para outro mês de entrega. A proposta sustenta que o formato pode complementar os futuros tradicionais, sem substituí-los.

Negociação permanece disponível nos fins de semana

O acesso ininterrupto representa um dos principais argumentos do pedido. Esse recurso ganha relevância quando eventos geopolíticos movimentam o petróleo durante o fechamento das bolsas americanas.

Após conflitos no Oriente Médio interromperem exportações de energia em 28 de fevereiro, empresas expostas ao petróleo não conseguiram ajustar suas posições imediatamente. Elas precisaram esperar a reabertura dos mercados no domingo à noite.

Enquanto isso, os perpétuos de petróleo na Hyperliquid continuaram operando durante o fim de semana. Conforme os grupos, o mercado on-chain já havia absorvido cerca de dois terços da variação registrada nesse intervalo.

O Brent alcançou quase US$ 120 por barril em 9 de março. Paralelamente, os preços do combustível de aviação dobraram em poucas semanas, de acordo com reportagens citadas no documento.

Estudo compara perpétuos e futuros de petróleo

Uma pesquisa do Hyperliquid Policy Center comparou os preços dos perpétuos de petróleo com a abertura posterior do benchmark. Em quase 75% dos fins de semana analisados, o perpétuo ficou mais próximo da abertura de domingo.

O estudo também não identificou queda estatisticamente mensurável na qualidade dos preços de reabertura do WTI da CME. Essa análise considerou o período posterior ao lançamento do contrato da trade[XYZ].

Com base nesses resultados, o centro afirmou que perpétuos podem coexistir com futuros datados sem enfraquecer o benchmark estabelecido. Ainda assim, futuros com vencimento continuariam relevantes para empresas que precisam de liquidação física ou exposição a meses específicos.

Já os perpétuos atenderiam participantes interessados em exposição contínua, sem a renovação periódica dos contratos. Portanto, cada formato cumpriria uma função diferente na gestão de riscos.

Contratos menores podem ampliar o acesso

O tamanho dos contratos também integra a justificativa da proposta. Um futuro padrão de WTI cobre 1.000 barris, equivalentes a aproximadamente US$ 70 mil em exposição nocional nos preços citados.

Em contraste, a operação mediana de petróleo fora do horário regular na trade[XYZ] ficou próxima de US$ 1.300. Em maio, a Intercontinental Exchange licenciou seus preços de Brent e WTI para perpétuos da OKX em mercados selecionados fora dos Estados Unidos.

O modelo proposto busca oferecer proteção para posições menores e durante períodos sem negociação nos mercados tradicionais. Contudo, o documento não pede a substituição dos contratos com entrega ou vencimento definido.

CFTC analisa regras para perpétuos de energia

A CFTC solicitou comentários públicos em junho sobre dois temas relacionados. A consulta aborda a negociação contínua de futuros tradicionais de energia e a listagem de perpétuos ligados a commodities físicas ou armazenáveis.

A agência avalia a confiabilidade dos preços de referência, os riscos de manipulação, a vigilância e os limites de posição. A análise também inclui margem, compensação, proteção aos clientes e possíveis efeitos nos mercados físicos.

Após acrescentar perguntas e receber pedidos de prazo adicional, a CFTC prorrogou o envio de contribuições até 26 de agosto. O presidente da agência, Michael Selig, afirmou que a comissão precisava de um registro claro e orientado por dados.

A CFTC ainda não aprovou perpétuos de energia, e a consulta pública não garante uma autorização. No entanto, a agência já aprovou o perpétuo de Bitcoin da Kalshi como o primeiro contrato federalmente regulado desse tipo no país.

Energia exige avaliação regulatória específica

A aprovação da Kalshi classificou o produto sem vencimento como um contrato futuro. Porém, a análise contemplou apenas esse contrato e estruturas semelhantes ligadas a commodities digitais com mercados à vista profundos e contínuos.

Produtos de energia exigem uma avaliação separada. Afinal, petróleo e gás natural envolvem mercados físicos, sistemas de entrega e benchmarks diferentes daqueles usados pelo Bitcoin.

Anteriormente, o Hyperliquid Policy Center também havia pedido à CFTC e à SEC uma estrutura para perpétuos de ações. A nova proposta, contudo, concentra-se em petróleo e gás natural.

Infraestrutura on-chain e margem em stablecoin

O documento pede uma estrutura neutra em tecnologia, sem impor um formato específico de mercado. Bolsas e câmaras de compensação precisariam demonstrar conformidade com os princípios centrais da CFTC antes de operar continuamente.

Na visão dos grupos, sistemas on-chain podem executar negociações, verificar margens, compensar, liquidar e supervisionar operações a qualquer momento. No modelo da trade[XYZ], os participantes financiam antecipadamente suas posições, enquanto o sistema recalcula a margem em cada transação.

As ordens do livro de ofertas absorveram 97,9% do volume nocional das liquidações nos mercados da trade[XYZ]. Processos predefinidos de suporte e tratamento de perdas extremas cobriram a parcela restante.

Como transações, mudanças de margem e liquidações ficam registradas publicamente, operadores regulados poderiam acompanhar o mercado em tempo real. Mesmo assim, qualquer operador americano precisaria cumprir normas de integridade, proteção ao cliente e manutenção de registros.

Garantias digitais poderiam circular sem interrupção

Em julho, uma integração adicionou dados de preços da Hyperliquid e da trade[XYZ] ao TradingView. Assim, usuários passaram a acompanhar commodities, ações, câmbio e criptomoedas fora do horário convencional.

Os grupos também pedem que a CFTC reconheça stablecoins elegíveis e ativos tradicionais tokenizados como margem para derivativos compensados. Ao contrário das transferências bancárias, essas garantias podem circular em blockchain durante fins de semana e feriados.

A política atual já permite determinados ativos digitais em algumas transações compensadas. No programa-piloto de garantias digitais, corretoras participantes podem aceitar Bitcoin, Ether e stablecoins qualificadas sob regras de capital, relatórios e gestão de riscos.

A proposta não solicita garantias digitais para swaps sem compensação, que permanecem fora do programa atual. Ela também prevê limites de alavancagem por classe de ativo e explicações claras sobre pagamentos de financiamento e liquidações.

Por sua vez, as medidas de integridade teriam de combater a manipulação de preços e verificar a confiabilidade dos benchmarks quando os mercados físicos estivessem inativos. O pedido ainda busca esclarecer prazos vinculados ao próximo dia útil em sistemas ativos durante noites, feriados e fins de semana.