O uso ativo de ativos do mundo real, ou RWA, nas finanças descentralizadas voltou a cerca de US$ 3,77 bilhões em 22 de julho. Assim, o mercado retornou praticamente ao nível visto antes do ataque de 18 de abril, que provocou uma queda de US$ 13 bilhões no valor total bloqueado da DeFi em apenas 48 horas.

Segundo o rastreamento da DefiLlama, a recuperação levou cerca de 95 dias. Dessa forma, o episódio expôs a velocidade com que o capital deixou os protocolos. Ao mesmo tempo, mostrou a capacidade do setor de recompor parte relevante da liquidez em menos de três meses e meio.

A falha ocorreu em um sistema de verificação comprometido. Como resultado, os invasores forjaram uma mensagem entre blockchains e liberaram aproximadamente 116.500 rsETH sem lastro. O montante valia cerca de US$ 292 milhões e passou pela infraestrutura multichain da KelpDAO baseada na LayerZero.

Como a Aave aceitava o token como garantia, o invasor tomou empréstimos contra esse colateral. Em seguida, a corrida por saques retirou US$ 8,45 bilhões da Aave em dois dias. O choque também contaminou mercados de empréstimo com pouca ou nenhuma exposição direta ao rsETH.

Retomada revela força e fragilidade da liquidez

Na prática, quando um fundo tokenizado entra como garantia em protocolos como Aave, Morpho ou Kamino, ele pode sustentar um empréstimo, abastecer um cofre ou integrar estratégias entre diferentes blockchains. Assim, um saldo antes estático passa a funcionar como capital operacional dentro da DeFi.

A Dune descreve esse processo como um efeito de volante. Ou seja, cada integração torna o ativo mais útil. Mais utilidade atrai capital e, por consequência, o novo capital financia integrações adicionais. Os tokens de crédito syrupUSDC e syrupUSDT, da Maple, ilustram esse movimento. Eles estão distribuídos por Ethereum, Solana, Monad, Base, Arbitrum e Plasma.

No total, a DefiLlama acompanha cerca de US$ 51,9 bilhões em valor de RWA tokenizados. Ainda assim, apenas cerca de 7% desse montante está efetivamente em uso ativo na DeFi. Em outras palavras, a maior parte da tokenização ainda não se converteu em liquidez plenamente composável.

Fonte: DefiLlama.

Ethereum lidera, mas outras redes ampliam participação

O Ethereum segue como principal base desse mercado recuperado, com cerca de US$ 1,98 bilhão. Esse valor equivale a 53% do total ativo. Entre os principais ativos estão syrupUSDC, com cerca de US$ 415 milhões, syrupUSDT, com aproximadamente US$ 323 milhões, XAUT, perto de US$ 235 milhões, reUSD, com US$ 157 milhões, PRIME, com US$ 155 milhões, JAAA, com US$ 152 milhões, e USTB, com US$ 134 milhões.

Apesar disso, cerca de 47% do valor ativo já está fora do Ethereum. Mesmo sem a posição atípica de US$ 212 milhões em ações nativas de blockchain da Provenance, essa fatia ainda fica próxima de 42%. Portanto, a retomada não ficou restrita a uma única rede.

A Solana abriga o mercado não Ethereum mais variado, com aproximadamente US$ 464 milhões em RWA ativo. O token de resseguro ONyc responde por US$ 166 milhões. Além disso, o token de crédito privado PRIME soma US$ 144 milhões, enquanto o syrupUSDC agrega US$ 79 milhões. Ações tokenizadas como SPYx, TSLAx, NVDAx e QQQx também vêm sendo usadas como garantia por meio do Kamino.

A Monad apareceu como novo polo de implantação, com cerca de US$ 337 milhões. Quase todo esse valor está concentrado em três produtos. São eles: syrupUSDC, com US$ 174 milhões, VUSD de crédito privado, com US$ 110 milhões, e a exposição ao fundo neutro em delta da aHYPER, com US$ 46 milhões.

