A arquitetura das redes blockchain permite que transações submetidas por usuários permaneçam em um ambiente temporário de espera antes da inclusão definitiva em um bloco. Nas matérias anteriores, abordamos a  escalabilidade em camadas, a modularidade e as carteiras inteligentes com abstração de conta. Contudo, a forma como essas transações são organizadas dentro de cada bloco cria oportunidades econômicas específicas conhecidas como Maximal Extractable Value (MEV).

Originalmente denominado Miner Extractable Value, o conceito surgiu no contexto das redes Proof of Work, nas quais os mineradores controlavam a inclusão, a exclusão e a ordenação das transações. Com a evolução dos mecanismos de consenso e a adoção de Proof of Stake pelo Ethereum, o termo passou a ser conhecido como Maximal Extractable Value, abrangendo o valor adicional que participantes envolvidos na produção de blocos podem obter ao influenciar a composição e a sequência das operações, além das recompensas e taxas convencionais. A seguir, explicamos o funcionamento técnico do MEV, as principais estratégias utilizadas, os impactos na rede e os mecanismos desenvolvidos para mitigar seus efeitos negativos.

O conceito de mempool e a liberdade de ordenação

Quando um usuário envia uma transação para uma blockchain, a operação pode ser transmitida aos nós da rede e permanecer em seus respectivos mempools, estruturas temporárias que armazenam transações pendentes de inclusão em blocos. Em algumas redes, também existem canais privados de envio, que permitem encaminhar operações diretamente a participantes envolvidos na construção dos blocos.

A seleção e a ordenação das transações dependem das regras de cada rede e de sua arquitetura de produção de blocos. No Ethereum, por exemplo, construtores especializados (block builders) podem organizar transações e pacotes de operações para formar blocos economicamente vantajosos. Os validadores responsáveis pela proposta do bloco podem receber essas estruturas por meio de mecanismos como o MEV-Boost. Consequentemente, a transparência das operações pendentes permite que participantes especializados observem o mercado e antecipem seus impactos.

As principais estratégias de extração de valor

A extração de MEV envolve agentes conhecidos como searchers, que utilizam algoritmos automatizados para monitorar transações pendentes em busca de oportunidades econômicas. Entre as estratégias mais comuns destacam-se:

• Front-running: Um searcher identifica uma grande ordem de compra pendente e envia uma transação própria para ser processada antes dela. Em uma corretora descentralizada, o agente pode comprar o ativo antecipadamente e tentar lucrar com a alteração de preço provocada pela operação original do usuário. Essa estratégia pode elevar o preço de execução da transação original.

• Back-running: Ocorre quando um searcher posiciona uma transação imediatamente após uma operação específica, buscando aproveitar os efeitos produzidos por ela. Um exemplo é a arbitragem realizada depois de uma negociação que altera o preço de um ativo em uma corretora descentralizada.

• Ataques de Sanduíche (Sandwich Attacks): Combinam front-running e back-running. O searcher compra o ativo antes da transação do usuário e o vende logo depois, aproveitando a alteração de preço provocada pela ordem original. Com isso, o usuário pode receber menos unidades do ativo do que receberia em condições normais, sofrendo uma execução desfavorável e maior slippage.

• Arbitragem e Liquidações: Searchers podem identificar diferenças de preços entre corretoras descentralizadas e executar operações para aproveitar essas discrepâncias. Também podem disputar a liquidação de posições que deixam de atender aos requisitos de garantia dos protocolos de crédito. Essas atividades podem contribuir para o funcionamento dos mercados e a manutenção das regras de solvência dos protocolos, embora a competição pela execução também gere oportunidades de extração de MEV.

Impactos do MEV na rede e na experiência do usuário

A presença do MEV gera efeitos mistos sobre o ecossistema blockchain, dividindo-se entre eficiências de mercado e custos operacionais:

• Degradação da Experiência do Usuário: Práticas como ataques de sanduíche aumentam os custos de transação e causam perdas financeiras indiretas aos usuários devido ao pior preço de execução.

• Congestionamento de Rede e Altas Taxas: A competição entre searchers por oportunidades de MEV pode aumentar a disputa por espaço nos blocos, levando participantes a oferecer taxas de prioridade mais elevadas. Em períodos de intensa atividade, essa concorrência pode contribuir para o congestionamento e elevar os custos de determinadas transações.

• Estabilidade e Descentralização: O potencial de extração de MEV pode incentivar participantes com poder de produção de blocos a tentar reorganizar sequências recentes de operações (reorgs) para capturar oportunidades econômicas. Embora esse comportamento dependa das condições e dos mecanismos de consenso da rede, sua ocorrência pode comprometer a previsibilidade das confirmações e gerar riscos à estabilidade do sistema.

Mecanismos de mitigação e redistribuição de valor

Para reduzir os impactos negativos do MEV, o setor desenvolveu soluções técnicas voltadas à transparência, privacidade e proteção de transações:

• Separação entre Construtores e Propositores de Blocos (PBS): Soluções como o MEV-Boost, desenvolvido pela Flashbots, permitem que participantes especializados construam blocos e os disponibilizem em um mercado competitivo. Os validadores podem selecionar propostas de blocos com base em seu retorno econômico, sem precisar executar diretamente todas as etapas de construção. Esse modelo busca organizar a extração de MEV e ampliar a competição entre construtores.

• Mempools Privados e Proteção contra Front-running: Serviços especializados permitem encaminhar transações diretamente a construtores de blocos ou outros participantes, reduzindo sua exposição no mempool público. Essa abordagem pode diminuir a vulnerabilidade a ataques de antecipação e sanduíche, embora a proteção dependa das políticas de privacidade, dos participantes envolvidos e das condições de inclusão da operação.

• Redistribuição de MEV (MEV-Share): Protocolos como o MEV-Share permitem que usuários e aplicações compartilhem informações selecionadas sobre suas transações com searchers. Em determinadas condições, esses participantes podem oferecer pagamentos para incluir operações em blocos, permitindo que parte do valor gerado retorne aos usuários ou a outros participantes definidos pelas regras do protocolo.

O papel do MEV na sustentabilidade dos protocolos

O MEV está associado aos incentivos econômicos presentes na produção de blocos e na ordenação das transações em redes blockchain. Embora algumas estratégias possam prejudicar os usuários e comprometer a neutralidade do sistema, outras contribuem para a eficiência dos mercados e o funcionamento dos protocolos. Por isso, o fenômeno passou a ser tratado como uma questão de desenho econômico e de segurança da infraestrutura.

À medida que os mecanismos de privacidade, os mercados de construção de blocos e as soluções de redistribuição evoluem, a gestão do MEV torna-se importante para equilibrar a eficiência dos mercados, a previsibilidade das transações e a descentralização das redes. Compreender esse fenômeno é essencial para analisar os incentivos econômicos dos participantes e os custos envolvidos nas operações do ecossistema digital.

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