A Metaplanet transferiu mais de 5.000 Bitcoin, avaliados em cerca de US$ 322 milhões, nesta semana. A movimentação gerou especulações sobre uma possível venda de parte das reservas corporativas.

No entanto, o CEO Simon Gerovich esclareceu no X, em 12 de agosto, que a empresa realizou uma operação rotineira de custódia. Segundo o executivo, a Metaplanet não vendeu Bitcoin e manteve suas reservas em 43.000 BTC.

As taxas de rede para movimentar centenas de milhões de dólares somaram cerca de US$ 8. Embora as reservas não tenham mudado, as novas demonstrações financeiras revelaram uma alteração relevante na estrutura da companhia.

No primeiro semestre, a Metaplanet registrou prejuízo líquido de ¥182,77 bilhões. A perda resultou quase totalmente de uma baixa de avaliação de ¥184,30 bilhões, provocada pela desvalorização em ienes de sua tesouraria.

Até 30 de junho, a empresa obteve lucro operacional de ¥3,33 bilhões e receita de ¥4,94 bilhões. Ainda assim, a despesa sem efeito sobre o caixa evidencia a volatilidade de um balanço concentrado em Bitcoin.

mNAV restringe novas emissões de ações

O mecanismo financeiro que sustentou a expansão da Metaplanet no início do ano perdeu força no segundo trimestre. Nesse período, a volatilidade do Bitcoin afetou as contas, enquanto a avaliação da empresa enfraqueceu diante do valor de suas reservas.

O mNAV, indicador que divide o valor empresarial pelo valor de mercado das reservas em Bitcoin, ficou próximo de 1,0. Além disso, permaneceu abaixo desse nível durante a maior parte dos seis meses encerrados em junho.

Conforme sua política de alocação de capital, a administração normalmente evita emitir ações ordinárias quando o mNAV fica abaixo de 1,0. Nesse cenário, novas emissões podem reduzir a quantidade de Bitcoin atribuível aos acionistas existentes.

A Metaplanet captou ¥53,04 bilhões por meio de alocações de ações ordinárias a terceiros em 13 de fevereiro e 31 de março. Em seguida, usou os recursos para adquirir Bitcoin. Contudo, a empresa interrompeu essa via após o enfraquecimento do múltiplo de avaliação.

Durante o segundo trimestre, a companhia não fez novas alocações de ações ordinárias a terceiros. Em contrapartida, combinou um título sem juros de ¥8 bilhões, empréstimos, direitos de aquisição de ações e receitas do negócio de opções.

Com esses recursos, a Metaplanet comprou 2.823 BTC entre abril e junho. No primeiro semestre, gastou ¥99,78 bilhões para adquirir 7.898 BTC e elevou as reservas a 43.000 BTC.

Ao mesmo tempo, a quantidade de Bitcoin por 1.000 ações totalmente diluídas avançou 9,6% no período.

Dívida aumenta enquanto o caixa diminui

Com a emissão tradicional de ações limitada, a Metaplanet passou a depender mais de crédito para manter as compras. Portanto, sua capacidade de financiamento ficou ligada ao valor do Bitcoin usado como garantia.

O total de passivos chegou a ¥77,29 bilhões no fim de junho, ante ¥46,69 bilhões no encerramento de 2025. O aumento refletiu, sobretudo, mais empréstimos de curto prazo e ¥8 bilhões em títulos com vencimento dentro de um ano.

Enquanto isso, o caixa e os equivalentes de caixa caíram para ¥1,09 bilhão. A principal linha de crédito exige Bitcoin como garantia e concede ao credor prioridade sobre os recursos comprometidos.

Em 30 de junho, a companhia havia utilizado US$ 414 milhões, ou quase 83% da linha disponível de US$ 500 milhões. Porém, a administração não informou quantos dos 43.000 BTC ofereceu como garantia.

A empresa também registrou ¥1,81 bilhão em despesas com juros durante o semestre. Dessa forma, novas quedas do Bitcoin podem pressionar tanto a avaliação patrimonial quanto a capacidade de obter financiamento.

BitBonds abrem uma nova fonte de financiamento

Com a emissão de ações limitada e a maior parte da linha de crédito utilizada, a Metaplanet começou a testar o mercado de dívida corporativa. Em 13 de agosto, a companhia anunciou a conclusão da emissão dos títulos ordinários de número 21 a 24.

A operação captou cerca de ¥200 milhões. Batizados de BitBonds, os papéis vencem em aproximadamente três anos e pagam cupons anuais entre 4% e 4,3%.

O valor equivale a pouco mais de US$ 1,3 milhão e representa uma pequena parcela do volume diário de negociação da companhia. Mesmo assim, a emissão funciona como teste para um canal recorrente de captação.

Os BitBonds são obrigações seniores sem garantia, aval ou classificação de risco. Assim, os investidores têm direitos sobre o balanço geral da empresa, mas não contam com garantia direta sobre as reservas de Bitcoin.

Os termos preveem juros fixos e devolução do principal, sem exposição direta às oscilações do Bitcoin. Essa estrutura difere da linha de US$ 500 milhões, que concede prioridade ao credor sobre os Bitcoins comprometidos.

A Metaplanet pretende transformar o programa de emissão contínua em parte de sua estrutura de capital de médio e longo prazo. Para isso, busca ampliar a base de investidores e reduzir a dependência de colocações institucionais.

A subsidiária licenciada Metaplanet Securities cuidará das solicitações, alocações e etapas posteriores às emissões. Com isso, a companhia poderá procurar investidores conforme surgirem novas necessidades de recursos.

Mercado japonês pode ampliar espaço para os títulos

A emissão inicial de ¥200 milhões teve tamanho deliberadamente reduzido. Agora, a Metaplanet trabalha na estrutura de distribuição e administração necessária para ampliar substancialmente o programa.

A expansão poderá incluir a nomeação de um gestor de títulos e ofertas públicas sob um registro de valores mobiliários. Nesse caso, os BitBonds poderão superar o modelo inicial de colocações privadas para poucos investidores.

Contudo, os papéis possuem restrições de liquidez e não são negociados em mercado público. Quem desejar sair antes do vencimento precisará negociar uma transação pela plataforma da Metaplanet Securities.

A subsidiária não tem obrigação de recomprar os títulos e pode recusar a operação. A Metaplanet também pode resgatar antecipadamente os papéis conforme termos predeterminados, encerrando os pagamentos futuros de juros.

A estratégia surge enquanto o Japão avança para um ambiente sustentado de juros positivos. Paralelamente, as autoridades incentivam as famílias a transferir parte da poupança para investimentos.

Historicamente, consumidores japoneses mantiveram dinheiro para preservar o poder de compra durante períodos deflacionários. Com o retorno da inflação, entretanto, o caixa deixou de oferecer a mesma proteção.

A Metaplanet avalia que o mercado doméstico possui oferta limitada entre títulos com grau de investimento e dívidas privadas de empresas menores. Por isso, enxerga espaço para produtos de renda fixa emitidos por companhias listadas.

Para os investidores, os BitBonds oferecem pagamentos com taxas fixas, sem exposição direta ao preço do Bitcoin. Para a empresa, os títulos acrescentam uma fonte de capital para financiar sua estratégia.

A companhia pretende alcançar 100.000 BTC até o fim de 2026. No entanto, a meta depende de novas fontes de financiamento, pois o mNAV abaixo de 1,0 ainda restringe emissões de ações ordinárias.