Crédito privado concentra o uso ativo de RWA

A Avalanche mostra como uma única alocação institucional pode ativar uma blockchain. Seus US$ 261 milhões em RWA ativo vêm quase integralmente do JAAA, fundo de obrigações de empréstimos colateralizados da Janus Henderson, implantado via Grove Finance. Do mesmo modo, o Plasma repete essa lógica de concentração. A rede tem cerca de US$ 211 milhões em valor ativo, dos quais US$ 206 milhões estão apenas no syrupUSDT da Maple.

O crédito privado é hoje a maior categoria ativa. Sozinhos, os dois tokens de crédito da Maple somam cerca de US$ 1,3 bilhão em todas as redes onde estão listados. Além disso, o JAAA adiciona aproximadamente US$ 412 milhões em exposição a obrigações de empréstimos colateralizados. Enquanto isso, ONyc e reUSD no Ethereum carregam juntos mais de US$ 330 milhões. Já o XAUT contribui com cerca de US$ 235 milhões.

Fundos tokenizados de Treasuries e de mercado monetário ainda avançam em ritmo mais lento. O USTB mantém cerca de US$ 137 milhões em uso ativo, enquanto o WTGXX aparece com aproximadamente US$ 67 milhões.

Em análise publicada em abril, a Dune observou que o crédito representava apenas 17% do valor total dos ativos tokenizados. No entanto, a categoria respondia por cerca de 80% dos depósitos na DeFi. A explicação está no retorno mais elevado desse tipo de garantia, que favorece empréstimos e operações em ciclos com mais facilidade do que ativos de baixo rendimento.

Choque da KelpDAO mantém alerta sobre risco entre redes

Apesar da recuperação para US$ 3,77 bilhões em TVL ativo, isso não indica necessariamente um mercado profundo ou fácil de sair em momentos de estresse. De fato, o evento de abril mostrou exatamente esse ponto. Um único problema em ponte e verificação entre blockchains bastou para contaminar mercados sem exposição direta ao ativo comprometido.

Depois do episódio, a LayerZero informou que sua rede de verificação deixaria de assinar como atestador único exigido em qualquer canal. Ao mesmo tempo, a governança da Aave coordenou ações com parceiros do mercado para restaurar o lastro do rsETH e cobrir a dívida ruim gerada pelo ataque.

Essas medidas tratam a brecha específica revelada em abril. No entanto, o ponto ainda em aberto é se o restante do mercado recuperado, incluindo pontes, tokens encapsulados e listas de colateral, precifica o risco entre blockchains com o mesmo nível de rigor.

No cenário mais otimista, os mercados de empréstimo endurecem padrões de garantia, emissores de RWA ampliam presença em mais redes e tipos de ativos, e o TVL ativo supera US$ 4 bilhões. Em contrapartida, no cenário base, a recuperação se sustenta entre US$ 3,4 bilhões e US$ 4 bilhões. Ainda assim, o uso continua dominado por crédito privado e por algumas implantações de grande porte.

No cenário negativo, outra falha em ponte, token encapsulado ou integração de colateral pode forçar protocolos a reduzir limites de oferta ou congelar mercados. Por consequência, o valor ativo de RWA poderia recuar para a faixa entre US$ 2,5 bilhões e US$ 3,2 bilhões. Em um quadro de estresse mais amplo, um produto de colateral apoiado em RWA poderia gerar dívida ruim ou pressão de resgate e derrubar o mercado para abaixo de US$ 2,5 bilhões.

Os dados mais recentes mostram que o mercado recompôs quase todo o terreno perdido após o ataque de 18 de abril. O uso ativo de RWA voltou a cerca de US$ 3,77 bilhões em 22 de julho, com Ethereum na liderança, avanço de outras redes e forte predominância de crédito privado, especialmente via syrupUSDC, syrupUSDT e JAAA.