A proposta do Federal Reserve para emissores de stablecoin sob sua supervisão prevê até dois dias úteis para resgates. Contudo, a regra alcançaria apenas solicitações elegíveis apresentadas diretamente aos emissores regulados pelo banco central dos Estados Unidos. Em 28 de julho de 2026, pesquisadores identificaram US$ 76 bilhões em stablecoins mantidas em exchanges centralizadas.

Na prática, os clientes dessas plataformas precisam primeiro vender, converter, transferir ou sacar seus saldos. Assim, a etapa inicial segue os termos da própria exchange, não o prazo proposto para os emissores. Os pesquisadores consideram os US$ 76 bilhões um limite mínimo, pois não conseguiram identificar algumas carteiras pertencentes às plataformas.

O levantamento do Andersen Institute for Finance and Economics analisou 12 stablecoins lastreadas em reservas de dólar. Desse total, US$ 61,5 bilhões correspondiam ao USDT, enquanto US$ 10,1 bilhões estavam em USDC. Dessa forma, as plataformas concentravam 28,2% dos US$ 269,4 bilhões avaliados pelo estudo.

Prazo de resgate dependeria da elegibilidade

A proposta publicada no Federal Register em 29 de setembro exige que os emissores divulguem seus procedimentos de resgate. Pela seção 247.12 proposta, o período normal não poderia superar dois dias úteis após a solicitação. Além disso, o emissor precisaria permitir resgates a partir de uma unidade, sujeitos à triagem e ao cadastramento do cliente.

O conselho do Federal Reserve poderia ampliar o prazo por razões de segurança, estabilidade financeira ou interesse público. A proposta ainda prevê proteções limitadas para atrasos ligados a verificações obrigatórias ou fatores fora do controle do emissor. No entanto, as exigências permanecem em período de consulta pública.

Se uma exchange apresentar um pedido qualificado ao emissor, a obrigação regulatória poderá afetar a plataforma. Em contrapartida, a ordem de um cliente para vender, converter ou sacar representa uma operação separada. Portanto, os termos da exchange continuariam determinando essa etapa voltada ao usuário.

Regras das plataformas podem limitar o acesso

Os termos de resgate direto de USDC da Circle exigem uma conta elegível e regular fora do Espaço Econômico Europeu. Quem não possui essa conta precisa cumprir os requisitos e concluir o cadastro antes de solicitar o resgate. Nesse contexto, a Circle apresenta o Circle Mint como um serviço voltado a distribuidores institucionais.

O acordo da Coinbase nos Estados Unidos afirma que o cliente detém o saldo disponível em sua carteira de USDC. Porém, o contrato da Coinbase não obriga a empresa a recomprar USDC por dólares. A plataforma pode oferecer essa conversão ou direcionar o usuário à Circle, que aplica termos próprios.

A Coinbase também pode suspender transferências ou negociações em determinadas circunstâncias. Ao mesmo tempo, a elegibilidade para o Circle Mint e o prazo de retirada variam conforme o cliente e a plataforma. Logo, a proposta do Federal Reserve não define automaticamente o tempo necessário para usuários retirarem recursos das exchanges.

Fonte: Andersen Institute for Finance and Economics.

Estresse do USDC alterou os saldos nas exchanges

O estudo acompanhou os saldos nas plataformas durante o episódio de estresse do USDC em março de 2023. Em 9 de março, antes do choque, as exchanges concentravam 15,2% da oferta do ativo. Ainda assim, elas responderam por 40% da redução posterior na oferta total.

Entre 10 e 13 de março, a oferta de USDC caiu US$ 2,7 bilhões. Entretanto, os saldos identificados nas exchanges aumentaram US$ 600 milhões durante o mesmo intervalo. Após 13 de março, a oferta recuou mais US$ 8,1 bilhões, enquanto os saldos nas plataformas diminuíram US$ 4,9 bilhões.

Por isso, uma saída imediata e contínua das exchanges não descreve toda a dinâmica daquele período. Os dados comparam carteiras identificadas das plataformas com a oferta total, sem revelar a sequência dos pedidos individuais. Dessa maneira, o levantamento não mostra quanto cada cliente esperou para concluir vendas, conversões ou retiradas.

O episódio do USDC também oferece orientação limitada sobre possíveis reações do USDT ou de outras stablecoins em um choque futuro. Já a Tether exige cadastro verificado para o resgate direto e estabelece um valor mínimo de US$ 100 mil. Portanto, cada emissor mantém critérios próprios para aceitar solicitações.

A proposta delimita obrigações para emissores supervisionados pelo conselho do Federal Reserve, incluindo exceções e verificações de elegibilidade. Por outro lado, o levantamento de julho dimensiona os saldos mantidos nas exchanges centralizadas. Assim, os prazos enfrentados pelos clientes e os saldos atuais das plataformas exigem evidências novas e específicas.

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