Tether mantém controle de títulos do Tesouro dos EUA
Paolo Ardoino, CEO da Tether, apresentou uma resposta à concentração de compradores da dívida dos Estados Unidos. Segundo o executivo, centenas de milhões de usuários de stablecoins reduzem a dependência de grandes compradores estrangeiros. No entanto, documentos da companhia mostram que ela mantém a propriedade e o controle dos títulos do Tesouro presentes em suas reservas.
Em episódio publicado em 31 de agosto no The Wolf of All Streets, Ardoino afirmou que a companhia criou uma “propriedade descentralizada da dívida dos EUA”. Ele disse que 650 milhões de pessoas mantêm, essencialmente, parte dos títulos do Tesouro americano. Nesse contexto, a tese aborda o risco de concentração entre grandes compradores da dívida pública.
De acordo com Ardoino, milhões de usuários não venderiam títulos dos EUA de forma coordenada em uma única manhã. De fato, a demanda por USDT fornece recursos para a Tether formar uma carteira concentrada em títulos do Tesouro. Ainda assim, chamar os usuários de donos diretos da dívida pública mistura relações jurídicas distintas.
Como a Tether organiza as reservas do USDT
Em um anúncio de auditoria de 13 de agosto, a Tether informou que mais de 650 milhões de usuários dependem diariamente de seus produtos. A estimativa abrange principalmente mercados emergentes, mas a empresa não publicou a metodologia usada para calcular esse total. Portanto, a cifra representa uma estimativa da própria companhia, não uma contagem independente de investidores em títulos do Tesouro.
Em uma nota metodológica de 2024, a empresa usou endereços e contas on-chain como aproximação e limite máximo de usuários. Além disso, a Tether reconheceu que uma única pessoa pode controlar várias carteiras. Ao mesmo tempo, a metodologia incluiu estimativas de pessoas que mantêm USDT por meio de serviços centralizados.
O relatório do quarto trimestre de 2025 estimou 534,5 milhões de usuários no fim daquele ano. Por isso, essas métricas ajudam a dimensionar o alcance do USDT. Porém, elas não comprovam a existência de 650 milhões de indivíduos únicos, detentores atuais ou clientes com acesso ao resgate direto.
Quais são os direitos dos detentores
Os termos atuais da Tether classificam a compra ou o resgate dos tokens como um direito contratual pessoal. A emissão e o resgate dependem da administração da empresa e exigem a verificação do cliente. Assim, o detentor possui um token transferível denominado em dólares, não uma fração direta das reservas.
O Documento de Informações Relevantes detalha como a companhia administra os recursos recebidos de clientes verificados. A empresa recebe ou investe esses valores em uma cesta de reservas, cuja composição pode mudar a seu exclusivo critério. Por sua vez, a Tether afirma que mantém os recursos principalmente em bancos e instituições financeiras licenciadas.
| Relação | O que os documentos da Tether estabelecem |
|---|---|
| Detentor de USDT | Propriedade ou controle de um token transferível denominado em dólares |
| Cliente direto elegível | Direito contratual pessoal de resgatar com a Tether, sujeito aos termos |
| Proprietária e gestora das reservas | A Tether International possui os ativos e escolhe a composição da carteira |
| Ganhos dos investimentos das reservas | Detentores não têm direito a ganhos acima do valor de face do token |
O mais recente relatório financeiro e de reservas adota uma linguagem contábil semelhante. O documento descreve as reservas como ativos pertencentes à Tether International. Enquanto isso, os tokens emitidos aparecem como passivos de reembolso pelo valor contratual de resgate.
Os detentores elegíveis podem receber o valor de face em moeda fiduciária, com o desconto das taxas aplicáveis. Entretanto, eles não recebem a valorização das reservas acima desse valor. Além do mais, a tabela de taxas da Tether estabelece US$ 100 mil como valor mínimo para compra ou resgate direto.
Exposição aos títulos do Tesouro americano
Em 30 de junho de 2026, a Tether International informou US$ 187,751 bilhões em ativos de reserva. Na mesma data, a empresa declarou US$ 183,642 bilhões em passivos. Dessa forma, a carteira incluía US$ 114,961 bilhões em títulos do Tesouro americano mantidos diretamente pela companhia.
A empresa também declarou US$ 18,626 bilhões em operações compromissadas reversas overnight. Essas operações tinham cerca de US$ 18,596 bilhões em títulos do Tesouro dos EUA como garantia. Em contrapartida, títulos próprios e garantias de operações compromissadas representam posições distintas e não estabelecem a mesma relação jurídica.
A expansão do USDT pode ampliar os recursos que a Tether destina à dívida pública americana de curto prazo. Apesar disso, cada usuário não controla uma parcela proporcional dos títulos, não decide sobre vendas e não recebe seus rendimentos. Em resumo, o USDT amplia a distribuição de uma reivindicação sobre dólares, mas a Tether mantém centralizados a propriedade e o controle das reservas.