Os saldos de USDT da Tether recuaram US$ 4,6 bilhões em 19 exchanges e plataformas de empréstimos selecionadas no terceiro trimestre. Enquanto isso, essas instituições adicionaram cerca de US$ 1,9 bilhão em stablecoins concorrentes. Desse total, US$ 569 milhões corresponderam ao USDC e US$ 493 milhões ao RLUSD. Os dados mostram uma disputa crescente pela liquidez usada nas negociações.

De acordo com um relatório da Crystal Intelligence, a Bybit registrou a maior redução. A plataforma perdeu US$ 1,66 bilhão em USDT, mas acrescentou US$ 315 milhões em RLUSD. Já a Binance reduziu suas reservas de Tether em US$ 987 milhões e adicionou US$ 223 milhões em USDC. Por sua vez, a OKX cortou US$ 899 milhões em USDT e recebeu US$ 273 milhões em USDC.

No mercado mais amplo, a oferta circulante de USDT caiu US$ 647 milhões, ou 0,4%, para cerca de US$ 184 bilhões. Em contrapartida, a oferta de RLUSD avançou 59% e alcançou US$ 2,5 bilhões. Ao mesmo tempo, o USDC registrou um aumento de US$ 687 milhões.

Stablecoins disputam liquidez nas plataformas

Emissores e parceiros de distribuição passaram a oferecer incentivos financeiros às exchanges e aos clientes que mantêm seus saldos. Nesse contexto, a competição ganhou força nos mercados de derivativos. As plataformas usam stablecoins como garantia das operações e podem gerar receitas adicionais com essas reservas. Assim, os acordos comerciais influenciam a distribuição da liquidez.

A Hyperliquid recebeu US$ 1,5 bilhão em depósitos de USDC durante o trimestre. Com isso, as reservas da stablecoin na plataforma de derivativos alcançaram cerca de US$ 7,2 bilhões. O crescimento coincidiu com um acordo entre Coinbase, Circle e Hyperliquid para dividir receitas ligadas ao USDC. Pelo modelo Aligned Quote Assets, a Coinbase atua como alocadora de tesouraria, enquanto a Circle administra a infraestrutura técnica.

Fonte: Crystal Intelligence.

A Coinbase divide a maior parte da receita vinculada às reservas com a Hyperliquid. Os pagamentos seguem uma taxa de referência ajustada pelos custos. Dessa forma, a plataforma recebe receitas associadas às garantias mantidas em seu mercado de derivativos. A Crystal também identificou a origem de boa parte dos novos depósitos.

Exchanges ampliam recompensas aos clientes

Cerca de três quartos do aumento trimestral de USDC na Hyperliquid vieram de um grupo de carteiras vinculadas. Por outro lado, a Deribit adotou uma estratégia de remuneração direta aos clientes com saldos em USDC. A plataforma, controlada pela Coinbase, acrescentou US$ 365 milhões em USDC durante o trimestre. Em agosto, a Deribit ampliou seu programa de recompensas para cerca de 70 países adicionais.

Os clientes elegíveis recebem pagamentos mensais com base nas posições mínimas diárias de USDC. Paralelamente, outros emissores recorreram a campanhas semelhantes. As reservas de RLUSD na Bybit cresceram após uma iniciativa lançada com a Ripple em julho. Da mesma maneira, Bitget e MEXC acumularam USDGO por meio de incentivos de manutenção e promoções de conversão.

Emissores elevam gastos com distribuição

A competição também alcançou o mercado de empréstimos descentralizados. A Spark colocou cerca de US$ 247 milhões em RLUSD em um cofre da Morpho administrado pela Sentora. Esse valor representou a maior parte dos US$ 404 milhões adicionados pela Morpho em seis stablecoins no trimestre. Portanto, os incentivos avançaram para além das exchanges centralizadas.

Esses acordos comerciais aumentaram os custos dos emissores que buscam ampliar sua distribuição. A Circle gerou aproximadamente US$ 1,4 bilhão em receita no primeiro semestre de 2026. Contudo, a empresa gastou US$ 819 milhões, ou 59% desse total, com distribuição e custos de transação. A companhia ainda destinou US$ 473 milhões a despesas operacionais e investimentos em rede.

Custos limitam o lucro da Circle

Após esses gastos, o lucro líquido da Circle ficou próximo de US$ 103 milhões. Esse resultado equivaleu a apenas sete centavos para cada dólar de receita. Ainda assim, os incentivos ajudaram o USDC a ganhar espaço em plataformas de derivativos. O avanço, porém, não eliminou a liderança do USDT em outros segmentos.

Tether mantém liderança nos pagamentos

Apesar da redução dos saldos de negociação, o USDT manteve ampla liderança nos pagamentos com stablecoins nos primeiros nove meses de 2026. Um relatório da Allium estimou US$ 482 bilhões em pagamentos classificados entre janeiro e setembro. O USDT respondeu por 84% desse total. Isso representa aproximadamente US$ 405 bilhões, ante US$ 77 bilhões movimentados pelas stablecoins concorrentes.

As exchanges analisadas mantinham cerca de US$ 85 bilhões em stablecoins rastreadas no fim de setembro. Desse volume, a Tether representava aproximadamente dois terços. Somente a Binance detinha US$ 41 bilhões em USDT. Logo, a redução trimestral não retirou a posição dominante da stablecoin nas plataformas selecionadas.

Pagamentos crescem e ficam menores

O mercado de pagamentos com stablecoins cresceu mais rápido que a oferta circulante. Conforme a Allium, o valor movimentado avançou 45% em relação ao mesmo período do ano anterior. Enquanto isso, o número de transações subiu 71% e alcançou 1,04 bilhão. O pagamento médio caiu de US$ 544 para US$ 462, refletindo operações menores e mais frequentes.

Setembro registrou US$ 72 bilhões em pagamentos, o maior total mensal da base da Allium. Nesse período, a blockchain Tron processou cerca de dois terços do valor classificado. A Tether preservou, portanto, sua importância nas transações comerciais. Seus concorrentes ganharam mais espaço em derivativos e empréstimos descentralizados.

Os levantamentos usam períodos e bases de cálculo diferentes. Por esse motivo, os dados não comprovam uma migração direta de USDT para USDC. Embora os incentivos possam ampliar a liquidez nas exchanges, a expansão dos pagamentos depende da adoção por carteiras, comerciantes e empresas.

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