A Ripple passou a oferecer a instituições swaps vinculados a mais de 100 mercados financeiros tradicionais. A Ripple Prime atua como contraparte principal da estrutura, conforme anúncio feito em 15 de outubro. Assim, os clientes podem negociar exposições a ações, índices, ETFs, metais, energia e câmbio durante toda a semana.

Os swaps usam como referência contratos perpétuos listados pela Trade.xyz na Hyperliquid. Além disso, a operação permite consolidar a margem entre as classes de ativos cobertas. A Ripple Prime também aceita RLUSD como garantia elegível, conforme a jurisdição do cliente.

Oferta amplia acesso institucional à Hyperliquid

A oferta funciona por meio da entidade da Ripple Prime nas Ilhas Virgens Britânicas. Enquanto isso, a empresa planeja levar o produto a outras regiões. A iniciativa amplia a integração com a Hyperliquid, anunciada em fevereiro. Também sucede os swaps de retorno total sobre ações, índices e ativos digitais que a Ripple divulgou em agosto.

Os mercados de referência da Trade.xyz e a negociação contínua representam os principais componentes da nova estrutura. Dados da 0xArchive mostram que a plataforma movimentou US$ 59,4 bilhões em perpétuos durante setembro. O montante correspondeu a 23,9% do volume total da Hyperliquid e abrangeu 110 mercados listados. Já o volume médio nos fins de semana alcançou US$ 541 milhões por dia.

Esses números abrangem toda a plataforma, não apenas os clientes da Ripple Prime. Portanto, os dados não revelam diretamente o volume institucional da nova estrutura. A atividade registrada pela corretora dependerá da adesão dos clientes e da forma de execução das operações.

Preços de ações fora do horário das bolsas

Durante o pregão dos mercados tradicionais, a Trade.xyz utiliza preços provenientes dessas referências externas. Quando as atualizações terminam, a plataforma adota cotações internas extraídas do próprio livro de ordens. Em seguida, o oráculo ajusta gradualmente seu preço ao livro durante 30 minutos. Dessa maneira, a cotação sintética pode variar enquanto a bolsa permanece fechada.

No caso da Tesla, a especificação prevê um limite de descoberta de preço de mais ou menos 5%. A plataforma permite duas redefinições em cada direção. Por sua vez, a precificação externa opera da noite de domingo até a noite de sexta-feira, no horário do Leste dos Estados Unidos.

Um estudo da 0xArchive analisou 614 observações de fins de semana. Em 70,7% dos casos, o preço final ficou mais próximo da reabertura do que do fechamento de sexta-feira. Além do mais, o erro absoluto mediano caiu de 113,3 para 53,4 pontos-base. A amostra exigiu pelo menos US$ 1 milhão em volume de fim de semana por observação.

O Hyperliquid Policy Center financiou a pesquisa. Em um exemplo, uma instituição mantém uma posição comprada de US$ 10 milhões, aberta com a ação a US$ 100. Nesse caso, uma alta sintética de 4% geraria ganho marcado a mercado de aproximadamente US$ 400 mil. Contudo, o resultado poderia mudar após a reabertura do mercado tradicional.

Se a ação reabrisse a US$ 101, o derivativo precisaria se realinhar ao novo preço. Isso representaria uma diferença aproximada de 2,9% em relação à cotação do fim de semana. Durante esse intervalo, o prime broker precisaria ajustar margens e proteções de hedge.

Margem cruzada e garantia em RLUSD

A margem agrupada pode reduzir a garantia exigida quando diferentes posições se compensam. Scotte Moegling, da Virtu, destacou a eficiência da margem cruzada disponível durante 24 horas. Em uma carteira hipotética de US$ 100 milhões, uma compensação de 25% reduziria a exigência de US$ 13,2 milhões para US$ 9,9 milhões.

O exemplo inclui US$ 60 milhões em swaps de ações, com margem de 12%. Também considera US$ 40 milhões em swaps de energia, com margem de 15%. Com US$ 15 milhões em RLUSD e desconto hipotético de 5%, a folga alcançaria US$ 4,3 milhões. Porém, movimentos adversos poderiam eliminar essa margem rapidamente.

Uma queda de 6% nas ações e de 7% na energia, combinada ao RLUSD a US$ 0,99, criaria déficit de US$ 2,2 milhões. Nesse contexto, a instituição poderia enfrentar uma chamada de garantia. O exemplo demonstra como movimentos simultâneos entre mercados afetam estruturas com margem cruzada.

Reservas e riscos da stablecoin

A Standard Custody & Trust Company, uma empresa fiduciária regulada em Nova York, emite o RLUSD. O painel da Ripple de 8 de outubro indicou US$ 2,6 bilhões em reservas. Na mesma data, havia mais de US$ 2,4 bilhões em circulação. Com base nos saldos informados pelo emissor, a cobertura correspondia a 105,8%.

A Hyperliquid liquida os perpétuos da Trade.xyz em USDC. Em contrapartida, os clientes da Ripple Prime usam RLUSD como garantia sob acordos separados. As divulgações da empresa abrangem chamadas de garantia, risco de base, restrições de liquidez, contraparte e insolvência. Elas também incluem falhas operacionais e eventual desvalorização da stablecoin.

Em março de 2026, o Banco de Compensações Internacionais apontou fontes de vulnerabilidade ligadas à alavancagem, concentração e interconexão. O órgão também destacou os riscos de chamadas rápidas de garantias. Para ilustrar essas ameaças, citou o caso Archegos e a crise dos fundos de pensão britânicos em 2022.

Em maio, a CFTC divulgou orientações sobre negociações ininterruptas. No mês seguinte, SEC e CFTC pediram comentários sobre a harmonização da margem de portfólio. Desse modo, a expansão desse tipo de produto ocorre enquanto reguladores avaliam regras para mercados com funcionamento contínuo.

Limites e próximos passos da estrutura

A Ripple descreveu a estrutura, mas não revelou tamanhos de posição ou volumes relacionados à Virtu. A empresa também não detalhou descontos de garantia, tabelas de margem ou proteções contra inadimplência. Cada posição pode receber hedge na Hyperliquid, em outro mercado ou internamente. Consequentemente, o volume nos livros da Ripple Prime dependerá desse arranjo.

Se a metodologia de margem permanecer estável, prime brokers poderão servir como porta de entrada para mercados on-chain. A mesma possibilidade depende de os preços de fim de semana continuarem acompanhando as reaberturas. Nesse cenário, parte do volume migraria para a infraestrutura blockchain, enquanto instituições manteriam seus relacionamentos atuais. O anúncio não inclui XRP nos mecanismos de garantia ou liquidação.

O RLUSD ganharia uma nova aplicação como garantia, embora a Ripple não tenha quantificado essa demanda. Ainda assim, correlações maiores durante o fechamento dos mercados podem elevar os descontos aplicados às garantias. Chamadas de margem também podem surgir em períodos com menor capacidade de ajuste. Por isso, a estrutura de hedge definirá quanto da atividade chegará aos livros da Ripple Prime.

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