O USDe, dólar sintético desenvolvido pela Ethena, registrou uma expansão expressiva na rede Solana. Em apenas quatro dias, a oferta do token cresceu mais de US$ 450 milhões. Assim, o ritmo de entrada de capital supera o de muitos protocolos de finanças descentralizadas, que normalmente levam meses para atingir números semelhantes.

Além disso, esse avanço sinaliza uma mudança relevante na distribuição de liquidez do ativo. Atualmente, a presença do USDe na Solana já se aproxima de dez vezes o volume observado em plataformas como a HyperliquidX. Dessa forma, a rede se consolida como o principal polo de liquidez do token fora do ecossistema Ethereum.

Expansão reforça papel da Solana

Em primeiro lugar, é importante entender o diferencial do USDe. Ao contrário de stablecoins tradicionais, como USDC e USDT, o ativo utiliza uma estrutura alternativa. Criado pela Ethena Labs e lançado em fevereiro de 2024, o token não depende de reservas bancárias.

Em vez disso, o protocolo adota uma estratégia conhecida como hedge delta neutro. Na prática, mantém garantias em criptomoedas enquanto abre posições vendidas em mercados de derivativos. Assim, busca equilibrar riscos e manter o valor próximo ao dólar.

Consequentemente, esse modelo elimina a necessidade de custódia de dólares físicos. Ainda assim, exige condições específicas de mercado para funcionar de forma eficiente. Mesmo com essa complexidade, a aceitação foi rápida. Em cerca de um ano, o USDe se tornou o terceiro maior ativo indexado ao dólar no setor de DeFi.

De acordo com dados de abril de 2025, a oferta total do token atingiu aproximadamente US$ 4,7 bilhões. Além disso, cerca de 70% do lastro estava em stablecoins líquidas, enquanto a taxa de colateralização permanecia em 101%. Isso indica uma estrutura enxuta, embora funcional.

Estratégia multichain impulsiona adoção

Outro fator relevante envolve a capacidade multichain do USDe. O token utiliza o padrão Omnichain Fungible Token, desenvolvido pela LayerZero. Dessa maneira, permite transferências entre diferentes blockchains sem depender de bridges tradicionais.

Essas soluções, por sua vez, costumam apresentar riscos operacionais. Portanto, a abordagem da Ethena reduz vulnerabilidades e melhora a eficiência. Atualmente, o USDe está presente em mais de dez redes.

Além disso, movimenta cerca de US$ 50 milhões por semana em volume cross-chain. Nesse sentido, a crescente liquidez na Solana não ocorre por acaso. A rede oferece alta velocidade e baixos custos, o que favorece operações frequentes.

Ao mesmo tempo, esse movimento reforça o papel da Solana dentro do mercado de criptomoedas, posicionando a blockchain como alternativa relevante para liquidez fora do Ethereum.

Riscos estruturais e pontos de atenção

Apesar do crescimento acelerado, o modelo do USDe apresenta riscos específicos. Em primeiro lugar, a estratégia delta neutra depende de taxas de financiamento positivas em contratos futuros perpétuos. Quando essas taxas se tornam negativas por períodos prolongados, o mecanismo passa a operar de forma adversa.

Nesse cenário, a Ethena precisa recorrer ao seu fundo de seguro para preservar a estabilidade do token. Contudo, a margem de segurança não é ampla. A colateralização de 101%, embora funcional, é inferior à de modelos mais conservadores.

Concentração na rede amplia exposição

Outro ponto de atenção envolve a concentração de liquidez. Atualmente, uma parcela significativa do USDe está alocada na Solana. Portanto, eventuais falhas técnicas ou instabilidades na rede podem gerar impactos relevantes.

Por outro lado, a proposta multichain busca mitigar esse risco. A diversificação entre diferentes blockchains tende a reduzir a exposição a problemas isolados. Ainda assim, o crescimento acelerado em uma única rede pode comprometer parte dessa estratégia.

Além disso, investidores devem observar dois fatores principais. Em primeiro lugar, se a oferta do USDe na Solana continuará em expansão ou entrará em estabilização. Em segundo lugar, a composição do lastro exige monitoramento constante.

Atualmente, a maior parte das garantias está em stablecoins líquidas, o que favorece a estabilidade no curto prazo. Contudo, mudanças nessa estrutura podem alterar o perfil de risco do ativo. Em conclusão, a evolução desses indicadores tende a influenciar diretamente a percepção de sustentabilidade do modelo adotado pela Ethena.