O estado de New Hampshire, nos Estados Unidos, prepara a estruturação de um título de dívida de US$ 100 milhões com lastro em Bitcoin. A operação será conduzida pela New Hampshire Business Finance Authority (BFA) e recebeu classificação provisória Ba2 da Moody’s Investors Service, nível considerado especulativo e abaixo do grau de investimento.

Como resultado, a nota tende a restringir a participação de investidores institucionais mais conservadores, como fundos de pensão e seguradoras. Por outro lado, o perfil da emissão pode atrair hedge funds e participantes com maior tolerância ao risco, especialmente ligados ao mercado de criptomoedas. Ainda assim, a proposta chama atenção ao combinar renda fixa com exposição direta a um ativo altamente volátil.

New Hampshire planeja emitir o que pode ser o primeiro título lastreado em Bitcoin com classificação da Moody’s (Ba2).

O título será garantido por BTC sob custódia da BitGo e não envolve risco direto para fundos públicos do estado.

Estrutura combina renda fixa e exposição ao Bitcoin

A emissão será dividida em duas séries, 2026A-1 e 2026A-2, ambas com vencimento previsto para 2029. Segundo a avaliação da Moody’s, os valores específicos por tranche ainda não foram detalhados.

Além disso, a série 2026A-2 poderá oferecer pagamentos adicionais caso o Bitcoin se valorize após a quitação de principal, juros e despesas. Dessa forma, o instrumento cria uma exposição assimétrica ao ativo, algo incomum no mercado tradicional de renda fixa.

O tomador será a entidade NH Cleanspark Borrower Trust 2026-1, vinculada à CleanSpark, empresa de mineração de Bitcoin listada em bolsa. Nesse contexto, o ativo digital funcionará como garantia direta da operação. Ao mesmo tempo, a custódia ficará sob responsabilidade do BitGo Bank & Trust, que manterá os BTC em carteiras segregadas.

Além da custódia, o BitGo também atuará como agente de liquidação. Assim, poderá vender Bitcoin no mercado para assegurar pagamentos, se necessário. No entanto, esse mecanismo expõe a operação à volatilidade do ativo, reforçando o perfil de risco da emissão.

Modelo limita risco público, mas eleva incerteza

Um dos pontos centrais da estrutura é o modelo de recurso limitado. Ou seja, os pagamentos dependem exclusivamente do valor do Bitcoin usado como garantia. Dessa maneira, não há obrigação direta do estado nem uso de recursos públicos, o que protege os contribuintes.

Por outro lado, a ausência de respaldo governamental reduz a segurança percebida pelos investidores. Consequentemente, esse fator contribui para a classificação Ba2 atribuída pela Moody’s.

Entre os mecanismos de proteção, destaca-se a relação inicial de cobertura de 1,60x. Em termos práticos, o valor em Bitcoin deve ser 1,6 vez superior ao saldo da dívida. Caso essa proporção caia para 1,40x, será acionado um gatilho de liquidação antecipada.

Além disso, a Moody’s considerou uma taxa de avanço de 72,06%, levando em conta a volatilidade do Bitcoin e um prazo estimado de dois dias para liquidação dos ativos. Nesse intervalo, o modelo assume que seria possível converter BTC em caixa sem impacto relevante no mercado.

Operação sinaliza novo tipo de instrumento financeiro

A iniciativa reúne inovação estrutural, ausência de garantia estatal e exposição direta ao Bitcoin. Nesse sentido, o modelo sinaliza uma possível evolução na integração entre finanças tradicionais e ativos digitais.

Ao mesmo tempo, a combinação de renda fixa com um ativo volátil cria um perfil híbrido, ainda pouco explorado no mercado. Como resultado, a operação pode servir de referência para estruturas semelhantes, embora envolva riscos elevados e dependência direta das condições do mercado cripto.

Em suma, o movimento indica que estados e empresas começam a testar novos formatos financeiros baseados em criptomoedas, ainda que sob cautela e com forte componente especulativo.