A Kraken lançou contratos perpétuos pré-IPO vinculados às avaliações privadas da OpenAI e da Anthropic. Os produtos permitem que traders elegíveis assumam posições alavancadas antes de uma eventual abertura de capital. Contudo, os contratos não concedem participação acionária nas empresas de inteligência artificial.

Os derivativos oferecem liquidação financeira, posições compradas e vendidas e não possuem vencimento. Além disso, a alavancagem máxima chega a 5x nos mercados autorizados. A corretora voltou a promover o contrato da Anthropic em 6 de setembro, após anunciar os dois produtos em junho.

O contrato da Anthropic usa o símbolo PF_ANTHROPICXUSD e aceita margem com múltiplas garantias. Enquanto isso, o produto da OpenAI adota o símbolo PF_OPENAIXUSD. A Kraken afirma que nenhuma das empresas possui afiliação, patrocínio ou relação de endosso com os contratos.

Derivativos não entregam ações das empresas

Os produtos acompanham as expectativas dos traders sobre o valor de cada companhia. Portanto, a compra de um contrato não coloca o cliente no registro de acionistas. Os titulares também não recebem votos, dividendos, informações corporativas ou acesso a uma futura oferta pública.

Da mesma forma, os contratos não concedem direitos sobre ativos da OpenAI ou da Anthropic. A Kraken realiza a liquidação financeira por meio de sua conta de derivativos com múltiplas garantias. Assim, usuários elegíveis podem depositar diferentes garantias, conforme os descontos e as regras de risco da corretora.

Em seu anúncio dos contratos, a empresa afirma que os traders podem assumir posições direcionais ou proteger outras exposições. Entretanto, a eficácia do hedge depende da proximidade entre o preço sintético e as participações privadas negociadas em outros mercados. Essas ações não contam com negociação contínua em uma bolsa pública centralizada.

Negociações privadas podem ocorrer em mercados secundários com preços diferentes e restrições específicas de transferência. Desse modo, o futuro pode apresentar desempenho distinto de uma participação privada específica. Em resumo, os perpétuos criam exposição às avaliações das empresas, mas não transferem sua propriedade.

Índice sintético orienta a formação dos preços

Futuros tradicionais de ações costumam usar a cotação de uma bolsa como referência externa. Porém, OpenAI e Anthropic ainda não possuem ações negociadas publicamente. Por essa razão, a Kraken criou o índice sintético PreMarket Synthetic.

O índice usa como referência a atividade do próprio mercado de perpétuos, em vez de uma cotação pública independente. Paralelamente, a corretora aplica suavização exponencial para reduzir o impacto de oscilações breves no livro de ofertas. Com isso, o valor de referência se ajusta gradualmente às mudanças de preço.

Os preços de marca ficam limitados a uma faixa de 0,25% acima ou abaixo do índice sintético. Segundo a Kraken, o mecanismo busca reduzir liquidações provocadas por picos temporários em mercados com pouca liquidez. Ainda assim, essa faixa não elimina o risco de uma avaliação incorreta.

Sem um mercado à vista líquido, o índice pode refletir uma precificação coletiva equivocada. Além do mais, os spreads podem superar aqueles encontrados em futuros maduros de ações ou criptomoedas. A liquidez limitada também pode elevar o custo de abertura e encerramento das posições.

Em outras plataformas, futuros ligados à Anthropic já recuaram até 9% após novas listagens em corretoras. Nesse caso, o movimento mostrou a volatilidade desses instrumentos sem uma referência pública de preço. Consequentemente, a ausência de uma ação subjacente negociada em bolsa amplia os riscos.

Alavancagem diminui em posições maiores

Ambos os contratos possuem alavancagem-base máxima de 5x. Nesse nível, o trader precisa fornecer margem inicial equivalente a 20% do valor da posição. Já a margem de manutenção-base corresponde a 10%.

Se as perdas reduzirem a conta abaixo do nível exigido, a Kraken poderá liquidar a posição. Ao mesmo tempo, a corretora diminui a alavancagem permitida para exposições maiores. As faixas divulgadas reduzem o limite de 5x para cerca de 3,3x e, posteriormente, para 2x.

Os pagamentos de funding ocorrem a cada hora. A Kraken classifica esse custo como estruturalmente mínimo antes do IPO, pois o preço de marca permanece próximo do índice sintético. Todavia, essa descrição representa uma avaliação da empresa e não garante custos reduzidos.

O funding pode mudar conforme o posicionamento do mercado, a liquidez e as especificações dos contratos. Ademais, os produtos apresentam risco de desalavancagem automática. Nesse processo, a corretora pode reduzir posições lucrativas quando não consegue fechar a exposição de uma contraparte liquidada.

A Kraken alerta que os clientes podem perder toda a margem depositada. Dependendo das condições de mercado e dos acordos da conta, as perdas podem superar o depósito inicial. Logo, os contratos apresentam riscos adicionais em comparação com operações sem alavancagem.

Restrições regionais limitam o acesso

Os perpétuos não estão disponíveis nos Estados Unidos, Espaço Econômico Europeu, Canadá, Austrália e Nova Zelândia. No Reino Unido, somente clientes profissionais podem negociar os produtos. Por sua vez, a Payward Digital Solutions oferece os contratos a partir das Bermudas.

A empresa possui licença da Bermuda Monetary Authority para operar negócios com ativos digitais, conforme a Kraken. As exclusões geográficas ganham relevância porque os contratos acompanham duas importantes empresas americanas. Mesmo assim, traders dos Estados Unidos não podem acessá-los.

Outras corretoras desenvolveram mercados semelhantes para empresas privadas. A Coinbase adicionou perpétuos ligados à OpenAI e à Anthropic para usuários elegíveis fora dos Estados Unidos. Igualmente, Hyperliquid e plataformas especializadas ofereceram exposição sintética a companhias próximas de uma listagem pública.

O crescimento desses produtos levantou dúvidas sobre a necessidade de regras específicas. Afinal, eles combinam negociação alavancada com avaliações de empresas que divulgam menos informações financeiras. Um pedido recente solicitou que a SEC avaliasse regras para perpétuos pré-IPO e um possível acesso futuro ao mercado americano.

Eventual IPO pode alterar os contratos

Qualquer lançamento nos Estados Unidos exigiria aprovação regulatória e uma estrutura compatível com as leis locais. Caso OpenAI ou Anthropic concluam um IPO, a Kraken pretende substituir a referência sintética por um índice baseado no xStocks correspondente. Com a conversão, margens, limites de posição e regras de funding também devem mudar.

A corretora promete divulgar os detalhes antes de implementar a alteração. No entanto, os contratos não garantem a realização de um IPO nem oferecem alocação em uma futura oferta. Se faltarem um IPO ou preços confiáveis, a Kraken poderá retirar e liquidar o contrato conforme suas regras.

O preço sintético final também pode divergir de forma relevante do preço da futura listagem. Como resultado, a criação de uma referência pública pode provocar ganhos, perdas e liquidações rápidas. Depois da conversão, os produtos devem se aproximar dos perpétuos ligados às ações tokenizadas xStocks, lastreadas separadamente em valores mobiliários listados.