A Hyperliquid enfrenta dúvidas sobre sua capacidade de expandir aos Estados Unidos a proposta de oferecer diversos serviços financeiros. Embora a adesão à rede tenha avançado, Lorenzo Valente, chefe de pesquisa em criptomoedas da Ark Invest, apontou obstáculos regulatórios e operacionais. Entre eles, estão a descentralização limitada, a equipe parcialmente anônima e a baixa participação do mercado à vista.

Valente questionou no X o modelo regulado que a plataforma pretende oferecer nos Estados Unidos por meio da Kraken. Segundo o pesquisador, a liquidez desse produto não poderá se integrar livremente ao mercado global e sem permissões da Hyperliquid. Com isso, a operação americana poderá oferecer condições inferiores às disponíveis na plataforma internacional. A estrutura seria semelhante à separação entre Binance e Binance US.

“Acho que o que a HYPE está fazendo com a Kraken nos Estados Unidos é um pouco diferente. A liquidez não pode simplesmente ser combinada com o mercado mais amplo e sem permissões da Hyperliquid. Isso provavelmente significa um produto muito pior. Pense em Binance versus Binance US.”

Lorenzo Valente, no X

Em agosto, Valente recomendou que a Hyperliquid suspendesse as recompras de HYPE e adquirisse a corretora Gemini por US$ 450 milhões. A proposta buscaria apoiar a expansão da plataforma no mercado americano. Nesse cenário, porém, a operação também manteria os usuários dos Estados Unidos separados do mercado global.

Mercado à vista limita ambição da Hyperliquid

Valente também destacou a baixa atividade à vista na Hyperliquid. A HyperCore mantém livros de ordens para contratos perpétuos e negociações spot. No entanto, o mercado à vista ainda representa uma parcela pequena das operações da plataforma.

“A HyperCore tem livros de ordens para perpétuos e à vista. Porém, o mercado à vista é basicamente inexistente na Hyperliquid. É possível se tornar o melhor cassino do mundo sem mercado à vista. Não tenho certeza de que seja possível se tornar o sistema financeiro.”

Nas 24 horas consideradas pela análise, as operações à vista somaram cerca de US$ 271 milhões. Em contraste, os contratos perpétuos registraram US$ 12 bilhões em volume e US$ 16 bilhões em interesse aberto. Na prática, os derivativos continuam concentrando a maior parte da atividade. Os perpétuos de ativos do mundo real, ou RWA, também ganharam relevância nesse segmento.

Além disso, a rede possui cerca de 27 validadores. O número fica muito abaixo dos aproximadamente 900 validadores da Solana e dos mais de 900 mil da Ethereum. Ainda não está claro se a Hyperliquid mudará essa estrutura antes de obter uma aprovação definitiva nos Estados Unidos.

Empréstimos e mercados de previsões avançam

Apesar dessas limitações, a Hyperliquid mantém a estratégia de se tornar uma plataforma para diferentes mercados. A rede lançou suporte a mercados de previsões por meio da HIP-4. Ao mesmo tempo, os contratos perpétuos de RWA ampliaram sua presença desde o início do ano. Esses produtos complementam a oferta tradicional de perpétuos vinculados a criptomoedas.

Em setembro, a Hyperliquid lançou empréstimos nativos. Desde então, o protocolo registrou mais de US$ 340 milhões em ativos tomados emprestados. Dessa forma, a expansão dos produtos continua mesmo com a participação limitada do mercado à vista.

Fonte: ASXN

Paralelamente, um relatório da a16z apontou que os perpétuos de RWA cresceram 44 vezes no ano. Conforme o levantamento, esse mercado superou US$ 117 bilhões em volume. As exchanges descentralizadas, lideradas pela Hyperliquid, ultrapassaram as plataformas centralizadas nesse segmento. Atualmente, os ambientes on-chain concentram 86% do volume, enquanto as CEXs respondem por 14%.

Fonte: a16z

Enquanto isso, a forte demanda por RWA e pelos demais mercados poderá ampliar as receitas e as recompras de HYPE. Esse movimento também poderá sustentar o valor do ativo. Por ora, a Hyperliquid amplia seus serviços, mas sua estrutura para os Estados Unidos continua sob escrutínio.

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