O STRC, principal ação preferencial com dividendos da Strategy, antiga MicroStrategy, caiu ao menor patamar do ano. Assim, o movimento passou a pressionar um dos canais mais importantes de captação da empresa para ampliar suas compras de Bitcoin.

Na terça-feira, o papel fechou a US$ 91,79. Com isso, registrou o terceiro pior encerramento desde o início das negociações, em julho de 2025. O ativo é uma ação preferencial perpétua de taxa variável e hoje soma US$ 10,5 bilhões em valor.

Nos últimos 12 meses, o STRC saiu de US$ 2,8 bilhões para US$ 10,5 bilhões. Além disso, a Strategy adicionou US$ 7,7 bilhões por meio de emissões no mercado. Dessa forma, o produto se tornou um dos instrumentos financeiros de crescimento mais rápido já vistos.

Fonte: Strategy

Mercado exige retorno maior do produto

A fraqueza do STRC virou um teste direto do apetite dos investidores por produtos de renda ligados ao Bitcoin. Afinal, a Strategy estruturou o papel para pagar dividendos elevados e, ao mesmo tempo, financiar novas aquisições da criptomoeda.

No entanto, o mercado passou a exigir retorno maior. Esse movimento ganhou força com o recuo do Bitcoin, com a concorrência de outras ações preferenciais e com a revisão dos riscos da estrutura de capital cada vez mais ampla da Strategy.

Durante a primavera no hemisfério norte, a empresa conseguiu manter a taxa de dividendos do STRC em 11,5% ao ano. Como o papel negociava perto de US$ 100, a administração não tinha incentivo para elevar o pagamento.

Agora, porém, o cenário mudou. Com o Bitcoin mais fraco, investidores passaram a pedir compensação maior para manter uma ação preferencial ligada a uma companhia fortemente exposta ao ativo digital.

Thomas Perfumo, economista-chefe da Kraken, afirmou no X que cerca de 86% da variação no spread de rendimento do STRC pode ser explicada pelos movimentos no preço do Bitcoin. Segundo ele, os investidores passaram a tratar o STRC menos como uma ação preferencial estável e mais como um produto de crédito cujo prêmio de risco acompanha o comportamento do Bitcoin.

Fonte: Thomas Perfumo, no X

Dividendos maiores entram no centro do debate

Essa pressão também atinge outros preferenciais da Strategy, como STRK, STRD e STRF. Ainda assim, o STRC chama mais atenção porque nasceu com uma proposta mais clara de estabilidade de preço.

A conta do mercado ficou simples. O STRC paga dividendo anual de US$ 11,50. Portanto, com o papel perto de US$ 92, o retorno sobe para cerca de 12,6% ao ano. Para levar o ativo de volta à região de US$ 100, a Strategy provavelmente teria de aumentar o dividendo.

Andre Dragosh, chefe de pesquisa da Bitwise Europe, resumiu essa leitura no X. Segundo ele, Michael Saylor precisaria elevar o dividendo em pouco mais de US$ 1 para recolocar o STRC no valor de referência.

“Saylor basicamente precisa elevar o dividendo em pouco mais de US$ 1 para levar o STRC de volta ao par. O dividendo de equilíbrio está em torno de US$ 12,6 neste momento.”

Referência de US$ 100 não sustenta o preço sozinha

O desenho do STRC dá flexibilidade à Strategy, mas não obriga o mercado a manter o papel em US$ 100. Em outras palavras, a companhia pode ajustar o dividendo, porém não existe um mecanismo automático que force a paridade.

Esse ponto ganhou peso agora. Parker White, diretor de operações e diretor de investimentos da DeFi Development Corp., afirmou no X que essa âncora branda pode ter deixado o produto mais vulnerável a operações vendidas.

Na avaliação dele, a base de investidores do STRC é formada em grande parte por varejo. Assim, muitos esperavam o papel orbitando perto de US$ 100. Quando o preço cai alguns dólares abaixo desse nível, a reação tende a ser mais intensa.

White também argumenta que vendedores a descoberto podem explorar esse comportamento. Segundo ele, o custo para tomar STRC emprestado gira em torno de 60 pontos-base, patamar considerado baixo em comparação com produtos semelhantes. Além disso, o programa de emissão no mercado da Strategy pode limitar movimentos acima de US$ 100.

Por consequência, o risco de confiança cresce. Se parte do mercado interpretar os US$ 100 como promessa, e não como referência, cada novo afastamento desse nível tende a desgastar ainda mais a percepção sobre o produto.

SATA amplia a pressão competitiva

Parker White também destacou que o desconto do STRC ficou mais visível porque um concorrente se sustenta melhor. O SATA, papel preferencial lastreado em Bitcoin da Strive, segue perto do valor de paridade de US$ 100 e oferece rendimento anualizado de cerca de 13%.

Além disso, o SATA distribui dividendos diariamente. Dessa forma, acelera o repasse de caixa aos investidores e encarece estratégias vendidas. White estimou o custo-base de aluguel do SATA em cerca de 460 pontos-base.

Incluindo o efeito das obrigações diárias de dividendo, ele afirma que o custo anualizado para vender SATA a descoberto sobe para perto de 17,6%. No STRC, por outro lado, esse custo fica em aproximadamente 60 pontos-base. Assim, a comparação deixou a Strategy em posição delicada.

Strategy avalia concessões para reforçar o STRC

Em outra publicação no X, Parker White defendeu que a Strategy poderia estabilizar o STRC se elevasse o dividendo para 12%, migrasse para pagamentos diários, aumentasse o preço de resgate de US$ 101 para ao menos US$ 110 e reconstruísse a reserva de caixa para US$ 2,5 bilhões.

Segundo essa leitura, dividendos maiores e pagamentos diários encareceriam operações vendidas. Ao mesmo tempo, um preço de resgate mais alto abriria espaço para o papel negociar acima de US$ 100. Já uma reserva de caixa mais robusta reduziria dúvidas sobre a cobertura dos dividendos.

No entanto, cada medida traria custo relevante para a empresa. Um dividendo maior ampliaria a carga recorrente de caixa. Pagamentos diários exigiriam mudanças estruturais. Por sua vez, uma reserva mais robusta poderia desacelerar o ritmo de novas compras de Bitcoin.

Outro desafio está na base de investidores. O STRC ainda parece concentrado em compradores nativos de Bitcoin, que comparam o papel com a própria criptomoeda. Portanto, quando o Bitcoin cai, parte desse público pode preferir migrar para o ativo à vista em vez de permanecer em um preferencial de renda.

O impasse, portanto, ficou claro. O STRC fechou a US$ 91,79, mantém dividendo anual de US$ 11,50 e rende cerca de 12,6% nesse preço. Enquanto isso, o SATA oferece cerca de 13% com pagamentos diários. Analistas como Thomas Perfumo, Andre Dragosh e Parker White associam o comportamento do papel ao preço do Bitcoin e à necessidade de ajustes na estrutura financeira da Strategy.