A Solana lançou a ferramenta Solana Governance Proposals, ou SGP, e abriu um novo caminho para delegadores influenciarem votações sobre a inflação do SOL. Antes de tudo, a mudança reduz a premissa de que todo SOL delegado seguirá automaticamente o voto do validador em propostas sensíveis, como ajustes na emissão do ativo.

Para apresentar uma proposta, a conta de voto do validador proponente precisa reunir pelo menos 100.000 SOL em stake. Em outras palavras, isso equivale a cerca de US$ 7,8 milhões, considerando o preço de US$ 77,97 por token citado no conteúdo original. Além disso, para a proposta avançar à votação, validadores que representem 15% do stake ativo da rede precisam apoiá-la. Com base em 428,1 milhões de SOL em stake ativo, esse patamar representa cerca de 64,2 milhões de SOL, ou perto de US$ 5 bilhões.

Nova governança altera o peso político na rede

Por padrão, o validador continua votando com o SOL delegado à sua conta de voto. No entanto, o delegador agora pode sobrepor essa escolha e registrar um voto independente. Quando isso ocorre, o peso do stake desse delegador deixa o total do validador e passa a contar conforme a opção escolhida, seja a favor, contra ou abstenção.

Um exemplo prático mostra o impacto. Em uma conta de voto com 1.000 SOL em stake, sendo 800 SOL de um único delegador, esse participante pode votar por conta própria. Nesse caso, os 800 SOL saem do bloco de votos do validador. Dessa forma, o operador fica com apenas 200 SOL de peso efetivo naquela proposta específica.

Em escala maior, o efeito pode atingir custodiantes, pools de stake e exchanges que mantêm SOL em nome de milhares de clientes. Assim, a ferramenta reduz o poder presumido dos validadores sobre o stake delegado e redistribui influência política dentro da rede.

Uma proposta só passa se os votos favoráveis representarem ao menos dois terços do stake que votou entre as opções a favor e contra. Contudo, as abstenções ficam fora desse cálculo, e não existe uma exigência separada de quórum. Portanto, esse detalhe técnico pode pesar diretamente na próxima disputa sobre a inflação da Solana.

SIMD-0228 segue como principal referência

O precedente mais relevante para essa discussão foi a proposta SIMD-0228, elaborada por Tushar Jain e Vishal Kankani, da Multicoin Capital. A iniciativa buscava vincular a emissão de SOL à participação em staking e, ao mesmo tempo, reduzir as emissões quando a rede atingisse um nível considerado bem assegurado. Ainda assim, a proposta não alcançou o patamar necessário para aprovação.

Na ocasião, a SIMD-0228 recebeu 61,39% de apoio, abaixo da exigência de 66,67%. Ademais, cerca de 74% de todo o SOL em staking participou da votação. Esse dado afasta a tese de baixa adesão. Segundo o texto original, validadores com até 500.000 SOL em stake votaram contra a SIMD-0228 em mais de 60% das vezes, enquanto operadores maiores tenderam a apoiar a mudança.

Ao transformar o resultado em uma base de 100 unidades de stake decisivo, o quadro fica mais claro. Houve 61,39 unidades a favor e 38,61 contra. Bastaria migrar 5,28 pontos do campo contrário para o favorável a fim de superar a barreira de 66%. Alternativamente, seria suficiente reclassificar 7,92 pontos antes contrários como abstenção, já que abstenções não entram no denominador do cálculo.

Inflação do SOL afeta staking, validadores e segurança

Aplicando essa diferença de 5,28 pontos ao stake ativo atual de 428,1 milhões de SOL e ao comparecimento de 74% da votação passada, a mudança necessária equivaleria a cerca de 16,8 milhões de SOL. Aos preços mencionados, isso representa aproximadamente US$ 1,3 bilhão. Em resumo, o modelo funciona como uma aproximação para medir a distância até o limiar de aprovação.

A programação inflacionária da rede começou em 8% ao ano, com cortes anuais de 15%, mirando um piso de longo prazo de 1,5%. Atualmente, rastreadores de terceiros citados no texto apontavam a taxa efetiva perto de 3,76%. Esse percentual afeta o rendimento do staking, a receita dos validadores, a diluição dos detentores de SOL e o orçamento de segurança da rede.

O texto também compara esse cenário com o ambiente macroeconômico tradicional. O Federal Reserve manteve a faixa de juros dos fed funds entre 3,50% e 3,75% na reunião de 17 de junho. Além disso, o FRED mostrava o teto em 3,75% até 2 de julho. Portanto, para qualquer investidor em SOL, a relação entre rendimento de staking e retorno de alternativas em caixa entra naturalmente no cálculo.

Cenários para a próxima disputa

No cenário mais favorável para os detentores de SOL, delegadores mais estruturados, como custodiantes, pools de stake, exchanges, instituições e grandes detentores nativos, passam a acompanhar propostas de perto e a votar em escala. Se uma nova proposta de emissões superar a porta de entrada de 15% entre validadores, uma versão semelhante à SIMD-0228 ganharia um caminho mais viável até o limiar de 66,67%.

Nesse caso, uma emissão menor reduziria a diluição e limitaria a entrada de novos SOL no mercado. Além disso, a governança da Solana refletiria com mais clareza a vontade direta dos detentores do ativo.

Por outro lado, a mudança pode ter efeito limitado. Isso ocorreria se nenhuma coalizão de validadores reunisse os 15% necessários para levar uma proposta mais agressiva à votação, ou se a participação dos delegadores continuasse baixa. A falta de interfaces adequadas, infraestrutura insuficiente de custodiantes ou simples desinteresse dos delegadores poderia manter o equilíbrio anterior.

Os validadores menores mantêm um argumento econômico relevante. Afinal, a emissão não apenas dilui os detentores, mas também financia o orçamento de segurança da rede. Reduzi-la demais pode comprimir os rendimentos que sustentam operadores com margens estreitas e empurrar stake para validadores maiores.

Uma análise da Helius sobre a SIMD-0228 apontou o mesmo problema por outro ângulo. O estudo relacionou a economia dos validadores de cauda longa aos custos de votação, recompensas de bloco, MEV, estruturas de comissão e inflação.

Ao fim, a Solana redesenhou quem efetivamente conta na próxima disputa sobre inflação. Ainda será necessário superar o apoio inicial de 15% e, depois, atingir dois terços entre votos a favor e contra. No entanto, os números centrais seguem claros: 61,39% de aprovação no último grande teste, comparecimento de cerca de 74%, necessidade estimada de deslocar 5,28 pontos do stake decisivo e uma escala equivalente a aproximadamente 16,8 milhões de SOL, ou cerca de US$ 1,3 bilhão, nas condições citadas.